RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
VIX 進入波動率方程式：六分之一的 OOS 改進，但摸到 GARCH 的天花板
一句話結論 把「市場恐慌指數 VIX」直接塞進 GARCH 的變異數方程，相對於常見的 GJR-GARCH 基準，能讓 SPY 的樣本外波動率預測 QLIKE 改善約 6.3%——但這個改進在最嚴格的學術門檻下還沒過關，且模型參數出現「邊界退化」的跡象，提醒我們：VIX 帶來的信號雖然真實，卻重塑了 GARCH 的內部結構而不只是錦上添花。本實驗（K438）也同時證實：先前在迴歸架構下風光的 VR…
短天期恐慌指數已經夠了：把 VIX9D 和 VIX3M 一起放進模型，反而沒有加分
一句話結論 我們在 SPY（追蹤 S&P 500 的 ETF）上做了一個直覺的延伸實驗：既然 9 天版本的恐慌指數（VIX9D）已經被先前研究證明比傳統 30 天 VIX 更會預測短期波動，那如果把 3 個月版本的 VIX3M 也一起放進模型，是不是會更厲害？答案出乎意料地乾脆：沒有更厲害，VIX3M 完全派不上用場。 為什麼要做這個實驗 恐慌指數家族其實有好幾個成員，差別在於「看多遠」： VIX…
五月十五日，六個資產類別同一天全部向下：分散投資的邊界在哪裡
先把數字擺出來： 資產 類別 2026-05-15 單日報酬 ------ ------ :-------------------: SLV（白銀 ETF） 貴金屬 -8.57% GLD（黃金 ETF） 貴金屬 -2.32% BTC-USD（比特幣） 加密貨幣 -2.45% TLT（美國長債 ETF） 債券 -1.48…
股票配黃金的人，到底該看哪個『恐慌指數』？SPY+GLD 配置的恐慌指數搭配實驗
如果你的長期投資組合裡同時持有美股（例如 SPY 這支追蹤 S&P 500 的 ETF）和黃金（例如 GLD），這個配置很常見、很經典，也很合理：股票負責長期增長，黃金負責在市場恐慌時提供避險。 但接下來這個問題，多數人從沒想過：當你在估算這個股票+黃金組合明天可能會虧多少錢時，你用的是哪個「恐慌指數」？ 最常見的答案是 VIX。VIX 是 CBOE（芝加哥選擇權交易所）公布的指數，反映股市選擇權…
選擇權定價 8%，財報卻連四季靜悄悄：NVDA 波動率的三重謎題
5 月 20 日，NVIDIA 要公布本財年第一季業績。選擇權市場定價了大約 8% 的隱含震幅，這是一個相當保守的估計，代表市場預期財報前後幾天，股票可能在 ±8% 的區間內劇烈搖擺。 問題是，過去四季財報當天，實際漲跌幾乎都安靜得令人困惑： Q1 FY26（2025 年 5 月）：-0.5% Q2 FY26（2025 年 8 月）：-0.1% Q3 FY26（2025 年 11 月）：+2.8%…
每日策略建議：VIX 18.43（正常）— 2026-05-17
基於 2026-05-15 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $739.17 (-1.21%) GLD: $417.29 (-2.35%) 0050.TW: NT$95.4（2026-05-15 收盤） VIX: 18.43 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.2% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-05-17 本日持倉比率建議（依據 2026-05-15 收盤數據）
σ = 13.2% · VIX = 18.43 0050.TW: NT$95.4（2026-05-15 收盤） 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 65% 35% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 64% + GLD 40% 0% 12/VIX (SPY) S…
為什麼同樣是『商品 ETF』，銅銀就是吃不到 VIX 紅利？—— 給散戶與資產配置者的一張資產相容性地圖
一段給急著看結論的讀者 如果你是用 ETF 做資產配置的散戶、或是替客戶選工具的理財顧問，K1091 這個實驗對你的價值很簡單： 不是所有資產都能用同一套「波動率參考指標」。 拿 VIX（S&P 500 的恐慌指數）去推全球股票 ETF（VGK 歐股、EWJ 日股）的波動率，是有效的； 拿同一個 VIX 去推沒有自己 IV 指數的商品 ETF（CPER 銅、SLV 銀），幾乎沒用，跟一般 GARC…
