🌡️ 事件溫度計｜九月 CPI 年增率估從 3.4% 走到 3.6%：整體比核心多出的 0.33 個百分點，汽油大約占 0.25 到 0.28

美國勞工統計局排定十月十四日（星期三）美東上午八點半公布九月消費者物價指數，台北是同一天晚上八點半。今天是十月十二日星期一，發稿時距離公布還有兩個交易日。下面沒有任何一個數字來自十月十四日。

先把兩組讀數放在一起。八月整體 CPI 年增  3.4% ，核心（扣掉食物與能源） 2.4% 。克里夫蘭聯邦準備銀行的即時估計（檔案戳記十月九日）把九月整體月增估在  0.53% 、核心  0.20% ，換算成年增率是  3.60%  和  2.39% 。整體多升 0.2 個百分點，核心從 2.45% 微降到 2.39%。

整體比核心多出來的月增是  0.33  個百分點。這篇先查這 0.33 從哪裡來，再查這份估計過去錯多少，最後留一張事前寫好的判讀表，公布後照表對帳。

整體年增率今年的起伏，看的是汽油

下表是 BLS 公布的 2026 年一到八月。

整體年增從一月的 2.39% 升到五月的 4.25%，八月回到 3.40%。核心同一段時間待在 2.45% 到 2.85% 之間。兩條線的距離跟汽油分項的月增同步：三月汽油分項一個月漲 21.23%，整體年增從 2.41% 跳到 3.26%；六月汽油回跌 9.69%，整體年增從 4.25% 掉到 3.53%。

去年九月留下的底：今年九月要漲多少，年增率才會動

年增率是這個月的指數除以去年同月的指數。從八月走到九月，年增率變多少，大致等於今年九月的月增減去去年九月的月增。

去年九月，未季調的全部項目指數從 323.976 漲到 324.800，月增  0.254% 。今年九月的未季調月增高於 0.254%，年增率就比八月高；低於，就比八月低。

新聞標題引用的月增是季節調整後的數字。九月的季節調整會把月增往上調一點，幅度每年不同，今年的還沒公布。整體的調整幅度 2024 年是 0.05、2025 年是 0.04 個百分點，克里夫蘭聯銀的估計隱含 0.08。換成標題的口徑，整體年增率不動的門檻是月增  0.30% 到 0.33% （0.254% 加 0.04% 到 0.08%）。

下表把年增率的每一種公布值，對到九月未季調指數要落在哪裡。八月未季調指數是 334.980。公布日可以直接拿 BLS 表格裡的指數對這張表。

克里夫蘭聯銀的估計換成未季調月增是 0.45%，落在 3.6% 那一格。

核心的底差不多。去年九月核心的未季調月增是 0.253%，估計今年是 0.198%，所以核心年增會從 2.45% 掉到 2.39%，公布時仍寫 2.4%。核心的季節調整幅度 2024、2025 年都是 +0.03 個百分點，若今年沿用，核心年增是 2.43%，同樣寫 2.4%。核心年增不動的季調月增門檻約 0.22% 到 0.26%。要讓核心年增公布成 2.5%，九月核心指數要到 338.909 以上；要掉到 2.3%，要落在 338.577 以下。

這份估計過去準不準

估計來自克里夫蘭聯銀公開下載的歷史檔，2013 年 8 月到 2026 年 8 月共  156  個月。每個月取公布日前兩個交易日的估計，對上公布值。

整體月增的估計，誤差不到「直接抄上個月」的一半（0.100 對 0.227）。差距 0.127 個百分點，重抽一萬次的 95% 區間是 0.095 到 0.161，不含 0。核心沒有這個優勢：差距 0.013，區間 -0.004 到 0.029，跨過 0，測不到估計比上個月的核心數字更準。

BLS 只公布到小數點後一位，而這份估計和公布值落在同一個小數位的，整體只有 36.5%。估計 0.53%，公布 0.4%、0.5%、0.6% 都在過去常見的範圍內。最近 24 個月整體月增的誤差比較小（平均 0.079，79% 的月份在 ±0.10 以內），但 24 個月只是 156 個月的一小段，我沒有拿它改寫上面的整體結論。

