一筆錢該一次進場還是分批？兩個口徑量出兩個答案

手上突然多了一筆錢。年終獎金、房子賣掉、保單到期，帳戶裡躺著一個平常不會出現的數字。

今天全部丟進市場，還是切成十二份、每個月扔一點進去？

這題我拿真的價格資料跑過。答案取決於你用哪把尺量，而且兩把尺量出來的方向不一樣。

資料與做法

美股用 SPY，從 2005-01-03 到 2026-05-29，共 5385 個交易日的收盤價。台股用 0050.TW，從 2009-01-02 到 2026-05-28，共 4257 個交易日。兩份都來自 yfinance。

直接拿某一段歷史回測，只會得到一個答案，運氣成分太重。二〇〇八年開始投跟二〇一三年開始投，結論可以完全相反。

所以改成重抽：把日報酬切成二十天一段，隨機抽這些段落重新接起來，接成一年（252 個交易日）或三年（756 個交易日）的新路徑，接成千上萬條。

切二十天一段有理由。市場的壞日子會黏在一起，一天大跌隔天常常還在跌。逐日隨機打散會把這個特性洗掉，段落式抽樣留得住。亂數種子固定，整份結果可以重跑。

分批的定義寫死：同一筆錢分成 12 期，每 21 個交易日投一期，投滿為止。一次投入就是第一天全下。

第一把尺：期末剩多少錢

先看最直覺的問題，一年或三年後，哪一邊帳戶裡的數字比較大。

第三欄四格都落在七成三到七成八之間，跨美股台股、跨一年三年，一次投入的期末金額四次裡贏三次以上。台股兩格比美股高了約四到五個百分點。

理由不玄。分批的最後幾期要等上好幾個月才進場，在長期往上的市場裡，還沒進場就是還沒賺到。

第二把尺：每一塊錢待在市場裡的報酬率

第四欄是同一批路徑，換一個算法。

不看期末金額，改看「投進去的每一塊錢、按它實際待在市場裡的時間，年化下來賺多少」。分批的錢平均只待了半期，用這把尺量才公平。

換完之後勝率整個垮到五成附近。美股兩格分別是 50.1% 和 50.2%，勉強站在五成上；台股兩格則是雙雙落到五成以下，一年期 48.1%、三年期 48.6%——用這把尺量，一次投入在台股是輸的。

四格平均起來，總報酬勝率 75.9%，資金效率勝率 49.2%。把年化資金效率的中位數差距攤開來看，整體是分批略高於一次投入，差距約 0.07 個百分點，連零點一個百分點都不到（這裡採的是整體口徑；若改用四格各自算完再平均，差距是 0.15 個百分點，方向相同）。

這兩個數字要一起讀。一次投入賺得多，因為它讓錢在市場裡待得久。以每一塊錢的效率算，兩種做法基本上打平。

分批投入沒有比較會挑時機，它只是讓比較少的錢曝險比較短的時間。

七成四的勝率不等於每次都對

把美股一年期的六千條路徑按走勢分三組，同一個勝率會裂開。

往上走的路徑裡，一次投入贏 96.9%，幾乎沒有例外。往下走的路徑裡，勝率只剩 9.2%，一次投入的中位報酬是 -16.8%，分批是 -9.2%。

七成四是把這三組混在一起算出來的平均。它的意思是「事前不知道會遇到哪一種的話，一次投入的期望值比較好」，不是「你這次一定會贏」。

真的踩進那 597 條下跌路徑，一次投入的中位虧損將近分批的兩倍。這是你買期望值要付的代價。

那等回檔再進場呢

第二個做法更常見：錢先放著，等大盤從近期高點回檔一定幅度再進。這裡設的門檻是從過去 63 個交易日的高點算起，跌 5%、10%、15% 三檔。

先講規則的乾淨度。回檔的判斷只用前一天以前的價格，不偷看當天，所以沒有事後諸葛的問題。

以 10% 門檻為例，勝率四格分別是 43.2%、42.9%、37.8%、36.5%，平均 40.1%。四格全部低於五成，等回檔輸給照表操課，台股兩格輸得比美股更多。

代價寫在右半邊。錢平均有 41.4% 的時間躺在帳戶裡等訊號。美股一年期最極端，61.9% 的時間空手。

還有等不到的情況。四格平均有 13.8% 的路徑，整段期間根本沒出現 10% 的回檔，錢從頭到尾沒進場。美股一年期這個比例是 29.9%。

門檻拉到 15% 更難看。美股一年期的上漲路徑裡，84.7% 等不到那個回檔，平均 93.9% 的時間空手站在場邊看。

但空頭裡等回檔真的有用

這裡要誠實。同樣是 10% 門檻，在美股一年期的下跌路徑裡，等回檔的勝率是 91.1%。

問題在於你事前分不出來自己站在哪一組。等回檔的勝率高度依賴市場接下來要跌，而那正是沒人知道的部分。

平均下來，等待的閒置成本壓過偶爾抓到的低點。這是四成勝率背後的算式。

這份結果不能拿去做什麼

樣本只有兩個市場，美股大盤和台股大盤，都是長期往上的寬基指數。換成單一個股、產業型基金或長期橫盤的市場，結論不保證成立。

重抽路徑是把過去二十年的日報酬重新洗牌重組，它只能告訴你「歷史的漲跌節奏再排列組合一次會怎樣」，沒有預測未來的能力。未來如果出現樣本裡沒有的型態，這些勝率都不算數。

台股三年期那一格還有一個額外的限制。這份研究要求每一種走勢至少要抽到 500 條路徑才算數，而台股三年期的下跌路徑抽到上限六萬條也只湊到 340 條，沒有達標。所以那一格的整體數字可以讀，但 不能 再把它按上漲、下跌拆開來講，空頭情境的樣本不夠。本文沒有做這種拆解，只在美股一年期做過（那一格的下跌路徑有 597 條，達標）。

回檔策略的成交假設是當天觀察、當天收盤成交。這個假設在原始研究裡有明講，也是唯一被標註出來的保留條件，實務上滑價會讓等回檔的表現再差一點。

資金效率那把尺只對每個期間的前兩千條路徑計算，因為算法比較慢。總報酬勝率則用了全部路徑。

還有，這裡完全沒有算稅、手續費和你的現金在等待期間可以拿到的利息。定存或貨幣基金的利息會讓分批和等回檔看起來好一些。

所以呢

如果你手上這筆錢的用途是長期投資，而且你能接受最壞情況，一次進場的期望值比較高。這是四格一致的結果。

如果一次全下會讓你晚上睡不著、跌兩成就想全部賣掉，分批進場的資金效率跟一次投入差不多，你付的代價比想像中小。它買的是你能不能撐住，不是報酬率。

至於把錢留著等回檔，數字站在對立面。四格勝率全部低於五成，錢有四成的時間閒置，一成四的機率等到期滿都等不到。

那筆躺在帳戶裡的錢，最大的成本是它躺著。

懶人包圖組