同一個地球，兩個波動率市場：VIXTWN 近 40，VIX 卻只有 17
五月中旬，你如果只看 VIX，會覺得市場很平靜。 截至 2026 年 5 月 14 日，美國 VIX 報 17.26。S&P 500 從 3 月 30 日的低點 631.97 點（SPY 價格）反彈 18.4%，站上 748 點。美股選擇權市場定價的恐慌，幾乎已經回到了正常水準。 台灣那邊的讀數完全是另一回事。 同一天，VIXTWN 報 39.33。五月第一週以來的走勢：35.59、36.72、3…
日股漲 68%、美元投資人只賺 32%：日圓貶值正在改寫 Nikkei 的風險定價
過去 12 個月（截至 2026-05-15），Nikkei 225 以日圓計價漲了 68.46%。同期間 EWJ（追蹤日股的美元計價 ETF）漲了 31.73%。中間差了 36.73 個百分點。 純匯率分解：USDJPY 從 142.66 漲到 158.73（+11.27%），若 EWJ 報酬只差在匯率，本地隱含報酬應為 (1+0.3173)×(1+0.1127) − 1 ≈ 46.58%，而非…
台指期報酬的尾巴有多厚？改換分布假設後，夜盤訊號還剩多少力道
上一篇我們報告了一個令人沮喪的否定答案：把台指期日盤與夜盤分開建模，加入夜盤報酬作為外生變數，在樣本外完全沒有預測力（K1100GD2，Normal 分布，OOS pseudo-LRT χ²≈0，QLIKE 惡化 0.48%）。 K1100GD3 換了一個問題：那個失敗，有多少是分布假設的錯？ 台指期日盤報酬的超額峰度（excess kurtosis）是 6.77，夜盤更高達 12.0。Nor…
門檻 ARMA 真的能打贏 GARCH 嗎？一場關於波動率預測的誠實檢驗
一句話結論 我們花了相當功夫，在 SPY 上實作了 Chen, Liu, Gerlach (2011) 提出的「門檻 ARMA（TARMA）」波動率模型，與經典的 GARCH 家族在十年資料上正面交鋒。最後得到的結論很樸實：TARMA 沒有顯著贏過 GARCH，連最寬鬆的比較標準也過不了關。這是一篇關於「研究失敗」的文章，但失敗本身有它的價值。 為什麼要研究這件事？ 波動率（volatility）…
用 VIX 切三段看訂單流預測跳動：一次方法論的誠實失敗
研究上有一句話常被忽略：「失敗的實驗也是結果。」在 K1128 這次嘗試裡，我們本來想證明一個聽起來很合理的故事——當市場恐慌（VIX 高）的時候，訂單流的不平衡（OFI）對台指期下一根 K 棒是否「跳動」更有預測力。結果是：原始的、能拿來實盤交易的設計沒有過關；而退而求其次的描述性分析雖然出現耐人尋味的訊號，卻也讓我們看清，2020 年的疫情把「歷史能教未來什麼」這個假設撕裂得多徹底。 這篇文章…
債市已在喊，股市還沒聽見：30 年公債殖利率破 5% 與 VIX 背離的意義
上週美國財政部標售 250 億美元的 30 年公債，得標殖利率 5.046%。 這個數字上一次出現，是 2007 年。 那時候沒有人在討論 AI 泡沫，油價剛從 60 美元往 100 飛。 現在回頭看，那之後發生什麼事，大家都知道。 --- 數字這樣說 讓我先把這週幾個關鍵數字擺出來： 指標 數值 時間 --- --- --- 美國 30 年公債殖利率 5.08% …
每日策略建議：VIX 18.43（正常）— 2026-05-16
基於 2026-05-15 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $739.17 (-1.21%) GLD: $417.29 (-2.35%) 0050.TW: NT$96.05（2026-05-14 收盤） VIX: 18.43 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.2% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-14，…
2026-05-16 本日持倉比率建議（依據 2026-05-15 收盤數據）
σ = 13.2% · VIX = 18.43 0050.TW: NT$96.05（2026-05-14 收盤） ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-14，較美股 2026-05-15 收盤晚一個交易日以上。原因：daily_update cron 於台北時間 08:03 執行，早於台股當日開盤（09:00），TW 資料天然落後一個交易日；偶有…