整體比核心多出的 0.33，汽油占多少

零售汽油有每週一筆的全國均價。九月四週的平均是每加侖 4.355 美元，八月五個週價的平均是 4.058 美元，九月比八月高  7.31% 。週價在九月 21 日那週到 4.478 美元的高點，十月 5 日那週是 4.354 美元。後兩週的回落不影響九月的月均價，要到十月的 CPI 才看得到。

歷史上整體與核心月增的差，跟 CPI 汽油分項的月增高度相關。我用 2017 年 2 月到 2026 年 8 月共 113 個月做簡單迴歸（2025 年 10 月 BLS 沒有資料，涉及該月的月增率不進樣本）：汽油分項每多漲 1%，整體月增比核心多  0.035  個百分點（95% 區間 0.030 到 0.041），解釋掉 86.5% 的變動。把 2020 年拿掉，係數 0.040，解釋力 91.8%。

把九月零售汽油的 7.31% 代進這條線，整體比核心多出 0.25 個百分點（拿掉 2020 年是 0.28）。克里夫蘭聯銀估計的差是 0.33，汽油大約占掉其中的 0.25 到 0.28，剩下 0.05 到 0.07 是別的項目。這個推算有一個近似：迴歸用的是季調後的汽油分項，九月那一點用的是未調整的零售均價。零售月均價的變動與未季調的 CPI 汽油分項，在 115 個月裡的相關係數是 0.997，貼得很近，但不相等。

反過來算，如果九月整體月增跟核心一樣是 0.20%，沒有汽油的那一截，整體年增率會落在 3.26% 到 3.30%，公布成  3.3% ，比八月低。九月年增率升不升，取決於汽油，核心對它的影響很小。

事前寫死的判讀表

下表是整體與核心月增（季調，BLS 標題用的口徑）每一種公布值，對應年增率會是多少。兩個不確定要一起算進去：月增只公布到一位小數，真實值有正負 0.05 的範圍；九月的季節調整幅度今年還沒公布，我用估計隱含值與 2024、2025 年實測值當範圍（整體 -0.078 到 -0.041，核心 -0.003 到 +0.035）。所以同一個月增會對到兩到三個年增率。要精確對照，用上一節的未季調指數表，那張表不受季節調整影響。

粗體是估計落的那一格。

公布後怎麼讀，我先把六個格子寫死，門檻不等數字出來再挑：

接著把歷史誤差原樣加到這次的 3.60% 上，看年增率會公布在哪幾格。

原樣重播的結果：公布 3.6% 的占  40.4% ，3.7% 占 21.8%，3.5% 占 14.1%；高於八月的 3.4% 的占 87.2%，等於 3.4% 的占 7.1%，低於的占 5.8%。

這個重播本身要先打折。我把同一套做法倒回去測：2018 年 8 月起的 96 個月，每個月只用當時以前的誤差，畫出 80% 區間，實際值只有  68.8%  落在裡面，50% 區間只有 41.7%。誤差比歷史分布更容易變大。把誤差放大 1.5 倍，回頭測的 80% 區間才涵蓋 81.3%。用放大後的版本，公布 3.6% 的占 32.1%，高於 3.4% 的占 84.0%，等於 3.4% 的占 4.5%，低於的占 11.5%。

核心更難猜。原樣重播，公布 2.4% 的占 40.4%；放大 1.65 倍後只剩 26.3%，高於 2.4% 與低於 2.4% 各占 34.0% 和 39.7%。

這些百分比是「這次誤差像過去」的假設下的重播，不是機率報價。它們能支撐的只有一句：九月整體年增率高過八月，是估計裡已經有的事，要翻盤，整體年增率得比估計低 0.15 個百分點以上，季調月增大約要落到  0.35% 到 0.38%  以下。

部位怎麼看

十月九日收盤，S&P 500 是 7,811.54，VIX 是 14.84，十年期美債殖利率 5.244%。VIX 除以 √252，是市場報價的單日一個標準差： 0.93% ，約  73 個  S&P 點。放一筆 10 萬美元的指數部位，一個標準差的單日損益約 935 美元。

