台股離十月六日高點跌了 7.08%：歷史上跌到這裡之後，平均報酬沒有變差，但近一半會先跌滿兩成

加權指數十月六日收在 49,822.55 點，是收盤的歷史新高。之後兩個星期往下走，十五日單日跌 3.41%，二十日收 46,292.93 點，離高點 -7.08%。同一段時間標普五百只跌 1.36%。

跌到這裡，手上有 0050 或台股的人大概在想兩件事裡的一件：「要不要先賣一點，免得變成一成、兩成」，或者「跌七趴而已，再等等」。這兩個念頭其實在問兩個不同的問題，答案也不一樣。

圖一｜加權指數日收盤，2026 年 7 月 1 日到 10 月 20 日。虛線由上而下是高點回落七個百分點、一成、兩成的點位。資料：yfinance ^TWII，2026-10-22 凍結。

兩本帳：報酬帳與路徑帳

「現在要不要賣」這種問題，通常把兩本帳混成一句話：

報酬帳決定「該不該怕」，路徑帳決定「部位該多大」。下面分開算。

先把規則寫死

用一九九七年七月以來的加權指數日收盤。「高點」是過去 252 個交易日（大約一年）裡最高的收盤，不用歷史新高，因為加權指數一九九〇年的高點要到二〇二〇年才被超過，中間二十年沒有歷史新高可比。

事件是收盤第一次跌到離一年高點 -7% 以內的那一天；要等指數重新創一年新高，才能算下一次。之後看 120 個交易日，大約半年。這次本身還沒走完半年，不算在樣本裡。

符合的有 22 次。同一條規則套在同期的標普五百，有 25 次。

報酬帳：跌滿七個百分點之後，平均報酬和平常差不多

22 次事件之後六十個交易日，加權指數平均報酬 +2.19%；隨便挑一天，之後六十個交易日的平均是 +2.03%。之後六十日收在上漲的比例是 59.1%，平常是 61.2%。

這個差距有沒有意義？從所有交易日隨機抽 22 天、重複兩千次，平均落在 -2.01% 到 +6.48% 之間（第 5 到第 95 百分位）。+2.19% 在正中間。看不出跌到這裡之後會比較差，也看不出會比較好。二十個交易日的版本也一樣，+0.67% 對上平常的 +0.66%。

只看平均，「跌七趴就跑」沒有道理。十月初那篇〈從高點大跌之後減碼，能不能勝過依波動調整部位〉用美國市場一百年、26,148 個交易日的資料問過同一件事的升級版：依「離前高跌了多深」來減碼，和單純依波動大小調整部位相比，在扣掉風險差異之後，沒有找到勝出的證據。用回落幅度當賣出訊號，長期來看並不划算。

路徑帳：台股有一半會先跌滿兩成，美股很少

報酬帳平靜，路徑帳就不是了。

圖二｜跌滿七個百分點之後 120 個交易日內的最深回落（相對事件當時的一年高點）。紅色是加權指數 22 次，藍色是標普五百 25 次，期間同為 1997 年 7 月至 2026 年 10 月。資料：yfinance。

同樣是從一年高點跌了七個百分點，標普後來多半停在一成上下；加權指數最深回落的中位數是 -17.48%，22 次裡有 10 次在半年內碰到兩成。最深的一次是二〇〇二年，從高點算下去到 -40.42%。

這跟十月初那期導讀〈在高點附近買進，台股中途回落兩成的機會約是美股兩倍〉是同一件事的兩個切面。那篇問的是「買在高點附近」：一年內中途回落兩成的比例，台股 20.2%，標普 10.1%。這篇問的是「已經跌了七趴」：台股往兩成走的比例更高，和美股的差距也拉得更開。

台股為什麼比較深，原因不只一個。七月那篇〈台股波動率是美股的 2.3 倍〉量到，當時加權指數二十日年化已實現波動 34.08%，標普只有 17.98%；台股的股價本來就跳得比較兇。十月中那篇〈想把 0050 換成正二〉也量過，加權指數到十月八日為止的六十個交易日年化波動是 30.75%，排在二〇〇五年以來的高檔。

