RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
一百二十六格裡有九十六格沒有結論，而那正是這份結果最重要的部分
K1530 問的是：主題型 ETF 成分股之間的連動性下滑，能不能當作該主題後續崩跌的前兆？ verdict 是 FAIL，七個主題通過的有 0 個。但把它讀成「連動性下滑沒有預測力」是錯的。這份結果的主體是一張大部分格子空著的表，而空著的原因被逐格寫下來了。 設計 七個主題 ETF：AIQ、BOTZ、ARKK、ICLN、CIBR、ITA、URA，各取公開文件上的前 8 到 10 檔成分股。資料是…
每日策略建議：VIX 14.53（低波動）— 2026-09-07
基於 2026-09-04 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $770.19 (-0.39%) GLD: $406.77 (-0.84%) 0050.TW: NT$107.9（2026-09-04 收盤） VIX: 14.53 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.2% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-07 本日持倉比率建議（依據 2026-09-04 收盤數據）
σ = 11.2% · VIX = 14.53 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 108% 0% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 76% + GLD 32% 0% 12/VIX (SPY) SPY 83% 17% 50/50 SPY/GLD …
「錯過最好的十天」是真的，而它有一個沒人引用的孿生數字
投資圈最常被引用的統計之一是這樣：如果你在過去三十年錯過表現最好的十個交易日，你的報酬會少掉一大截。K1831 用 SPY 從 1993-02-02 到 2026-08-26 共 8449 個交易日重算了這件事，起始資金一萬美元，年化採 252 個交易日。 結論的第一半完全成立：買進持有的期末價值是 315,457.02 美元，錯過最好十天剩下 136,882.12，差距 178,574.90。年…
用波動狀態加權的風險值模型，在樣本外贏不了一個普通的 GJR
K1420 檢驗一篇論文提出的方法：Regime-Weighted Conformal VaR（arXiv:2602.03903）。想法是先用隱藏馬可夫模型把市場切成幾個波動狀態，再依狀態給 conformal 校準加權，讓風險值在不同市場環境下都準。 判準寫在跑之前：「RWC 在條件覆蓋上不輸給普通 conformal，且違反率與名目 5% 的距離不超過 0.015，至少在一個標的上成立。」 兩…
颶風登陸之後，再保險股的波動真的比較大嗎：42 個事件，一個對照組把答案翻掉
大西洋颶風登陸，承擔巨災風險的再保險公司股價波動應該上升。這個推論直覺上很順：颶風強度越高，理賠潛在規模越大，不確定性越高。K1589 把它寫成一個可以檢定的劑量反應假說：登陸強度越強，事件後的已實現波動增幅越大。 實驗跑完之後的 verdict_internal 是 NULL。這個 null 有它自己的來歷：四檔再保險股都測到了正向反應，其中一檔還通過多重檢定校正；把它推翻的是對照組，同樣的反應…
美國總體數據公布會不會同時震動全球股市：用免費資料能問到哪裡為止
美國 CPI、非農就業、GDP 這幾個數字公布時，全球股市會不會同時跳動？這個問題在文獻裡有做過，但用的是日內資料與付費的分析師共識。K1556 問的是一個更實際的版本：只用日頻 ETF 收盤價與免費的總體行事曆，能不能重現那個現象？ 答案寫在 verdict 欄位，逐字是 NULL_PROXY。conclusion 欄位補完整句：Daily ETF and free macro-calendar…
「離均線太遠就要變天」：把過去報酬控制乾淨之後，這個訊號剩下多少
技術分析社群有一條流傳很廣的說法：價格離移動平均線太遠，波動就要放大、行情就要回檔。學術文獻裡，價格與均線的距離（SMAD）確實被證明能預測報酬的橫斷面，但沒有人問過它能不能預測波動與左尾風險。K1681 補的就是這個缺口。 結論寫在實驗的 verdict.summary 裡，逐字是：SMAD does NOT deliver usable volatility or left-tail pred…
