天然氣的波動冬天最大，1 月比 3 月晃 1.86 倍；但「快到期更晃」，免費資料驗不出來

用 2006 到 2026 年的免費日收盤價檢查兩件事：天然氣的波動是否有月份規律，以及期貨快到期時是否更晃。第一件事找得到，第二件事這套資料驗不出來，而且結論會隨換約日的處理改變方向。

這個結果能幫你決定什麼

持有天然氣 ETF（UNG）或交易天然氣期貨的人，會碰到兩個關於波動的問題：冬天暖氣用量大，天然氣價格是否特別晃；期貨快到期的那幾天，價格是否晃得更厲害。這兩個問題都可以拿日收盤價直接檢查，期間是 2006-01-03 到 2026-06-12。

結果分成兩半。第一個問題的答案是有：天然氣期貨與 UNG 的波動都有明顯的月份規律，1 月最大。第二個問題在這套資料裡看不到證據，而且這套資料本來就不適合檢驗它。實務上的意思是：規劃部位大小時，可以預期冬季的價格起伏比較大；但不要因為「快到期更晃」去調整部位，這個說法在免費資料上沒有證據，也沒有被推翻。

怎麼測

 資料。  天然氣近月期貨的日收盤價共 5,144 個交易日，UNG 共 4,820 個交易日，來源是 Yahoo Finance，期間 2006-01-03 至 2026-06-12。近月期貨的價格序列是把一檔一檔到期的合約接在一起，接合的那一天叫換約日。

 波動怎麼算。  每個月把每天漲跌幅平方後取平均，再開根號、換成一年的尺度，叫年化波動。期貨共 246 個月，UNG 共 230 個月。本文的冬季指十一月到三月，夏季指六月到八月。

 第一個問題：月份有沒有規律。  把各個月份的平均波動放在一起比，另外把月份標籤打亂很多次，看隨機打亂後出現同樣大差距的機率有多低。

 第二個問題：快到期是否更晃。  交易所規定天然氣期貨在交割月第一天之前的第 3 個營業日停止交易，本文用這條規則推算每一天距離到期還有幾個營業日。推算用的是一般的週一到週五日曆，沒有排除交易所的假日。接著比較距離到期 0 至 5 個營業日、6 至 14 個營業日、15 個營業日以上三組的波動，同時用迴歸控制前一天的波動、月份與年份。

結果一：波動有月份規律，1 月最大

期貨的 1 月平均年化波動是 81.2%，3 月只有 43.7%，1 月是 3 月的 1.86 倍。冬季月份的平均波動是其他月份的 1.21 倍。把月份標籤打亂很多次，隨機出現這麼大差距的機率約 0.0012，不太可能是巧合。

UNG 的規律方向一樣：1 月 60.3%，8 月只有 39.0%，兩者差 1.55 倍；冬季是其他月份的 1.22 倍，隨機打亂的對應機率約 0.0084。

這是描述性的規律：說的是波動的高低，不是價格漲或跌的方向。

但把前一個月的波動考慮進去，季節的額外解釋力變弱

波動本來就有慣性：前一個月晃，後一個月也容易晃。把前一個月的波動放進同一個迴歸，再看冬季與夏季是否還有額外解釋力：期貨的冬季統計強度是 -1.86，夏季是 -2.97；UNG 的冬季是 +0.22，夏季是 -1.79。四個數字的絕對值都沒有超過 3，其中期貨夏季的 -2.97 最接近門檻，仍然沒有跨過。

意思是：月份規律存在，但把波動的慣性算進去之後，季節本身的額外解釋力不夠強，不能直接當成獨立的預測工具。

結果二：快到期的那幾天，波動沒有比較大

快到期的那組沒有比較高，反而是離到期還早的那組最高。

在 5,140 個交易日的迴歸裡，「距離到期的營業日數」對波動的統計強度是 +1.28，方向是離到期越遠越晃，和「快到期更晃」的說法相反，但沒有達到門檻 3。把「是否在到期前 5 個營業日內」做成一個開關，統計強度是 +0.58，也沒有達標。

直接比較快到期組與離到期還早的組：兩組每天漲跌幅（取對數後的絕對值）的平均差是 -0.040，重抽樣得到的 95% 範圍是 -0.134 到 +0.052，跨過 0；「快到期組比較晃」的機率估計是 0.199。

這個結論不能走太遠：換約日會改變方向

近月期貨序列在換約的那一天，會從一檔合約接到下一檔合約，兩檔合約的價差可能被算成一天的漲跌幅。本文推算出 245 個換約日，這些日子的平均單日漲跌幅（取絕對值）是 5.18%，其餘日子是 2.51%，約 2.06 倍。這 245 個換約日全部落在「距離到期 15 個營業日以上」那一組，可能把那一組的波動墊高，圖 2 裡的 72.0% 要在這個背景下閱讀。

拿掉這 245 個換約日再算，剩 4,895 個交易日，「距離到期的營業日數」的統計強度由 +1.28 變成 -1.65，符號反過來，變成「離到期越近越晃」的方向；再把換約日前後各一天都拿掉，剩 4,405 個交易日，統計強度是 -0.65。三種處理方式都沒有走出門檻 3 以內的灰色區，但方向會跟著換約日的處理改變。

所以這套資料能說的只有：沒有看到「快到期更晃」的證據。它不能當成這個說法不存在的證據，因為連方向都不穩。要檢驗，需要同一天裡不同到期月份的期貨結算價，或是各到期月份的選擇權隱含波動率。

對投資人的意思

 可以預期冬季的價格起伏比較大。  1 月的期貨波動是 3 月的 1.86 倍。規劃部位大小與停損距離時，這個月份規律是一個合理的背景資訊。

 月份規律不等於可以賺錢的訊號。  本文只檢查了波動的高低，沒有檢驗依這個規律交易能不能賺錢，也沒有計入交易成本。

 不要把「快到期更晃」當成操作依據。  這套資料既看不到證據，也不能否定它。

資料與限制

• 價格資料：Yahoo Finance 日收盤價，天然氣近月期貨 5,144 個交易日、UNG 4,820 個交易日，2006-01-03 至 2026-06-12。
• 近月期貨序列是連續合約，Yahoo 實際的換約時點不可考，本文的換約日是依到期日規則推算的近似值。
• 到期日依交易所規則推算，營業日採一般週一到週五日曆，沒有排除交易所假日。
• 只用日收盤價，沒有用日內資料、期限結構或選擇權資料。
• 月份規律是描述性結果，沒有檢驗可交易性，也沒有計入交易成本。

文獻與規則來源：Samuelson (1965), Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly, Industrial Management Review；CME Group 天然氣（Henry Hub）期貨合約規則第 220 章。

以上分析僅供研究參考，不構成投資建議。

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