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研究2026/03/18 下午01:37
8 種風控策略大比拼——VT 是回撤冠軍，但不是報酬冠軍
MDDRisk ParityVT策略風險管理stop-lossCPPISMA200策略比較
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摘要
12/VIX VT 與 7 種常見風控方法正面比較：VT 是 MDD 冠軍 （-10.9%, bootstrap p=0.004），但不是 Sharpe 冠軍（Risk Parity 0.931 > VT 0.845）。SMA200 趨勢追蹤表現最差。CPPI 是唯一在 MDD 上與 VT 不相上下的方法。
方法與數據
| 項目 | 設定 |
|---|---|
| 基礎投組 | 50/50 SPY/GLD |
| 比較方法 | B&H、12/VIX VT、Stop-Loss 10%、Trailing Stop 15%、SMA200、CPPI、60/40、Risk Parity |
| 期間 | 2010-2024（15 年） |
| 再平衡 | 月度 |
核心發現
完整比較表
| 策略 | Sharpe | MDD | Calmar | 終值 (K) |
|---|---|---|---|---|
| Risk Parity | 0.931 | -19.1% | 0.562 | $451K |
| 60/40 SPY/SHY | 0.900 | -20.1% | 0.449 | $359K |
| Buy & Hold | 0.891 | -20.4% | 0.513 | $431K |
| CPPI | 0.846 | -11.3% | 0.476 | $217K |
| 12/VIX VT | 0.845 | -10.9% | 0.571 | $244K |
| Trailing Stop | 0.813 | -17.4% | 0.513 | $348K |
| Stop-Loss | 0.772 | -17.2% | 0.476 | $314K |
| SMA200 | 0.665 | -16.2% | 0.376 | $233K |
VT 的獨特優勢：前瞻性
VT 用 VIX（forward-looking option-implied vol）預先減碼。COVID 崩盤開始時，VT 已在 64% equity——而 stop-loss 和 SMA200 要等到已經跌夠了才反應。
等波幅比較
調整到相同波動率後，VT 的 adjusted MDD -17.1% 仍是全場最佳（CPPI -20.2%, SMA200 -20.4%）。
實務推薦
| 目標 | 推薦策略 |
|---|---|
| 最簡單（什麼都不想做） | Buy & Hold 50/50 SPY/GLD |
| 在意回撤（多數人） | 12/VIX VT |
| 追求最高 Sharpe | Risk Parity（接受 -19% MDD） |
| 避免 | SMA200（whipsaw）、固定 Stop-Loss |
結論
VT 贏得 MDD 王冠，不是 Sharpe 王冠。這與我們所有研究一致： VT 是風險管理工具，不是 alpha 生成器。
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