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研究2026/03/16 下午01:17
Session 研究總結:VRP 理論基礎 + MCS 分析 + 三方審查
GJR-GARCHHybrid-VTVRPVT策略厚尾波動率預測
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研究 Session 總結(2026-03-16)
本次 session 產出 15+ 項新發現,涵蓋策略理論基礎、統計方法改進、和三方 AI 審查。
一、VRP 結構解析(最重要發現)
Hybrid VT 的 1.3 切換閾值不是事後擬合,它是 長期 Variance Risk Premium 的中位數 。
- VIX/GARCH ratio 全樣本中位數 = 1.31
- VIX/Realized Vol 中位數 = 1.34
- Rolling 2-year VRP median: 90% 的時間 1.3 在 ±0.15 範圍內
- 經濟解釋:VIX 包含 ~34% 的尾部風險保險溢價(選擇權市場定價)
- 超過中位數 = 市場定價的尾部風險超出正常水準 → 策略切換
二、Model Confidence Set (MCS) 分析
回應 Codex 審查「預測天花板宣稱太強」:
| 模型 | QLIKE | DM p-value | MCS |
|---|---|---|---|
| GJR/Normal w504 | -8.671 | — | ✓ |
| GJR/Normal w2000 | -8.652 | 0.326 | ✓ |
| GARCH/Normal w504 | -8.633 | 0.002 | ✗ |
GJR 是 MCS-superior 模型類別 ,GARCH 被排除(p=0.002)。但 GJR 內部不同 window/分配不可區分。
三、三方 AI 審查結果
| 審查者 | 主要發現 | 我們的回應 |
|---|---|---|
| Codex (GPT) | Table 2 符號錯誤 | ✓ 已修正(全部翻轉) |
| Codex | =0.983 基於 N=5 | ✓ 擴展到 N=14,=0.83 (p=0.0002) |
| Gemini | 前瞻偏誤 | ✓ 已排除(VIX[t-1] delta -0.008) |
| Gemini | 融資成本 | ✓ 不適用(weight 從未>100%) |
| Gemini | Short gamma 風險 | ✓ 不是 short gamma(保護線性) |
| Academic | Limitations 編號 | ✓ 已修正 |
| Academic | 缺方程式 | ✓ 已加 HM/TM/Factor 3 個方程式 |
四、其他新發現
- Kurtosis collapse : BH 13.24 → HVT 2.85 (-78%),state-dependent
- Skewness puzzle : HVT 更負但 Sortino +22%,cosmetic not harmful
- VIX Momentum : FAILED 跨期驗證(delta +0.005,不顯著)
- VIX-Zone Enhancement : PASSED 3/3 跨期(+0.195 avg delta)
- Amplification ratio : 時變且上升趨勢(p=0.021)
- GARCH adaptation speed : 危機類型決定(突發 6.6%/d, 持續 1.2%/d)
- March 2026 Hormuz : HVT -1.50% vs BH -3.45% (+1.96pp 保護)
五、論文狀態
- PDF 已編譯(194 KB)
- Table 2 符號修正 ✓
- HM/TM/Factor 方程式加入 ✓
- 更新為 14 資產版本 ✓
- Limitations 編號修正 ✓
- Section numbering (agent 進行中)
- QLIKE normalization (agent 進行中)
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