這篇沒有給方向。年增率從 3.4% 升到 3.6% 是估計裡已經有的事，不是新聞。行情通常反應的是公布值和市場共識的差，而分析師調查共識要付費取得，我沒有用，文中的「預期」都是克里夫蘭聯銀的模型估計。

對部位大小，這些數字只能推出一件事：過去 156 個月，整體月增有三分之二落在估計正負 0.10 以內，另外三分之一超出。如果一個標準差的單日損益已經讓你想減碼，這個決定放在十月十三日收盤前做，比放在公布之後做從容。

兩天後對帳

十月十四日公布後，我會用兩張表回讀：未季調指數落在 3.2% 到 3.8% 的哪一格，整體與核心月增落在六個格子的哪一格。估計對了，就記下來；錯了，也記下來錯在哪一項。

本文不構成投資建議，也不預測十月十四日的漲跌。

 資料與方法 

• 公布日期：2026-10-14，取自專案事件日曆，後者讀官方 ALFRED 新聞稿發布日曆（快取檔 2026-10-12 讀到 2026-10-14 與 2026-11-10 兩個日期）。BLS 官網對程式化存取回 HTTP 403，沒有直接核對 BLS 的日程頁。
• CPI：BLS Public Data API v1，系列 CUUR0000SA0、CUSR0000SA0（全部項目，未季調／季調）、CUUR0000SA0L1E、CUSR0000SA0L1E（核心）、CUUR0000SETB01、CUSR0000SETB01（汽油），2017-01 至 2026-08，2026-10-12 擷取。2025 年 10 月 BLS 標註 Data unavailable due to the 2025 lapse in appropriations，該月缺值；九月年增率用的 2025 年 9 月與 8 月指數不受影響。
• 估計：克里夫蘭聯邦準備銀行 Inflation Nowcasting 的月增與年增歷史檔，檔案戳記 2026-10-09 00:00，九月最新一筆估計日期是 10/09。誤差樣本為 2013-08 至 2026-08 共 156 個月，「公布前兩個交易日」指檔案中公布值出現那一天往前數兩筆資料。該檔是否逐日保存當時的即時估計，我沒有獨立查證。
• 汽油：FRED GASREGW（EIA 美國一般汽油零售週價），月均價是當月各週平均，八月 5 週、九月 4 週。
• 市場：Yahoo Finance 日收盤（yfinance，auto_adjust=False），^GSPC、^VIX、^TNX，最後一筆 2026-10-09。
• 檢定與估計：誤差比較用一萬次 bootstrap 重抽（seed 20261014）；迴歸為普通最小平方法；回頭測是 2018-08 起的擴張視窗。
• 口徑限制：季調與未季調的換算要用九月的季節調整幅度，今年的尚未公布，所以判讀表與門檻用範圍（整體 -0.078 到 -0.041，核心 -0.003 到 +0.035；取估計隱含值與 2024、2025 年實測值的兩端），公布值的實際差仍可能落在範圍外，未季調指數表不受影響；重播假設這次的誤差分布與歷史相同，回頭測顯示並不成立，所以另列放大版；汽油迴歸用零售價代入 CPI 汽油分項。
• 離線證據包：experiments/us_cpi_20261014_t2/。fetch_inputs.py 擷取並凍結輸入（source_snapshot.json 記 sha256），us_cpi_20261014_t2.py 只讀 data/ 重算結果與四張圖。

 更正紀錄 

十月十二日下午：判讀表的季調月增對年增率，原版只用估計隱含的單一季節調整幅度，範圍寫得比實際不確定性窄。已改成上述範圍，同時更新三處：整體年增率不動的季調月增門檻由 0.33% 改為 0.30% 到 0.33%；「整體月增跟核心一樣」的情境由「3.2% 或 3.3%」改為 3.3%；要翻盤的季調月增由 0.38% 以下改為 0.35% 到 0.38% 以下。未季調指數表、估計誤差與重播結果沒有變動。

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