外資空單「首度突破 9 萬口」是錯的，而真正沒人查的是後面那半句
這幾天有一個說法在流傳：外資在台指期的淨空單首度突破 9 萬口，加上他們在現貨同時買超，證明「外資的對沖架構已經成為常態」。 前半句可以直接查，而且是錯的。9 月 4 日外資及陸資在臺股期貨的淨未平倉是 −82,389 口，沒有到 9 萬口。這個樣本裡真的越過 9 萬口的日子確實存在，是 2026-08-03 的 −90,038 口，一個多月前，而且是 648 個交易日裡唯一的一天。 所以「首度突…
金管會把單一持股上限鬆開了：在多買台積電之前，先用三個問題體檢你那一籃到底還分散多少
金管會放寬了國內股票型基金投資單一上市股票的上限。新聞標題大多落在同一句話上：基金可以多買一點台積電。 這句話沒錯，但它把問題問反了。真正該問的不是基金能多買多少，是你手上那一籃，現在還幫你分散多少。 因為上限鬆開的同時，有一件事已經先發生了：那一籃裡的東西，比幾年前更像同一個東西。 這篇把最近兩個多月我們量過的幾個部位串起來，整理成三個你自己就能算的問題。它們的順序有意義，第一個問「省了多少」，…
Expectile 風險測度在債券 ETF 的 VaR backtest：八次配對比較，四次贏在小數點後第七位
Expectile 這幾年在風險測度文獻裡的位置不低。它用 asymmetric least squares 估計，在特定條件下同時具備 coherent 與 elicitable 兩個性質，而 quantile 只有後者。Bellini 等人 2014 年把它放進 generalized quantiles 的框架，Fissler 與 Ziegel 2016 年給了 elicitability…
同一筆爆量，在冷盤和熱盤代表的事情不一樣
盤中你會看到這種畫面：某根 5 分鐘 K 棒上，主動買單把主動賣單壓過去一大截，數字比平常大得多。 接下來要決定的事很具體。要不要把停損往外挪一點，免得被下一根掃掉？要不要暫時不掛新的限價單？手上的部位要不要先減？ 這些決定共用同一個判斷：這筆失衡，是不是接下來會有一段瞬間大跳的前兆。 底下講的跳，指的是盤中五分鐘之內的異常跳價，不是隔夜跳空。 問題出在分母 失衡量是一個有單位的數字。同樣一個數，…
槓桿要開到幾倍：把真實融資成本放回去之後，中位數年化在兩倍見頂
有一個決定，長期投資人遲早會遇到：要不要用槓桿把長期報酬往上推，如果要，推到幾倍。 市面上的討論通常停在「槓桿放大報酬也放大風險」。這句話沒錯，但它不能幫你選倍數。要選倍數，你需要知道報酬對曝險的曲線長什麼形狀，它是一路往上，還是中間有一個頂點，而那個頂點在哪裡。 這篇文章把這條曲線畫出來。資料是實驗 K1700 的三十年滾動視窗，範圍近百年的美股含息報酬。 先交代與前作的關係。K1700 的第一…
你算出來的當日價格區間，一年會多破四天
盤前你要決定幾件事：停損掛多遠、限價單掛在什麼價位、今天這檔還有多少空間值得動手。三件事共用同一個輸入，今天這檔大概會在哪個價格範圍裡跑。 算這個範圍有好幾種做法，複雜度差很多。花力氣升級到比較複雜的那種，換得到什麼？ 三種算法，白話版 第一種最土。先用一個模型估「今天大概會震多大」，得出一個半寬，往昨天的收盤價上下各推一段，畫出兩條線。接著回頭把這段半寬乘上一個倍數，調到過去八成的日子當天的最高…
十一個類股輪動了十二年：動能排序賺不到錢，上個月的輸家倒是有點東西
排名這件事很容易讓人上癮。九檔類股基金攤在螢幕上，漲最多的和跌最多的一眼就看得出來，接下來的動作幾乎是本能：買強的，或者買便宜的。 問題是這兩個本能剛好相反。所以我們讓它們在同一組資料上打一場。 規則 九檔美國類股基金：原物料、能源、金融、工業、科技、必需消費、公用事業、醫療、非必需消費。每個月最後一個交易日排一次序，隔月換倉，樣本 139 個月，從二〇一五年二月到二〇二六年八月，也就是 11.5…
法人的空單堆到近兩年最空的 5%：一個籌碼訊號在你動手之前，要先過的四道關
九月四日收盤後，期交所公布的外資及陸資（不含外資自營商）台指期部位是淨空 82,389 口，換算名目金額約新台幣 7,698 億元。 這個數字是外資單一法人的部位，不是三大法人合計，同一天投信是淨多 76,174 口、自營商淨空 697 口，三者相加只有淨空 6,912 口。全文談的都是外資那一條。 把 2024 年初以來的六四八個交易日排成一列，只有三十天比這個水位更空。用百分位講是 4.78。…
高股息 ETF 的穩是水位低，不是防波堤：外資賣最凶的隔天，四檔一起放大三成
