比特幣半減期前後，波動率其實在下降
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比特幣半減期前後，波動率其實在下降
每次比特幣半減期快到，市場就開始傳說各種版本的預測：「大事件要來了，波動會暴增」、「礦工拋售壓力、恐慌買盤，各種不確定全撞在一起」。
資料怎麼說？
把 2016、2020、2024 三次半減前後各三個月的數字拿出來比。結果和多數人想的不一樣。
三次半減，三次都降
上圖是三次半減事件前後 90 個交易日的波動率走勢。每段的起伏不一樣，但有一個共同點： 半減之後，波動率比半減之前更低。
三次的具體數字：
| 半減年份 | 前 90 天波動均值 | 後 90 天波動均值 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 2016 年 | 0.406 | 0.296 | -0.110 |
| 2020 年 | 0.833 | 0.409 | -0.423 |
| 2024 年 | 0.475 | 0.379 | -0.097 |
三次全都朝同一個方向走。每次的統計檢定也都顯示差異不是偶然，2016 的 p 值是 0.007，2020 與 2024 都接近零。
單看這個，很容易想說：「好，半減後買，等波動下來再離場。」
先停一下。
三次，還不夠
問題在樣本。
比特幣到現在可以觀察的半減只有三次。三次全部方向一致，聽起來說服力很強。但統計上，三個樣本的力道其實極度有限，就算三次方向完全一樣，也只能說「這個 pattern 值得注意」，沒辦法說它是「可預測規律」。
這不是在打馬虎眼。當樣本數只有三，就算三次方向完全一致，也還是很難把它說成正式成立的規律。
還有一個更具體的問題：2020 那次。
2020 年的波動不太一樣
2020 年半減前後的落差是三次裡最大的，前 90 天均值 0.833，後 90 天降到 0.409，差了快一半。
但 2020 年 3 月發生了什麼？COVID 崩盤。全球資產同時大震盪，比特幣也沒有幸免。那個超高的半減前波動，有多少是「市場預期半減」，有多少只是「全球金融危機剛好踩在那個時間窗」，根本分不開。
這不代表結論就無效，但 2020 那次的數字要打個折扣來看。
波動預測模型能幫你嗎？
這個研究用了一個金融波動預測模型，來描述比特幣的波動走勢。
這類模型的原理是：根據過去的價格震盪，估計「現在的市場有多緊張」。多數金融資產，壞消息比好消息更容易讓後續波動放大，這叫做槓桿效應。
比特幣在這個模型裡，槓桿效應幾乎不存在。好消息和壞消息對後續波動的影響差不多，這和股票很不同。
但更重要的發現是：這個模型對半減事件沒有特別的預測力。它能描述「半減前後波動走勢不一樣」，但它沒辦法告訴你半減是原因，或者下次半減還會不會重演這個 pattern。
這類工具在這裡比較像回顧鏡頭，不是望遠鏡。
誠實說清楚
三次半減，三次半減後波動都比半減前低。這個觀察是真的，數字也都在。
但能不能拿來預測下一次？答案是：現在還不行。
原因有三個：
- 三個樣本太少，統計上還不夠力
- 2020 那次混入了 COVID 的影響，沒法乾淨分開
- 這是描述性觀察，不是因果關係
下一次比特幣半減大約在 2028 年。那才是真正的驗證機會。在那之前，這個 pattern 值得記住，但不適合當作操作鐵律。
本文分析基於比特幣 USD 日資料，2013-2025 年，共 4,122 筆觀測。事件窗口為三次半減（2016、2020、2024）前後各 90 個交易日。資料來源：Yahoo Finance。
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