K617: 台積電營收公告真的會讓 0050 大幅波動嗎？134 次事件的正式分析
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摘要
台積電（2330）每月公告的月營收，真的會讓台股 ETF（0050.TW）大幅波動嗎？K617 正式事件研究以 2015–2026 年共 134 次月營收公告 和 45 次季財報 進行分析，得出一個反直覺結論： 公告日波動僅微幅上升且統計上不顯著，但公告後五天的平均波動比公告前五天低一成多（vol crush，p 值低於 0.03） 。
研究背景
台積電是台股最大權重股，每月 10 日前後公布月營收，每季中發布季財報。市場直覺認為「大事件 = 大波動」，但直覺不等於實證。K617 以正式統計方法回答這個問題。
K617 在完整 11 年資料上執行正式 t-test、Wilcoxon 秩和檢定與依台積電公告日報酬正負分組的分析。
方法與數據
| 項目 | 設定 |
|---|---|
| 資產 | 0050.TW（台灣 50 ETF）、2330.TW（台積電） |
| 事件 | 月營收公告（134 次；規則日期共 135 個，其中有完整前後各 5 個交易日窗口者 134 個）+ 季財報（45 次） |
| 事件日 | 月營收取每月 10 日、季財報取 1、4、7、10 月 15 日；遇休市順延到下一個交易日（依規則產生的日期，不是逐次查證的公告日） |
| 資料期間 | 2015-01-06 至 2026-03-27（約 2,700 個交易日） |
| 基準線 | 全期一般交易日均值（排除事件日本身） |
| 指標 | 日絕對報酬率（|return|），反映實際波動強度 |
| 統計方法 | 雙尾 Welch t-test + Wilcoxon rank-sum（Mann–Whitney U）+ 依台積電公告日報酬正負的分組檢定 |
| 顯著性門檻 | p < 0.05（保守） |
核心發現
發現一：月營收公告日 0050 波動僅微幅上升，統計不顯著
月營收公告當日，0050 的平均絕對報酬率約為 1.0% ，相比一般日的約 0.82% ， 倍率約 1.2x 。
但 t-stat 約 1.7， p 值高於 0.05 ，未達 5% 顯著水準；Wilcoxon 秩和檢定（Mann–Whitney U）的 p 值也高於 0.05，同樣不顯著。
結論：134 次事件的整體平均，公告日波動略高但統計上無法確認。
發現二：季財報公告日沒有偵測到波動上升
更反直覺的是， 季財報公告日（45 次）的 0050 平均絕對報酬沒有高於一般日 ：事件日均值約 0.8%，一般日約 0.82%， 倍率 0.95 到 0.97x （t-stat 約 -0.3 到 -0.5，p 值高於 0.6）。
季財報公告日的平均絕對報酬比月營收公告日低，但這個差異也沒有達到統計顯著（p 值高於 0.05）。
發現三：公告後五天的平均波動比公告前五天低一成多（p 值低於 0.03）
這是 K617 最具實際意義的結果：
| 階段 | 0050 均絕對報酬率 | 相對公告前五天 |
|---|---|---|
| 公告前五天（平均） | 約 0.9% | 基準 |
| 公告當日 | 約 1.0% | 高約一成 |
| 公告後五天（平均） | 約 0.8% | 低一成多（p 值低於 0.03） |
公告後五天的 0050 平均波動比公告前五天 低一成多 （後五天對前五天的成對 t 檢定，p 值低於 0.03）。K617 沒有檢驗這個下降的成因，這個 p 值也沒有針對 K617 同時做的其他檢定做多重比較校正。
發現四：公告日台積電個股的絕對報酬高於 0050，但個股自己也沒有偵測到公告日上升
公告日台積電（2330）個股的絕對報酬遠大於 0050：
| 事件類型 | 2330 均絕對報酬 | 0050 均絕對報酬 | 2330 對 0050 的比值（逐事件比值的平均；p 為兩檔事件日絕對報酬的成對 t 檢定） |
|---|---|---|---|
| 月營收公告 | 約 1.4% | 約 1.0% | 約 2.2x （p<0.001） |
| 季財報公告 | 約 1.4% | 約 0.8% | 約 2x （p<0.001） |
月營收公告日，2330 個股的絕對報酬平均是 0050 的兩倍多（逐事件比值的平均；比值的中位數約 1.3，兩檔平均絕對報酬的比約 1.4），但一般日 2330 的絕對報酬本來就是 0050 的 1.5 倍上下。拿月營收公告日對一般日比較，2330 約 1.1 倍、0050 約 1.2 倍，兩者的 p 值都高於 0.05。
四月預測：事件影響有限，不需要特別調整
基於 K617 的正式分析：
| 日期 | 事件 | 0050 波動預期 |
|---|---|---|
| 04/10 | 台積電月營收 | 溫和上升（倍率約 1.2x， 統計不顯著 ） |
| 04/16 | 台積電季財報 | 無調整（倍率 0.95 到 0.97x，沒有偵測到上升） |
實務建議 ：基於正式統計，月營收公告日不必特別調整部位。若持有 2330 個股，它的日報酬幅度本來就比 0050 大，部位大小要依個股自己的波動決定。
局限性
- ETF 組成變化 ：0050 的台積電權重 2015-2026 間有變動，未控制此效應
- 境外因素 ：台股與美股高度連動，事件日可能恰與全球市場動盪重疊
- 134 次事件 ：樣本已足夠，但依台積電公告日報酬正負分組（各約 65–70 次）功效仍有限
- 日頻限制 ：盤中波動型態無法捕捉；台積電盤後公告的直接效應可能在次日才反映
結論
K617 以 134 次月營收和 45 次季財報事件的正式統計分析，得出以下結論：
- 月營收公告日 0050 波動微幅上升（約 1.2x），但統計上不顯著（p 值高於 0.05）
- 季財報公告日 0050 平均絕對報酬為一般日的 0.95 到 0.97 倍，沒有偵測到差異（p 值高於 0.6）
- 公告後五天的平均波動比公告前五天低一成多（p 值低於 0.03）
- 公告日台積電個股的絕對報酬高於 0050，但個股對一般日的比較也未達顯著
這個結果沒有支持「台積電公告 = 大波動」的市場直覺：公告日的波動沒有偵測到上升，公告後五天的平均波動比公告前五天低。
本文基於實驗 K617（腳本：experiments/k617/k617_tsmc_event_study.py，結果：experiments/k617/k617_tsmc_event_study_results.json）。數據來源：yfinance（0050.TW, 2330.TW），期間：2015-01-06 至 2026-03-27，月營收事件 134 次，季財報事件 45 次。
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