投資人指南：波動率目標策略——你只需要選擇能承受的最大虧損

波動率目標策略的投資人指南

2026-03-15 實用投資教學

你不需要選對 Target Vol

我們測試了 target volatility 從 6% 到 20% 的所有配置。發現一個優雅的結果： Sharpe ratio 完全不變 。

所有配置的 Sharpe 都是  0.61 。差別只在你願意承受多少 MaxDD。

怎麼選？

問你自己一個問題： 「我能忍受投資組合最多虧多少？」 

• 最多虧 10 萬（10%）→ target 6%，每年賺 4 萬
• 最多虧 15 萬（15%）→ target 10%，每年賺 6.6 萬
• 最多虧 19 萬（19%）→ target 12%，每年賺 8 萬（推薦）
• 最多虧 24 萬（24%）→ target 16%，每年賺 10.7 萬

為什麼 Sharpe 不變？

波動率目標策略的本質是「等比例調整」。Target vol 越高，持倉越多。收益和風險 同比例增加 ，所以 Sharpe（收益/風險）不變。

這意味著策略的品質是固定的，你只是在選擇要「放大」多少。

實際操作

1. 選好你的 target vol（根據 MaxDD 承受力）
2. 每天/每週根據 GARCH 預測的 sigma 調整 SPY 持倉
3. 持倉 = target_vol / predicted_vol（上限 200%）
4. 不需要 SPY 以外的資產，研究證明純 SPY VT 在 2020-2025 是最佳

注意事項

• 牛市可能跑輸 Buy & Hold（2025 年 VT Sharpe=0.36 vs BH 0.58）
• VT 的價值在 風險管理 ——降低你在崩盤時的損失
• COVID 期間 BH 虧損 -36%，VT 只虧 -18.6%——這就是 VT 存在的意義