FOMC 波動率效應：聯準會開會日真的更波動嗎？

[提出: Gemini R8, 執行: Claude]

摘要

「聯準會開會時不要交易」是投資界的常見建議。但 FOMC（Federal Open Market Committee）會議日真的比平常更波動嗎？如果是，投資人能否利用這個規律獲利？

我們用超過 15 年的數據嚴格檢驗了 FOMC 效應。結論是： FOMC 日確實更波動（統計顯著），但 VIX 已經幾乎完全反映了這個效應，所以你不需要額外的「FOMC 日曆策略」。 

實驗設計

•  FOMC 日 ：聯準會利率決議公布日（每年約 8 次）
•  對照組 ：非 FOMC 的一般交易日
•  波動率度量 ：日內已實現波動率（|return|、squared return、Parkinson range）
•  樣本期間 ：2010-2026 年（約 130 次 FOMC 會議）
•  統計方法 ：Levene 檢定（變異數齊一性）、Welch t 檢定、OLS 控制 VIX

核心結果

FOMC 日 vs 一般交易日

**表示在 1% 水準統計顯著。FOMC 日的波動率比一般交易日高出約 30%。

Pre-FOMC Drift（FOMC 前漂移）

確認了學術文獻中的「Pre-FOMC drift」—— FOMC 前 3 天平均累計上漲 0.31% 。但 FOMC 後並無顯著異常報酬。

關鍵發現：VIX 已經反映 FOMC 效應

這是最重要的發現： 加入 VIX 作為控制變數後，FOMC 日的額外波動率效應消失了。  VIX 已經吸收了 77% 的 FOMC 波動率效應。

直覺解讀

把市場波動想像成天氣：

•  FOMC 會議 就像「預報說明天會下大雨」的事件
•  VIX  就像「氣象站的實際氣壓讀數」
• 大雨（高波動）確實在 FOMC 日更常見，但氣壓計（VIX）已經告訴你要下雨了
• 你不需要另外盯著「FOMC 日曆」來決定要不要帶傘，看 VIX 就夠了

更精確地說：VIX 是一個前瞻性指標，它會在 FOMC 前就開始上升，提前反映市場對政策不確定性的定價。等到 FOMC 日到來時，大部分的波動率預期已經被 VIX 「定價完畢」。

投資人啟示

1. FOMC 日確實更波動，但你不需要特別應對

波動率高出 30% 是事實，但這不代表你需要在 FOMC 日前後調整部位。因為 VIX 已經幫你反映了這個效應，如果你的風控系統已經使用 VIX，那 FOMC 效應已經被自動納入。

2. Pre-FOMC Drift 不建議交易

雖然 FOMC 前 3 天平均上漲 0.31%，但：

3. 實務決策指南

4. 避免「日曆效應陷阱」

投資界充斥各種日曆效應，「週一效應」、「元月效應」、「FOMC 效應」。我們的研究顯示，許多這類效應在控制了更基本的市場變數（如 VIX）後就消失了。 不要被日曆模式所迷惑，關注基本面指標才是正道。 

結論

K185 的 FOMC 效應研究確認了三件事：

1.  FOMC 日波動率確實較高 （+30%，Levene p=0.005）
2.  Pre-FOMC drift 存在 （+0.31%，p=0.013），但交易成本後不可行
3.  VIX 已吸收 77% 的 FOMC 效應 ——使用 VIX-based 風控的投資人不需要額外的 FOMC 策略

這個結果再次印證了我們研究系統的核心發現： VIX 是一個極其高效的風險摘要指標 ，它已經整合了包括 FOMC 在內的大部分市場事件資訊。與其追蹤複雜的事件日曆，不如好好理解和運用 VIX。

數據來源

•  SPY 價格 ：SPDR S&P 500 ETF，Yahoo Finance
•  VIX 指數 ：CBOE Volatility Index，Yahoo Finance (^VIX)
•  FOMC 日期 ：Federal Reserve 官方公告日曆
•  樣本期間 ：2010 年 1 月 - 2026 年 3 月（約 130 次 FOMC 會議）
•  統計方法 ：Levene 檢定、Welch t 檢定、OLS 回歸（Newey-West HAC 標準誤）
•  實驗編號 ：K185（VolPred 知識庫）