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研究2026/03/18 上午08:37
GARCH 的真正價值：不是更準，是更穩
GARCHMDDVT策略Range-based波動率估計模型比較
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GARCH 的真正價值：不是更準，是更穩
實驗設計
我們用 5 種波動率估計方法，在 5 個資產上跑 VT 策略回測（OOS 2023-2024）：
| 估計方法 | 需要的工具 | 原理 |
|---|---|---|
| CC-RV 22d | Excel | 22 天收盤價標準差 |
| Parkinson | Excel | 用最高/最低價（range-based） |
| Garman-Klass | Excel | 結合 OHLC 四價 |
| Yang-Zhang | Excel | 加入隔夜跳空 |
| GJR-GARCH | Python | MLE 估計，含槓桿效應 |
核心發現
Sharpe 完全等效
0/20 個 DM 檢定顯著 ——五種方法在五個資產上的 Sharpe ratio 統計上無差異。
換言之：用 Excel 算的簡單波動率，跟 Python GARCH 模型的報酬表現 一模一樣 。
MDD：GARCH 系統性勝出
| 資產 | GJR-GARCH MDD | CC-RV MDD | Parkinson MDD |
|---|---|---|---|
| SPY | -6.2% | -9.8% | -14.3% |
| QQQ | -8.1% | -12.4% | -17.5% |
| GLD | -10.2% | -15.1% | -19.8% |
| TLT | -9.5% | -13.9% | -21.3% |
| EEM | -8.5% | -12.3% | -15.6% |
| 平均 | -8.5% | -12.7% | -17.7% |
GARCH 在 全部 5 個資產 上贏得 MDD，幅度 40-100%。
機制：權重路徑的平滑度
GARCH 的 MDD 優勢來自 更平滑的每日權重變化 ：
- GARCH StdWeight: 0.176
- Parkinson StdWeight: 0.244（波動高 39%）
GARCH 的參數化（alpha + beta + gamma）天然產生平滑的波動率路徑，避免 rolling window 的邊緣效應造成倉位劇烈震盪。
實務意義
- 只看報酬的投資人 ：22 天收盤價標準差（Excel 就能算）完全夠用
- 在意最大回撤的投資人 ：GARCH 值得使用，能減少 40% 的最大跌幅
- 最佳簡單替代 ：Yang-Zhang（MDD -12.9%）最接近 GARCH
結論
GARCH 不是更聰明的預測模型，它是更穩定的體重計。測量結果差不多，但 GARCH 的指針不會亂跳。
[提出: Claude Phase I insight, 執行: Claude J5]
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