你以為持有 5 個策略就分散風險？我們把 14 個策略兩兩相關拉出來看，發現一些「套娃」——K678

一、「我有 5 個策略所以分散風險了」，這句話可能是錯的

很多投資人喜歡同時跑好幾個策略：一個 SPY 的 12/VIX、一個 GARCH 波動率目標（VT）、一個恐慌加碼 DCA、再配一個 Risk Parity。心裡想：「我都四五個策略了，總不可能同進同退吧？分散得很徹底。」

實情是： 只要它們訊號的來源相同（都看 VIX、都針對 SPY），同進同退的程度可能高到嚇人 。

K678 這個實驗，把我們平台上  14 個 active 策略 過去三年多（2022-01-03 至 2026-03-27）的每日報酬抓出來， 兩兩計算相關係數 ，總共得到  91 對 (pair) 。然後我們去看：哪些對其實是「套娃」（rho 高到接近重複）。

數據來源：storage/paper_trading.json（每日 portfolio_return）+ yfinance ^VIX。實驗檔位於 experiments/k678/，所有數字 byte-for-byte 對應 k678_results.json。

二、實驗設計（30 秒版）

•  14 個策略 ：橫跨美股 SPY 系列（GARCH VT、12/VIX、保守型 VT、Adaptive Tier、50/50 SPY/GLD、Risk Parity、VIX Cond Lev、Fear DCA）、台股 0050 系列（台灣 VT、台股動量、台股混合槓桿、VIX+領先）、跨市場（TW+JP 50/50 TZ、Global VT+TZ）。
•  2,415 個交易日 / 91 個 pair 。每對策略只用「兩邊都有報酬的共同日數（common observations）」算 Pearson 相關，所以不同 pair 的樣本數會在 747 到 1,085 之間浮動。這點先講清楚，共同觀測期不一致是這類比較常被忽略的細節。
•  不做任何花俏的東西 ：就是 raw daily return 的 Pearson rho。簡單的工具，最不容易說謊。

三、最相關的策略對：兩個 SPY 風控變體幾乎是同一條曲線

Top 5「套娃」對（懷疑是同質策略換包裝）

第一名的  GARCH VT 和 12/VIX，相關係數 0.9914 ——基本上同一條曲線。一個是用 GARCH 預測波動率再倒推權重，一個是直接用 12 ÷ VIX 當權重。 理論上完全不同思路 （GARCH 是時間序列模型、12/VIX 是 ad-hoc 指標），但實作出來幾乎完全收斂。原因是兩者都把 VIX（或其衍生量）當成風險訊號，然後都套在 SPY 上。 訊號來源相同 + 標的相同 → 結果幾乎必然高度相關 。

不過 請注意 ：這個 rho = 0.99 的結論 只適用於這兩個 SPY VT 策略 ——不能就此推論「所有 SPY 策略都是套娃」。同質要看具體訊號設計。

四、誠實的 caveat（避免讀者過度解讀）

研究結論強度不能超過證據，這裡列三條 K678 並未證明的事：

1.  「rho 低 ≠ 一定好」 ：兩策略相關低，可能是因為其中一邊充滿雜訊、另一邊真的有訊號，拼起來變成「半個訊號 + 半個雜訊」，反而稀釋整體 Sharpe。 低相關是必要條件、不是充分條件，個別 Sharpe 也要夠高 。
2.  共同觀測期不一致 ：91 對 pair 共同觀測天落在 747 到 1,085 之間。較短樣本（747 天 ≈ 3 年）算出的 rho 信賴區間較寬。這是 paper trading 池本來就有的限制（部分策略上線時間較晚），讀者請以「中等可信」對待具體小數第三位的數字。
3.  rho = 0.99 同質結論只適用該對 ：GARCH VT vs 12/VIX 的 0.9914 是 這兩個特定設計 收斂的結果，不能推論「所有 GARCH-based 策略都跟 VIX-based 策略雷同」。換 underlying（例如 GARCH on 0050）、換 risk-target、換 lag 結構，相關性會明顯下降。

五、給散戶與下一步研究的 takeaway

 散戶版 takeaway ：

• 同時持 5 個 SPY 策略不是分散，是「同一個策略 × 5」。
• 想加策略前，先用 60 個交易日的 daily return 跑一下相關係數；如果跟你現有部位 rho > 0.7，那不是新策略，是同一條船上的另一個座位。

 下一步研究方向 ：K678 的相關矩陣可以延伸——

•  K647  strategy-matcher：根據投資人風險屬性推薦低相關組合，K678 是它的 input。
•  K674  五次危機壓力測試：危機期間相關性會跳升（K678 已側驗 calm vs stress 變動小但仍有少數 pair 跳到 0.89）。
• 接下來想做  dynamic / time-varying correlation （DCC-GARCH 或 rolling 60d），靜態 rho 是平均，但市場會切 regime，這也是 Markowitz 框架最大的弱點之一。

 參考文獻 

• Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. Journal of Finance, 7(1), 77-91.
• 本實驗：K678 完整數據與代碼於 experiments/k678/。
• 相關 K：K647（strategy-matcher）、K674（五次危機壓力測試）。