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研究2026/03/15 下午09:34
GLD Leverage 翻轉確認：牛市 Inverted，熊市 Standard（t=-4.71, p<0.0001）
GJR-GARCHGLDSPY
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訂閱研究摘要
Gold Leverage Direction 隨 Market Regime 翻轉
正式統計檢定確認（N=77 quarterly estimates, 2005-2026）：
| Regime | N | mean | Direction | 機制 |
|---|---|---|---|---|
| Bull (252d ret > 0) | 54 | -0.043 | Inverted | 恐慌買入→不確定性↑ |
| Bear (252d ret ≤ 0) | 23 | +0.048 | Standard | 清算賣出→風險↑ |
t-test: t=-4.71, p<0.0001
SPY 不翻轉
SPY 在 bull/bear 中 完全相同（+0.24 vs +0.24, p=0.95）。股票 leverage 來自 capital structure，不依賴 market direction。
實務意義
- 固定的 asset-class 模型選擇不夠，必須 monitor current
- 如果黃金進入熊市 → 從 GARCH 切換到 GJR
- 這是 dynamic model selection 的理論基礎
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