RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
追強勢股還是接後段班？九檔類股十二年數據，答案自己反悔了一次
看到一張類股漲跌排行榜，多數人的反應只有兩種：買漲最多的，或者買跌最慘的、賭它反彈。這兩個反應剛好相反，卻同樣自然。 九檔美國類股基金，原物料、能源、金融、工業、科技、必需消費、公用事業、醫療、非必需消費，十二年的月度數據，把這兩個反應放在同一張考卷上測了一次。答案不是「哪一個對」，是兩個都禁不起檢定，而且各自在不同時期說了完全相反的話。這篇不談波動率，談的是一個更基本的問題：一個回測數字，要先闖…
避險比率多久該重新估計？股票、黃金與公債期貨，答案完全不同
用期貨避險一筆現貨部位，第一個要決定的數字是「避險比率」：每一塊錢的現貨部位，要用多少塊錢的期貨去對沖。這個比率通常用過去一段期間的現貨與期貨報酬做迴歸估出來，本身不是天生的常數。問題是：這段「過去一段期間」該抓多長？30 天、250 天，還是乾脆用一整年份的資料估一次就不動？ 直覺上，窗口越短，避險比率越能跟上市場最新的關係，但也越容易被雜訊牽著走、越常需要調整部位（換手率越高、交易成本越大）；…
想用新聞原創比例預判下週震盪？這道功課可以先省下來
打開任何一個財經新聞聚合頁，同一則通訊社稿會被幾十個網站換個標題轉貼。獨家報導與轉載混在一起，讀者分不出今天的新聞量是「真的有很多事發生」，還是「一件事被講了很多遍」。 一個自然的猜想由此而來：如果某天獨家報導的比例特別高，代表媒體正在挖出新資訊，市場接下來幾天可能比較不平靜。要是猜想成立，它會是一個免費的預警指標，只要數一數今天有幾則不同的新聞就好。 這篇要回答的是一個很實際的問題：這件事值得排…
每日策略建議：VIX 17.84（正常）— 2026-09-11
基於 2026-09-10 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $757.83 (-0.60%) GLD: $396.36 (-1.75%) 0050.TW: NT$109.15（2026-09-10 收盤） VIX: 17.84 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-11 本日持倉比率建議（依據 2026-09-10 收盤數據）
σ = 12.1% · VIX = 17.84 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 67% 33% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 70% + GLD 34% 0% 12/VIX (SPY) SPY 67% 33% 50/50 SPY/GLD …
把策略放進同一張比較表之前：先對齊規則、分母與觀察窗
準備替投資組合挑一條風險控制規則時，最先需要的是一張可以公平比較的表。看到「最大回撤比較淺」就換策略，會把少持有風險資產的效果，也算到進出場訊號頭上。看到同名策略的 Sharpe 較高就選它，則可能把不同計算口徑與觀察期間混成排名。 K660 綜整了既有波動率擇時研究，提供的用途不只是一份配置清單。本篇從其中的交叉來源差異出發，建立規則、基準、尺度、期間的比較順序。它讓讀者在投入另一輪回測之前，先…
🌡️ 事件溫度計｜台積電八月營收首破五千億：上個月的「明天」走了三天 2.31%
台積電剛公告八月合併營收 5,148.06 億元。月增 10.1%、年增 53.3%，單月第一次站上五千億。前八個月累計 3 兆 3,868.70 億元，年增 39.3%。 今天的股價：收 2,450 元，跌 0.61%。加權指數跌 0.52%，台積電跌得比大盤多一點。 先把上個月講過的那件事再確認一次，然後這篇不重講它。台股下午一點半收盤，最早的媒體報導出現在一點三十四分。所以今天這根 K 棒，…
亞太六個市場的跨日波動動能：五個越過門檻，香港沒有
同一套跨日波動動能規則，套在台灣、日本、韓國、澳洲、新加坡與香港六個市場上，統計顯著性會不會一致？ 不會。六個市場裡有五個的 Newey-West t 值越過 3.0，香港停在 2.92。而且這個結論還取決於一件聽起來很技術、實際上決定你能不能執行的事：報酬是用收盤對收盤算，還是用開盤對開盤算。 六個市場，兩種報酬時鐘 市場 收盤對收盤 t 開盤對開盤 t 收盤口徑越過 3.0 …