「高股息比較穩」這句話，在台股 ETF 的討論裡幾乎不用舉證。它聽起來也確實該是對的：成分股是股利發得久、發得穩的老公司，不是靠估值撐著的成長股。 我們把這句話拆成兩個問題分開算。第一個是水位問題：平常它的波動是不是真的比較小。第二個是防波堤問題：市場真的被推一把的時候，它是不是比較不會跟著晃。 答案是第一個成立、第二個不成立。而多數人把兩件事當成同一件。 樣本是四檔規模最大的台股 ETF：市值型…
同一個訊號在六個亞洲市場都賺得到，換成美國掛牌的同款基金就歸零
亞洲的交易日開始時，美國已經收盤了。這句話聽起來像廢話，但它是一整組結果的來源。 我們拿一條極簡單的規則做了十四年的回測：看美股過去十天累積漲還是跌，漲就在隔天持有亞洲某個市場的指數，跌就空手。訊號一律用前一天為止的資料算，不用當天的，避免拿到當時還看不到的東西。每換一次手扣掉 0.00186 的交易成本。 六個市場的結果都是正的。以台灣為例，年化報酬 23.33%、年化波動 12.18%，報酬對…
🌡️ 事件溫度計｜非農公佈了：新增十六點二萬、失業率 4.1%，但今天算不算「大動」要等收盤
美東時間今天早上八點半，美國勞工統計局公布八月就業報告。這篇寫在現金股市開盤之前。 先把最重要的一句話講清楚：這篇不會告訴你市場怎麼反應。 不是我不想寫，是那個數字現在不存在——VIX 的收盤價要到美東下午才產生，而我們這個系列從第一篇開始用的就是收盤對收盤。開盤前拿期貨或盤前報價硬湊一個「市場反應」出來，跟系列前四篇的口徑不一樣，兩邊的數字就不能放在同一張表裡比。 所以今天這篇只做兩件做得到的事…
台股自己算出來的衰減因子是 0.945，課本寫 0.94：我花了一天，量不出這 0.005 的好處
風險管理課本裡有一個數字，幾乎每本都出現，幾乎沒有一本解釋它為什麼是那個值。 它叫衰減因子，符號寫成 λ。用途很單純：估今天的波動有多大時，昨天的市場動靜該佔多少權重、上個月的該剩多少。λ 越大，模型記性越長；λ 越小，模型越健忘。摩根大通一九九六年的 RiskMetrics 技術文件把日頻的 λ 訂在 0.94，之後三十年，這個數字就這樣被抄進教材、抄進風控系統、抄進無數張投影片。 那份文件量的…
每日策略建議：VIX 14.32（低波動）— 2026-09-04
基於 2026-09-03 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $773.17 (+1.04%) GLD: $410.22 (+1.83%) 0050.TW: NT$107.9（2026-09-04 收盤） VIX: 14.32 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 11.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-09-04 本日持倉比率建議（依據 2026-09-03 收盤數據）
σ = 11.1% · VIX = 14.32 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 108% 0% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 76% + GLD 31% 0% 12/VIX (SPY) SPY 84% 16% 50/50 SPY/GLD …
「這個模型比較差」只在其中一段歷史成立：比特幣十一年切成三段之後，結論就散了
本站先前一份實驗下了一個乾脆的結論：一個號稱能自動調整反應速度的進階波動率模型，在預測比特幣的波動這件事上，輸給了一個一九九○年代就有的老派模型。那次的評分期間是二○二一年一月到二○二六年四月，共 1926 天，模型用一段一段往前滾的 1500 天視窗估計，差距在統計上算明顯，強度 -4.578。 這種結論很好用，因為它省事：既然新的沒有比較好，那就不用管它了。 這次要確認的是這句話能不能單獨拿出…
金管會鬆綁單一持股上限：真正被鬆掉的，是基金每年至少 1.42 個百分點的偏離
金管會放寬國內股票型基金投資單一上市股票的上限，新聞多半寫成兩件事：基金可以多買一點台積電，以及「集中度風險」四個字。 這兩句話都沒錯，但它們跳過了一個可以算的問題。一檔基金被上限逼著少買指數第一大成分股，代價每年都會出現在對帳單上：它跟指數之間的落差。這個落差有名字，叫追蹤誤差，而它算得出來。 我用二○一○年一月到二○二六年九月、4067 個交易日的台積電與加權指數收盤資料算了一遍。 先講結論：…