K161: VIX 期限結構能改善波動率預測嗎？第 22 個被 VIX 吸收的指標

摘要

VIX 期限結構斜率（VIX3M/VIX ratio）看似能預測波動率（r=-0.327），但控制 VIX level 後 partial r 僅 -0.040，OOS 改善 -0.082%（NS）。期限結構的全部資訊已被 VIX level 吸收。VIX sufficient statistic 第 22 次確認。

方法與數據

核心發現

基本統計

• VIX3M/VIX ratio 平均 1.109（正常結構，3 個月 > 1 個月）
• 倒掛（ratio<1）頻率 11%——危機時 VIX 短端飆升

預測力遞減

倒掛期間反而更差

期限結構倒掛期間的 ratio-adjusted 預測反而 +0.14%（更差），正常期間 -0.17%。倒掛時 VIX 本身已經極高，ratio 的額外資訊等於雜訊。

實務意義

VIX 期限結構常被市場評論引用（「VIX 倒掛是危機信號」），但對波動率「預測」沒有增量。投資人只需看 VIX level 就夠了。VIX sufficient statistic 現已測試 22+ 個競爭指標，全部被吸收。

結論

從 VVIX 到 SKEW、VIX3M slope、credit spread、yield curve、MOVE、Google Trends、成交量、OFI、entropy⋯⋯22 個指標全部被 VIX 吸收。VIX 是日頻股票波動率的 sufficient statistic，這個結論已經非常堅固。