10/21 結算剩兩天，外資淨空單走到 2024 年以來最深。空單越深、結算日回補越多？33 次結算裡看不出來

10/15（週四）收盤，外資在台指期的淨未平倉是淨空 97,582 口。

這是我們手上這份資料從 2024 年 1 月 2 日開始以來，最空的一天。10/16（週五）稍微收回一點，淨空 93,675 口，放進過去 250 個交易日裡排在第 0.4 百分位，只有前一天比它更空。

上一次結算是 9/16，那天收盤外資淨空 76,351 口。一個月多空了 17,324 口。其中單日加碼最多的就是 10/15，一天加了 10,768 口。

10/21（週三）是十月的最後結算日。

上一篇留下的線索

9/16 結算的 T+0 那篇，事前寫死的四格一格都沒中，卻在一個沒預期的視窗裡找到東西：結算日 當天 ，外資淨空單會縮小。

把資料延長到 10/16 重算一次：過去 33 次結算日當天，外資淨未平倉平均增加 2,048 口（也就是淨空單縮小），全樣本 675 個交易日的日平均是 -113.1 口（淨空單小幅加大）。Welch 檢定 p 值 0.0010，隨機日期置換 p 值 0.0001，六個平移假日曆全部不顯著。截到 9/16 的面板重跑，跟 T+0 發表的數字一模一樣。

這條線索的身分沒有改變：它是看過資料之後才找到的，T+0 那篇已經把下一次結算的門檻寫死，10/21 就是第一次回讀。

直覺：空單這麼深，回補應該更大

這句話很順，所以先測。

如果結算日的回補是「沒轉倉的空單到期自動消失」，那進結算時空單越深，當天能消失的量就越多。檢驗方法很簡單：把 33 次結算前第三個交易日的淨部位，跟結算日當天的變動放在一起看。

Spearman 相關係數 -0.14，p 值 0.45。直線配適的斜率 p 值 0.31。把空單最深的三分之一單獨拿出來，結算日平均回補 2,366 口；其餘三分之二平均 1,888 口，兩組差異的 p 值 0.68。

這個「不顯著」先要確認不是尺太鈍。我在同樣 33 個點上人工注入一個「越空回補越多」的關係，強度跟現有變動同一量級，同一個檢定抓到 Spearman 相關 -0.69，p 值低於 0.0001。尺是活的。

所以合理的讀法是：結算日有回補，但回補量跟進場時空單有多深，這份資料裡看不出關聯。創新高的空單，不構成「這次回補會特別大」的理由。

還有一點要講清楚。10/16 的淨空 93,675 口，比 33 次結算前任何一次都深（過去最深是 85,179 口）。直線配適在這個位置給的點估計是回補 3,806 口，但那是外插，而且斜率本身就不顯著。我不拿它當預測。

累計門檻其實已經被鎖住了

T+0 那篇寫死的三個條件（置換檢定 p < 0.05、平移假日曆全暗、結算日平均為回補）是對「全部結算日」算的。多了 10/21 這一次，就是 34 次。

問題是前 33 次已經把結果推得很遠。我反過來算：第 34 次要差到什麼程度，Welch 檢定才會回到 0.05 以上？答案是 10/21 當天外資淨空單要 加大  16,728 口。樣本內 675 個交易日，單日加碼最多的一次是 11,254 口。要讓平均回補轉為負值，更要單日加碼 67,568 口。

意思是，10/21 不管發生什麼，累計那三條幾乎一定會過。累計門檻在這裡當不了裁判。

真正的新資訊在 10/21 這一天本身：它是第一個在線索被寫死之後才發生的觀測。

結算週的座標

轉倉才剛開始。10/1 那天十月合約有 107,607 口、十一月只有 1,507 口；到 10/16，十一月接了兩萬多口，十月還留著九萬七千口。上一次結算的經驗是，大部分搬家發生在最後三、四個交易日。

10/21 的三格，現在寫死

上次的四格出事，是因為格子之間有縫：基差往一格跑、部位往另一格跑，沒有任何一格接得住。這次只看一個量，切成三段，數線上每一個點都有格子接。

觀測量：10/21 當天外資台指期淨未平倉的一日變動（10/21 收盤後期交所公布）。門檻 4,711 口是 2024 年以來一般交易日（不含結算日）日變動的第 95 百分位，只用到 10/16 為止的資料。

一次觀測能說的話有限。落在 C1，是線索第一次在事前門檻下站住；落在 C2，說明不了什麼；落在 C3，算一次反例，但單獨一次推不翻 33 次。我對 10/21 沒有方向看法，這張表是給 T+0 的自己用的。

限制

• 33 次已完成結算。TAIFEX 下載端點只接受近三個日曆年的查詢區間，樣本從 2024-01-02 開始是端點限制，不是挑的。
• 最新部位資料是 10/16（週五）收盤。本文寫在 10/19 盤前，10/19、10/20 的資料還沒公布。
• 「結算前第三個交易日」對 10/21 就是 10/16，跟 33 次歷史對照的口徑一致。
• 這裡看的是外資在臺股期貨的未平倉，不含自然人，不是全市場未平倉量；也分不出外資部位落在哪個月份的合約。
• 結算日回補是事後找到的線索；空單深度與回補量的關係是本篇新做的橫斷面探索，都還不是結論。

資料與方法

• TAIFEX 三大法人區分各期貨契約（down_type=1、commodity_id=TXF，取「臺股期貨」，三個身份別全留）：https://www.taifex.com.tw/cht/3/futContractsDateDown
• TAIFEX 期貨每日行情（10 月結算月視窗，一般交易時段，排除價差組合列）：https://www.taifex.com.tw/cht/3/dlFutDataDown
• 臺灣證券交易所發行量加權股價指數日 OHLC：https://www.twse.com.tw/rwd/zh/TAIEX/MI_5MINS_HIST
• 樣本期間 2024-01-02 至 2026-10-16，675 個交易日，33 次已完成結算。時間均為台北時間。結算日定義為每月第三個星期三，休市順延次一交易日。
• 證據包：experiments/event_tw_settlement_20261021_t2/。freeze.py 是唯一連網的部分，把原始觀測凍進 source_snapshot.json；凍結時與 9/16 T+0 的 snapshot 重疊區間逐列比對，部位資料一列都沒被上游改過才寫檔。分析腳本不連網，只讀那個檔重算 results 與三張圖，連跑兩次逐位元相同。
• 負對照：八種不可能的輸入必須全部被拒收；結算日檢定在沒有效應的合成序列上開火率要低、注入大效應時要高；橫斷面檢定要抓得到人工注入的「越空回補越多」。三項都過才寫出 evidence。
• 統計：Welch t 檢定、20,000 次隨機日期置換、平移日曆假對照、Spearman 與 Pearson 相關、最小平方法。隨機種子固定，寫在分析腳本開頭。

本文所有數字皆可由上述證據包重算。10/21 尚未發生，三格情境是事前寫死的門檻，不是預測值。

本文不構成投資建議。