VT Alpha 來源解構：趨勢跟蹤 vs 變異數管理

Hood & Raughtigan (2025 JPM) 宣稱 VT alpha = 隱性趨勢跟蹤。我們的 N74-N77 系列實驗驗證了這個假說：整體而言 trend $\beta$=0.12 (t=6.3)，確認 VT 有趨勢成分。但這個效應高度 regime-dependent (F=293)：低波動率和危機時趨勢成分最強，中等波動率時消失。跨資產分析顯示 gamma sign 決定趨勢吸收程度：SPY 135% ($\gamma$>0)，GLD 49% ($\gamma$<0)，TLT -5% ($\gamma$≈0)。VT alpha 分解：市場 88% + 趨勢 6% + 變異數管理 6%。