Hybrid VT 時序 Alpha：5.77% 年化 (t=3.99)

Henriksson-Merton 市場擇時檢定

結果

Hybrid VT alpha = 5.77% 年化（t-stat = 3.99, p < 0.001）。

機制

 不是方向擇時，而是波動率管理。 

• 下跌 $\beta$ = 0.432（下跌時暴露 43.2%）
• 上漲 $\beta$ = 0.390（上漲時暴露 39.0%）
• $\gamma$ = -0.043（t = -4.06）：負值代表策略在上漲日暴露更少

為什麼有效？

VT 在所有高波動期間都減少暴露，包括大漲日和大跌日。Alpha 來自波動率縮減的報酬溢價，而非預測市場方向。

學術意義

支持 Moreira & Muir (2017)：VT alpha 不同於傳統市場擇時，是波動率管理的自然結果。