台股除息當天真的比較會晃——但這件事幫不了你挑股票

台股每年四到九月是除息旺季。很多人存股，也有很多人聽過「除息當天比較會震」這種說法，有人說是填息行情，有人說是套利的人在調倉。

這種說法測得出來嗎？可以。而且答案比「有」或「沒有」都更有意思。

先講結論

我們看了 17 檔台股、從二〇一五年到二〇二五年、總共  226 次 除息。

除息當天，股價平均晃動約  1.3% ；同一批股票在一般交易日約  0.99% （約  4.1 萬個 交易日觀測）。 高出約 34%。 

這個差距不是少數幾檔撐起來的。我們把反應最大的兩檔（中華電、兆豐金）整個拿掉重算，剩下  204 次 除息，差距仍然在，效果量（Cohen's d）從約 0.3 掉到約  0.24 ——縮小了，但沒有消失。

到這裡，「除息當天比較會震」是成立的。

但是攤到個股身上，幾乎什麼都不剩

同一批資料，換個問法： 單獨看每一檔 ，這個現象站得住嗎？

17 檔裡，只有 一檔 在考慮「我們一次檢查了 17 檔」這件事之後仍然站得住，兆豐金，效果量約  1.2 。

其他十六檔都沒有。而且有 四檔 除息當天的平均絕對報酬低於一般日（四檔的差異都未達統計顯著），其中包括聯發科（約  -0.05 ）。台積電幾乎沒有反應（約  0.1 ）。

為什麼要「考慮我們檢查了 17 檔」？因為一次檢查很多個對象時，純粹靠運氣也會有幾個看起來很顯著。丟 17 次銅板，總會有一兩次連續出現正面，那不代表那枚銅板有問題。統計上要扣掉這種運氣成分，扣完之後，17 檔裡只有 1 檔撐得住。

 整體成立，個股不能用。  這兩句話同時是真的，而且它們不矛盾，彙總幾百次事件才看得到的規律，本來就不保證在單一標的的十幾次事件上重現。

哪裡最明顯

如果硬要說這個現象住在哪裡，答案是 傳產和金融，不是科技 。

科技股幾乎沒有。這其實有道理：台積電、聯發科這類股票，平常自己的波動就很大，一次除息在裡面掀不起什麼浪。而中華電、金融股平常安安靜靜，除息那天的調整就相對顯眼。

 這是比例問題，不是絕對金額問題。  科技股除息當天不是不動，是它本來就在動。

時間上也有差別。旺季（四到九月， 188 次 ）的效果量約是  0.3 ，淡季（十月到三月， 38 次 ）只有約  0.13 。這個比較有做季節配對，旺季跟旺季的平常日比、淡季跟淡季的平常日比，所以它不是「夏天股市本來就比較活潑」造成的假象。

這對存股的人有什麼用

三件事，而且第三件最重要。

 第一，除息當天多晃三成，是事實，但不是機會。  多出來的約 0.3 個百分點（約 1.3% 減約 0.99%），連一般券商手續費加交易稅都不見得蓋得過。知道它存在，跟能靠它賺錢，中間差很遠。

 第二，如果你要在除息前後調整部位，別預期它會乖乖照平均走。  平均值是 226 次攤出來的。你手上那一檔、那一次，落在哪裡沒有人知道，有四檔的歷史是平均絕對報酬低於一般日（四檔的差異都未達統計顯著）。

 第三，也是最該記住的：看到「某某現象平均成立」時，先問它攤到單一標的還剩多少。  這篇的整體結論很漂亮，個股層面卻幾乎全軍覆沒。 一個只在彙總層成立的規律，拿去操作單一股票就是換了一個問題 ，而換了問題之後，原本的證據不再適用。

很多投資說法的毛病就出在這一步：拿彙總的證據，去支持個別的決定。

 資料與方法 ：17 檔上市台股（含兩檔 ETF），資料期間二〇一五年一月一日至二〇二五年十二月三十一日，共 226 次除息事件與約 4.1 萬個一般交易日觀測，來源為公開收盤價與股利資料。波動以當日絕對報酬（對數報酬的絕對值）衡量；效果量用 Cohen's d，即除息日與一般日平均絕對報酬的差，除以兩者合併標準差。淡旺季比較採季節配對對照組。個股層級的判定已針對同時檢查 17 檔做多重比較校正。穩健性檢查為排除效果量最高的兩檔後重算。本文所有數字取自該實驗結果檔的具名欄位。

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