VaR 違反後該抄底嗎？數據說：不一定

「暴跌就是買點」的迷思

研究問題

當 SPY 日報酬超過 VaR 1% 閾值（約 -2.5% 以上的大跌），接下來市場會反彈嗎？

數據（42 次 VaR 違反，2014-2026）

驚人發現

•  平均報酬反而更低  — 大跌後市場不一定反彈
• 但  73.8% 的時間確實反彈 （20 天勝率）
• 問題出在少數災難性案例（2020 COVID -4.2%、2022 熊市 -7.9%） 拖垮了平均 

為什麼「大多數時候反彈」但「平均虧錢」？

42 次違反中：
  31 次反彈（平均 +2.8%） ← 大多數時候
  11 次繼續跌（平均 -5.3%） ← 少數但損失巨大
  
  加權平均 = 31×2.8% + 11×(-5.3%) / 42 = +0.52%（扣除機會成本後為負）

這就是  fat tail 的陷阱 ：大多數時候你是對的，但錯的那幾次會吃掉所有利潤。

什麼時候可以抄底？

牛市的 VaR 違反（2014、2016、2021、2024）： 100% 勝率 。 熊市的 VaR 違反（2020、2022）： 持續下跌 。

如果你能分辨牛市和熊市，就能抄底。但如果你能分辨，你根本不需要抄底策略。

基於 42 次 VaR 1% 違反事件（SPY GJR-GARCH w=2000, Student-t df=5, 2014-2026）。