RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
VT-Sized 隔夜策略上架前的壓力測試
當一個交易策略在歷史回測表現不錯，例如年化風險調整後報酬接近 1.08、最大回撤只有 4.4%——你會直接相信它，把錢押進去嗎？嚴謹的研究者會先問一個更關鍵的問題：這個結果是真的穩健，還是恰巧落在某個甜蜜點上？只要稍微改動參數，績效就會崩塌？ 這篇文章記錄的是 K519「VT-Sized Overnight」隔夜跳空策略上架前的敏感度分析（K520）。我們從 5 個不同維度，交易成本、VIX 過濾…
VRP 跨資產預測力測試：恐慌溢酬到底能預測誰的波動？
一句話結論 Variance Risk Premium（VRP，變異數風險溢酬）對股票類資產（SPY、QQQ）的未來波動具有顯著預測力，但對新興市場股票（EEM）、黃金（GLD）、長債（TLT）則無法擊敗純歷史波動 baseline。 這個結果驗證了「VRP 是股票市場 fear premium 的指標」，而不是一個能 generalize 到所有資產類別的通用波動率因子。 為什麼要做這個實驗 V…
用貝氏 MCMC 重新估計 GJR-GARCH，預測精度真的更好嗎？SPY 20 年資料給出意外答案
2026-07-12 方法更正：DM 長期變異數改用 canonical Newey–West HAC 後，Bayes Mean／Median／BMA 相對 MLE 的統計值為 3.011／2.256／3.152。MLE 的 QLIKE 點排名仍第一；Mean 與 BMA 跨過 Harvey t>3，最佳貝氏點預測 Median 沒有，因此舊稿「三個變體全部嚴格顯著較差」已撤回。 用貝氏 MCMC…
顯著性消失了？HAC 修正下的滾動視窗估計重新檢定
一、為什麼要重做一次「已經顯著」的檢定？ 實證研究最常見的反派不是「資料造假」，而是自己騙自己。同一份數據，用看似合理但隱含瑕疵的統計方法跑一遍，往往能得到漂亮但脆弱的結論；換成更嚴格的標準再跑一遍，結論就化為烏有。本次實驗 K1140 正是這樣的反思演習：我們把先前 K1114 已經宣稱「達顯著水準」的三項顯著性結果，全部以 HAC（Newey–West）穩健標準誤、區塊置換 Spearman、…
VIX 期貨曲線真能當交易訊號嗎？我們抓到自己的 lookahead bug
VIX 期貨經常處在 contango（遠月比近月貴），市場上有不少策略宣稱可以靠這條曲線形狀做擇時。我們在 SPY 上跑了 4482 個交易日的回測，最後得到一個誠實但不討喜的結論：VIX 期貨曲線訊號本身，沒有比「直接調整槓桿」多帶來任何價值（Newey-West 統計強度 0.37）。更重要的是，過程中我們抓到自己的程式碼有 lookahead bias，修正後優勢就消失。本文記錄這次「失敗…
VT 工程化改進的誠實告白：Floor/Cap、EWMA、再平衡頻率全試了
為什麼要做這個實驗？ 波動率目標（Volatility Targeting，以下簡稱 VT）這個概念在學術圈與資產管理業已經被研究、被使用超過二十年。它的邏輯非常直觀：當市場波動高時降低風險暴露、當市場波動低時提高風險暴露，目標是讓投資組合的「波動率」維持在某個常數水準。 過去我們在 K473、K547、K687、K688 等一系列實驗已經多次驗證過 VT 的核心優勢，它在多數時期的 Sharpe…
0050 財報日真的會放大波動嗎？尾端拆解的意外答案
財報公告日對 0050.TW 的波動率影響並不是「一個固定的成本」，而是幾乎全部躲在不到 15% 的高 VIX 期間；剩下八成多的低 VIX 財報日，其實波動比一般日子還要低——這個結論在 K1071 的 right-tail 拆解後浮現，顛覆了「財報必放量、必激烈」的直覺印象。 為什麼要做這個拆解？ 事件研究有一個常被忽略的問題：平均數（mean）很容易被少數極端事件牽著走。父實驗 K1070…
高低恐慌兩個世界：門檻型 GARCH-X 模型可行嗎
一、問題的起點：市場真的只有一張臉嗎 如果我們把過去二十年的 SPY 日報酬攤開來看，會立刻發現一件事：恐慌指數 VIX 在 12 的時候，市場波動的「個性」跟 VIX 在 35 的時候完全不一樣。低 VIX 的日子裡，價格會在窄區間內慢慢漂移，偶有跳動，但訊息消化得很快；高 VIX 的日子，新聞像火上澆油，一個利空可以延燒好幾天，槓桿效應（leverage effect，下跌比上漲更容易誘發更大…
金融股壓力是 0050 波動率的領先訊號嗎