夜盤占比升到三成，拆開預測卻沒更準：台指期的反直覺測試
台指期的日盤和夜盤活在兩個資訊世界。日盤跟著台股現貨走，夜盤接住歐美市場的消息。直覺會叫我們把兩段分開：既然來源不同，分開預測應該比較準。 我們真的拆了，結果沒有變好。 這份測試用台指期逐筆成交資料，涵蓋 2017 年 5 月 16 日到 2025 年 12 月 31 日，共 2,107 個交易日。前 1,264 日用來估計模型，後 843 日只拿來驗收。夜盤在後段樣本的份量增加，分開後的模型卻交…
明晚 CPI 先別急著猜多空：一個數字要過三關才值得動部位
美國勞工統計局排定在九月十一日美東上午八點半公布八月 CPI，台北是同日晚間八點半。Cleveland Fed 九月八日的模型估計為整體月增 0.36%、核心月增 0.20%。兩個數字若同時出現在新聞標題裡，很容易被壓成一句「通膨又熱了」。 我會先忍住那句話。一次 CPI 讀數要連過三關，才足以影響部位：精度、廣度、曝險。精度問差距是否大到值得解讀；廣度問熱度是否已從能源等易跳項目進入核心項目；曝…
五個時期都贏，為什麼還不能說新模型穩勝？
看到一個模型在五段差異很大的市場環境裡都贏，直覺會想把舊模型換掉。這份美股實測把復甦、歐債危機、中國貶值與油價崩跌、貿易戰與疫情、升息與 AI 熱潮分開檢查。加入恐慌指標的版本每段都有較低的預測誤差，平均變化為 -3.92%。 正式淘汰程序給出的答案保守得多。歐債危機與疫情兩段裡，基本版仍留在可接受集合；較嚴格的強度門檻只在中國貶值與油價崩跌那段跨過。五段同方向是一個好訊號，還不足以支撐「穩勝」兩…
每日策略建議：VIX 16.46（正常）— 2026-09-10
基於 2026-09-09 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $762.4 (-0.47%) GLD: $403.35 (+0.90%) 0050.TW: NT$108.9（2026-09-10 收盤） VIX: 16.46 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.7% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-09-10 本日持倉比率建議（依據 2026-09-09 收盤數據）
σ = 11.7% · VIX = 16.46 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 73% 27% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 34% 0% 12/VIX (SPY) SPY 73% 27% 50/50 SPY/GLD …
油價逼近百美元、銅價再創高：同樣是商品上漲，風險尺卻不能共用
智利央行 9 月 8 日的政策聲明把兩個商品價格放進同一段：美國與伊朗衝突升溫，油價逼近每桶一百美元；人工智慧生產鏈仍有韌性，銅價則站上每磅六點五美元。兩條線都往上，背後的力道卻朝不同方向。油價正在替供給受限報價，銅價更接近替需求與建設活動報價。 我看到這種新聞時，會先把「商品上漲」四個字劃掉，再貼三張標籤：漲價的驅動是什麼、哪一把風險尺對得上這個資產、眼前證據支持哪一種部位動作。順序顛倒，投資人…
🌡️ 事件溫度計｜九月點陣圖重畫前，Fed 面前的四個數字還沒排成同一個方向
聯準會將在九月十五日至十六日開會，決議於美東十六日下午兩點公布，半小時後召開記者會。這次還會更新經濟預測與點陣圖。今天站在 T-7，決議、票數與新點位都還不存在。 六月那一版官方基準可以先拿來對帳。十八位參與者當時給出的二〇二六年中位數是：PCE 通膨 3.6%、核心 PCE 3.3%、第四季失業率 4.3%、年底聯邦基金利率 3.8%。九月前最新官方讀數則是七月 PCE 3.7%、核心 PCE…
每日策略建議：VIX 15.72（正常）— 2026-09-09
基於 2026-09-08 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $765.96 (-0.55%) GLD: $399.72 (-1.75%) 0050.TW: NT$109.65（2026-09-08 收盤） VIX: 15.72 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.6% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-09 本日持倉比率建議（依據 2026-09-08 收盤數據）