樣本不多，兩個保留

第一，22 次不是 22 個獨立事件。二〇〇〇年到二〇〇八年的幾次落在同一段空頭裡，例如二〇〇七年八月和十一月兩次都跌到兩成以上。只看二〇一〇年以後，事件剩 13 次，碰到一成的有 9 次，碰到兩成的有 4 次。比例降下來了，但和標普 25 次裡 2 次相比，台股仍然深得多。

圖三｜每個點是一次事件。橫軸是之後半年內最深回落，紅點是跌到兩成以上的那幾次；縱軸是之後六十個交易日的報酬。資料同圖二。

第二，二〇二六年七月那一次不在樣本裡，因為它的半年還沒走完。那一次指數從六月二十二日的高點跌了 16.36%，之後又漲回去、創了新高（同一篇導讀記錄了這段）。跌得很深、也漲得回來，兩件事在同一年就發生過一次。

另外，加權指數是價格指數，不含股息。真正持有 0050 的人，報酬會比表裡的數字好一點，收回高點的時間也會短一點。

這次和平常不一樣的地方

這兩週的跌幅有一個很具體的推手。十月二十日那篇〈台幣一週貶 1.48%，這次是台幣自己弱〉整理了證交所資料：十月十三日到十九日，外資連續五個交易日賣超，合計 6107.73 億元。賣股、換匯、匯出，台股和台幣一起走弱。

這說明的是「跌從哪裡來」，不能告訴你「之後會不會停」。這篇沒有拿外資賣超去切歷史樣本，上面那張表也不能讀成「外資賣完就會反彈」。

停損線在路徑帳上幫不了太多

很多人對路徑帳的解法是掛停損：「跌到一成就出場」。這條線有兩個問題。

一個是時間。八月那篇〈一天有兩班〉用 0050 的 4,217 個交易日算出，全日風險有 46.1% 發生在收盤到隔天開盤之間。停損單只能在白天執行，夜裡那一段，開盤第一秒就已經替你結清了。

另一個是尺。九月那篇〈停損線的三次體檢〉比較了四種常見的風險算法，同一組部位、同一個門檻，判定「該減碼」的天數最多和最少差了 1,448 天。停損線畫在哪裡，很大程度取決於你選了哪一把尺，而不是市場。

所以路徑帳真正能控制的，是部位大小。

現在可以這樣做

•  報酬帳：不必因為跌了七趴就賣。  歷史上跌到這裡之後兩三個月的平均報酬和平常差不多。想賣，理由應該是你的資金用途或配置比例跑掉了，不是跌幅本身。
•  路徑帳：先算一個數字。  以十月六日的高點算，回落一成是 44,840 點，回落兩成是 39,858 點。把你的台股部位乘上兩成，看那個金額會不會逼你在最低點賣掉。會的話，現在就把部位調到扛得住的大小，而不是等跌到了再停損。
•  槓桿部位另外算。  正二這類每天重新結算兩倍的商品，在大盤晃得兇又沒有方向的一年裡，兩倍部位有 83.8% 收在虧損。路徑帳對它的懲罰比對 0050 重得多。
•  用台幣以外的帳看一次。  這波有一部分是匯率在動。手上有美元資產的人，整體帳面跌得比只看台股少。

本期精選

• 台股波動率是美股的 2.3 倍：這個差距，大半不是恐慌
• 一天有兩班：台股 46% 的風險在你下班之後才發生，而停損只上得了日班
• 停損線的三次體檢：它一年多破四天、下班後不在崗、換一把尺就差了 1,448 天
• 市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？
• 台股差三十一點沒站上五萬：同樣在高點附近買進，台股中途回落兩成的機會約是美股兩倍
• 台股離五萬點一步，想把 0050 換成正二
• 台幣一週貶 1.48%，美元指數卻在跌：這次是台幣自己弱

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