AI 還在蓋資料中心，PJM 的電力成本已先漲 75.5%
最近幾個月，市場談 AI，談的多半還是晶片、模型、資本支出，還有四大科技巨頭到底要把錢花到什麼程度。 但如果把鏡頭拉遠一點，真正開始變形的，其實是電力系統。 原因很簡單：有些數字已經開始脫離一般成長故事的斜率。 PJM 是美國最大的區域電網，服務 13 個州與華府。Monitoring Analytics 在 2026 年第一季的市場報告裡，給了一組很值得市場正眼看的數字： PJM 第一季平均即時…
恐懼有溢價，但不能拿來擇時：VRP 預測 SPY 報酬的失敗報告
一個流傳很廣的學術故事 在金融學界，有一條非常受歡迎的「故事線」： 投資人對未來波動的擔憂（用 VIX 衡量）通常會「過頭」，他們願意付出高於實際波動的價格去買保險，這個差距叫做 變異風險溢酬（Variance Risk Premium, 簡稱 VRP）。把它寫成數學就是： VRP = 隱含變異（從 VIX 推算）− 已實現變異（從歷史報酬算） 直覺上，VRP 越高，代表投資人越焦慮、越願意花錢避…
四大巨頭單季 CapEx 年增 80%：AI 軍備賽先推高的，是科技股的波動率門檻
2026 年 4 月 29 日，Meta、Microsoft、Amazon、Alphabet 幾乎在同一天把第一季成績單丟到市場面前。 很多人盯著同一個欄位：資本支出。 Meta 單季資本支出 198.4 億美元。Microsoft 308.8 億。Amazon 442.0 億。Alphabet 356.7 億。四家公司加總 1,305.9 億美元，較去年同期的 726 億增加近 80%。 這個數…
加上長記憶就能贏過 VIX？我們把兩個強模型合在一起，結果反而爆炸
一個直覺得不能再直覺的研究問題 做波動率預測的人，幾乎人人都同意兩件事： 第一，VIX 指數很有用。它是市場用選擇權報價反推出來的「未來 30 天預期波動率」，它把整個 SPX 選擇權市場的集體共識壓縮成一個數字。把 VIX 當作外部驅動因子放進 GJR-GARCH 模型，這個結合稱為 MF-GJR(VIX)；先前實驗給出的是 K889v2 描述性結果（SPY 對 GJR 的 t -3.309、Q…
把振幅資訊和 VIX 加在一起，能比現有最強模型更準嗎？K939 給的誠實答案
一、起心動念：兩條線索撞在一起 研究波動率預測這件事，常常會出現「兩個看起來有用的線索」。 第一條線索：振幅資訊（range）比每日報酬更會描述當天股市跳動的劇烈程度。 你可以想像一檔股票，從早上開盤到收盤，價格上下跑了 3%，但收盤剛好回到開盤價附近。如果只看「收盤對收盤」的報酬率，今天看起來像是「沒事的一天」；可是看當日最高、最低之間的振幅，會發現市場其實非常激動。前期實驗 K935 證實，採…
股債金的相關性會跑來跑去，動態模型卻沒打敗五五分？
一個常見的迷思：相關性是「固定」的嗎？ 走進任何一本投資理財書，幾乎都會看到一個熟悉的建議：「不要把雞蛋放在同一個籃子裡」。最經典的版本，就是把錢一半放在股票（例如 SPY，追蹤標普 500 的 ETF），一半放在黃金（例如 GLD），或者再加上長天期公債（例如 TLT），分成三份。 這個建議背後的關鍵假設是：這些資產之間的相關性是穩定的。如果股票跌了，金價或債券會「補位」，整體組合不會跟著大跌。…
每日策略建議：VIX 17.26（正常）— 2026-05-15
基於 2026-05-14 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $748.17 (+0.79%) GLD: $427.21 (-0.77%) 0050.TW: NT$95.5（2026-05-13 收盤） VIX: 17.26 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 9.8% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-13，較美…
2026-05-15 本日持倉比率建議（依據 2026-05-14 收盤數據）
σ = 9.8% · VIX = 17.26 0050.TW: NT$95.5（2026-05-13 收盤） ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-13，較美股 2026-05-14 收盤晚一個交易日以上。原因：daily_update cron 於台北時間 08:03 執行，早於台股當日開盤（09:00），TW 資料天然落後一個交易日；偶有 y…