σ = 11.6% · VIX = 15.72 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 76% 24% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 32% 0% 12/VIX (SPY) SPY 76% 24% 50/50 SPY/GLD …
一篇論文試了 27 個指標，只留下冠軍：那個 0.043 還能信嗎？
一篇研究台灣股市波動的論文寫下三個醒目的數字。作者檢查了 27 個總體經濟指標，只有進口成長率達到樣本外顯著；它讓預測誤差改善 5.6%，控制其他條件後的關聯是 0.214，顯著性讀數是 0.043。 如果進口成長率從一開始就是唯一題目，0.043 會是一個值得繼續追查的線索。論文描述的流程卻是先考 27 題，再把最低讀數的那一題端上桌。讀者看到的是冠軍成績，卻沒有看到冠軍取得了 27 次參賽機會…
把區間當成預測目標，贏不了一個校準過的純量基準
近年有一批論文把金融時間序列當成區間來建模：每天的最高價與最低價本身就是一個區間，直接對區間建模、而非先壓成一個純量再預測。K1670 拿六個 ETF 檢驗這件事，verdict 是 NULLNOINTERVAL_EDGE。 結果檔對這個標籤的白話說明逐字寫著：區間值的 OHLC 模型，在樣本外的區間 MSE 上，沒有勝過一個校準過的純量 point-HAR 區間基準。 比什麼、跟什麼比 預測…
聯準會利率連五次按兵不動，這次連市場自己都吵不出共識：先問自己這三個問題
9 月 15 日到 16 日，聯準會將召開今年最沒有共識的一次利率會議。截至 7 月 29 日為止，基準利率已經連續五次維持在 3.50% 到 3.75% 這個區間；如果這次還是不動，就是連續第六次。但這次不太一樣：今年稍早接任主席的沃爾許（Kevin Warsh）立場偏鷹，過去一個月市場對這次會不會升息的定價數度重新洗牌，連專業交易員的看法都對不齊。 與其等結果公布才反應，不如先把問題拆開來問。…
教科書那個 0.94 套到台股：重算挑出 0.945，兩者在驗證段分不出高下
估算市場波動最常用的簡便算法叫 EWMA：把每天的報酬平方做加權平均，越近的日子權重越大，權重按一個固定比例衰減。那個比例叫衰減因子。 這個算法有一個廣為流傳的預設值：0.94。它來自 J.P. Morgan 1990 年代的 RiskMetrics 技術文件，之後被抄進無數教科書、風控系統與試算表。 一個很自然的問題是：這個數字是用當年的美國資料調出來的，套到台股上還適用嗎？ 我們用加權指數從…
🧪 迷思實驗室｜週五公佈的數據沒人看？我們用 1,025 次天然氣週報去驗，先撞上的是尺的極限
投資圈有一條老規則：壞消息挑週五發，因為大家心思已經在週末，市場反應會慢半拍。這條規則有學術出處。DellaVigna 與 Pollet 在 2009 年拿美國公司的財報做過，週五公佈的盈餘意外，當天的價格反應比其他日子弱，之後幾週再慢慢補上（Journal of Finance，doi:10.1111/j.1540-6261.2009.01447.x）。 今年有一篇論文把同一個問題搬到天然氣…
停損線的三次體檢：它一年多破四天、下班後不在崗、換一把尺就差了 1,448 天
盤前你要決定的第一件事，通常是停損掛多遠。 多數人把力氣花在那個百分比上：三趴還是五趴，一個 ATR 還是兩個。但那個數字本身不是你在賭的東西。你在賭的是算出那個數字的那把尺——它說「今天大概會震這麼多」，你才照著把線畫下去。 本站最近三週量過八次不同的尺。把結果排在一起，會發現一條停損線要能用，得先通過三次體檢，而三次的順序有意義：先問它多久破一次，再問它什麼時候不在崗，最後問它換一把尺會不會變…
台灣金融壓力指標對台積電波動沒有預警能力，而它在樣本內看起來很有
K1432 的結論是 NULL。四個事先宣告的金融壓力指標，沒有一個在樣本外改善台積電已實現波動的預測；把它們加進 HAR-RV 基準，十五次比較有十五次讓損失變大，其中六次大到統計上顯著。 這個結果值得寫，因為同一批指標在樣本內的表現完全相反。它們通過 Granger 因果檢定，p 值小到 1.05e-5。同一組資料、同一組指標，換一個問法就換一個答案，而那兩個問法問的本來就是兩件事。 這個實驗…