讀者互動

登入會員可按讚與收藏。

持續追蹤這項研究

收藏、追蹤與明日提醒只保存必要識別資料，可在會員中心檢視或刪除。

研究資訊不構成個人投資建議；提醒僅代表研究更新，不代表交易訊號。

訂閱研究摘要

10 月 2 日星期五，美國勞工統計局公布九月就業報告。今天是 T-2，本週只剩兩個交易日。

本週前半已經走完：9 月 23 日（T-7）VIX 收 15.18，9 月 29 日（T-3）收 16.04，漲了 5.67%。放回 191 次公佈日（2010 年 2 月到 2026 年 7 月）的同一格，是第 71.2 百分位，跟九月那次一樣分進「上漲組」。

九月的 T-2 已經拿前半去對過三件事：最後兩天、公佈日方向、公佈日幅度，結論是只有幅度剩一點弱訊號。上一篇 T-7 回頭對帳，那一格沒對上，公佈日只動了 +1.47%；九月那次真正的大動作在隔天，+8.19%。

所以這篇只補一個之前沒問的問題： 前半的走勢，跟公佈日隔天有沒有關係？

同樣把 191 次按前半變化切三組，這次多看一欄隔天。

依本週前半分三組：公佈日與隔天各動多大

前半分組	次數	前半平均變化	公佈日平均幅度	隔天平均幅度	隔天幅度中位數	隔天收高比例
下跌組	64	-9.87%	5.49%	4.73%	3.29%	71.9%
持平組	63	-0.33%	5.84%	5.72%	3.28%	57.1%
上漲組	64	+15.49%	7.65%	10.38%	5.29%	59.4%

上漲組的隔天平均動 10.38%，大約是另外兩組的兩倍。平均數會被少數大日子拉高，所以我也放了中位數：5.29% 對 3.29% 和 3.28%，差距小一些，但方向一樣。

把三組換成迴歸，用前半變化去解釋隔天的變動幅度：斜率 0.253，p 值 0.0001。換成只看名次的排序相關，p 值 0.003。九月那篇的公佈日幅度，兩把尺分別是 0.016 和 0.066；這一格兩把尺都清楚得多。

方向還是測不到。 同樣的迴歸改成解釋隔天的漲跌，p 值 0.27，排序相關 0.29。上漲組隔天收高的比例 59.4%，還比全體的 62.8% 低一點。隔天比較吵，但不知道往哪邊吵。

一格 p 值 0.0001 的東西，第一個反應應該是去找它哪裡有問題。試了四種：

是不是只是 VIX 本來就高？ 把 T-3 那天的 VIX 水準（取對數）和前半變化的絕對值一起放進去。前半那個係數從 0.253 掉到 0.207，p 值 0.004，還在。水準那一項遠遠不顯著，什麼都沒解釋到。前半的絕對值（不論漲跌、只看動多大）p 值 0.18，也沒解釋掉，所以這不只是「前半很吵，後面也吵」，是往上漲才對應到隔天吵。
是不是少數幾天撐起來的？ 拿掉隔天幅度最大的五天，剩一百八十六次，斜率降到 0.124，p 值仍小於千分之一，排序相關 p 值 0.015。
打亂兩千次。 把前半那欄隨機重排，只有 0.05% 的機率做出跟真實資料一樣大的斜率。
分兩段看。 前九十五次（2010 年 2 月到 2018 年 3 月）和後九十六次（2018 年 4 月到 2026 年 7 月）分開跑。線性斜率兩段差不多（0.273、0.238）。 但排序相關只在後段成立 ：後段 p 值低於萬分之一，前段則完全看不到關係。

第四點是這篇最該講清楚的限制。2018 年以前，這個關係只靠幾次極端週撐著，換一把只看名次的尺就消失；比較穩的訊號是 2018 年以後才有的。我不知道這是結構變了，還是剛好後段的極端週比較多。

上一篇說九月隔天的 +8.19% 排在全部 191 次的第 82.2 百分位。那是拿全體當比較基準。如果把基準換成它所在的上漲組，這一天的幅度排在組內第 62.5 百分位，普通。八月那次前半跌了 20.14%，歸下跌組，隔天 +3.76%，組內第 54.7 百分位，也普通。

兩次樣本外都落在組內中段，沒有反駁這一格，也不足以證明它。兩個點什麼都證明不了。

還有一個直覺要順便排除：「公佈日安靜，隔天就會補回來」。在上漲組裡，隔天比公佈日動得大的次數是 46.9%，比一半還少一點。組內兩天都比別組吵，但沒有哪一天固定比較大。九月那次剛好是公佈日安靜、隔天吵，不是規律。

重算已發佈的數字 ：腳本開頭先用同一份 191 筆事件表重算九月 T-2 那份實驗的最後兩天斜率、公佈日幅度斜率、上漲組平均幅度 7.65%，再重算九月前半 +7.43%，全部對得上才往下算。故意把對照門檻改壞、或把九月前半的預期值改成 7.73%，腳本都在比對那一步停下來，不印任何數字。
正對照 ：在三個被解釋變數上都硬塞一個斜率 0.30 的關係，同一支程式都抓得到（p 值最大的一格約 0.001）。隔天方向那格的空，是尺看得見卻沒看到。

本次前半 +5.67%，在上漲組。歷史上這一組的公佈日和隔天都比其他組吵，隔天吵得更明顯。
如果你的風險預算只排到公佈日收盤，上漲組的歷史說隔天不該假設會歸於平靜。 這是這個系列第一次有一格兩把尺、打亂、剔除極端值都站得住。
它仍然只告訴你「會動多大」，不告訴你「往哪動」，而且比較穩的證據集中在 2018 年以後。
這個系列在同一份 191 筆資料上已經測了六個結果（九月三個、這次三個），沒有做多重比較校正。這一格的 p 值 0.0001，就算乘上六也還在千分之一以下；另外兩格（隔天方向、兩天合計幅度）這次沒有站住：兩天合計的線性 p 值 0.009，但換成排序相關就不顯著，因為公佈日和隔天常常一漲一跌互相抵掉。

這次要對的帳先寫在這裡：公佈日幅度、隔天幅度、隔天方向，三格照這張表填，公佈日後的下一篇負責對。

歷史分布：experiments/nfp_20260807_t2/nfp_20260807_t2_events.csv（191 次公佈日，2010-02-05 到 2026-07-02；公佈日取自 ALFRED release id 50 官方行事曆），三分組的切點與 experiments/nfp_20260904_t2/ 相同（-4.25%、+4.19%）。
本週收盤：Yahoo Finance ^VIX 日收盤。9 月 25 日以前沿用 T-7 那篇的凍結檔，9 月 25、28、29 日三筆於台北時間 9 月 30 日上午抓取，合併凍結成 storage/drafts/event_nfp_20261002_t2_vix_closes.csv。storage/drafts/event_nfp_20261002_t2_charts.py 不連網重算，輸出存 event_nfp_20261002_t2_evidence.json。
隔天是公佈日之後的下一個交易日，中間遇假日不計。迴歸是普通最小平方法，公佈日約每月一次、互不重疊，未做 HAC 校正。

限制：全文只看 VIX 日收盤，不處理盤中反應。歷史 IV 在免費資料源不存在，本文不談隱含波動率期限結構。「上漲組」的切點是用全樣本三等分得出，本身帶一點事後資訊。