一個直覺：銀行先聞到風險 金融股是不是大盤的「煤礦坑金絲雀」？這個說法在投資圈流傳已久。理由不難理解，銀行、保險、券商的資產負債表暴露在最廣的市場風險上，當壞訊息開始醞釀，金融股的波動往往最先放大。如果這個直覺是真的，那麼用台灣的金融類股波動率，是不是就能提前看到 0050 與台積電的風暴？ K1029 這個實驗就是要把這個民間傳說放到嚴格的統計顯微鏡下檢視。我們用 2015 年 1 月到 202…
退休帶房貸，一次還清最安全？十萬條歷史路徑剛好說相反
最近不少快退休的朋友都在問同一件事。手上有一筆退休金，房貸還剩三百萬，到底是把房貸一次還清比較安心，還是留著本金繼續投資、每月用提領支付房貸？ 坊間多數試算的算法是這樣：投資年化抓 6%，房貸利率 2.2%，6 大於 2.2，所以「保留本金做投資」期望值較高，選繼續繳。聽起來很合理，做完之後拿一個漂亮的整數，配一條光滑的曲線。 問題是這個算法把 6% 當成保證的點，把退休 30 年當成一條直線。真…
為什麼風險模型要用「金本位分數」量？SPY 19 年的答案
衡量一個風險模型「好不好」，過去最常被引用的指標有兩個：VaR 違約率有沒有貼著目標（例如 1% 信心水平，違約率就該接近 1%），以及 Expected Shortfall（ES，極端損失的條件平均）有沒有低估真實尾部。 兩個指標分頭看都還合理，但單獨拿任何一個對兩個模型做比較，會踩到一個漏洞：ES 在數學上不是 elicitable（Gneiting 2011 JASA 證明），也就是說，沒有…
VIX 該選哪個天期？四種 VIX 同台比拚波動率預測力
一、為什麼這個問題重要 談到「市場恐慌指標」，多數投資人腦中跳出來的就是 VIX。但很少人知道，CBOE 其實同時公佈四種不同天期的 VIX 家族指數： VIX9D：9 天期，最敏感、最快反應 VIX：30 天期，業界標準 VIX3M：3 個月期，最平滑 VVIX：VIX 的波動率，屬於「波動率的二階指標」 對於做波動率預測模型的研究者來說，這個分歧很重要。我們在前期實驗（K988、K1056、K…
每日策略建議：VIX 16.7（正常）— 2026-05-23
基於 2026-05-22 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $745.64 (+0.39%) GLD: $413.82 (-0.76%) 0050.TW: NT$95.85（2026-05-21 收盤） VIX: 16.7 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.6% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-21，較…
2026-05-23 本日持倉比率建議（依據 2026-05-22 收盤數據）
σ = 11.6% · VIX = 16.7 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 72% 28% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 73% + GLD 45% 0% 12/VIX (SPY) SPY 72% 28% 50/50 SPY/GLD …
金銀比能預測美股波動嗎？一個 NULL 結果
一句話結論 把金銀比（Gold-Silver Ratio，GS ratio）加進以 VIX 為基準的美股波動率預測模型，樣本內看起來相當顯著（partial correlation 統計強度 14.0），但移到樣本外、用 Diebold-Mariano（DM）檢定、套用 Harvey 多重檢定門檻 統計強度 > 3.0 之後，沒有任何金銀比衍生變數能在統計上明確優於只用 VIX 的基準。換句話說，…
石油恐慌指數衝上歷史高位，VIX 卻在 17：油市與股市的恐懼，已經不是同一個東西
石油恐慌指數衝上歷史高位，VIX 卻在 17：油市與股市的恐懼，已經不是同一個東西 WTI 原油站上 104 美元，Brent 逼近 111 美元，CBOE 石油波動率指數 OVX 收在 72.77，落在 2008 年以來歷史 95 分位以上。同一天，CBOE 股市恐慌指數 VIX 收在 17.44。 這兩個數字放在一起，比任何一個單獨看都更具說服力。OVX 代表原油期貨市場對未來波動的定價；VI…
PRG 跨資產驗證：QQQ／GLD／EEM 三戰三勝？
為什麼要做這個實驗？ 波動率預測模型的「實驗室成績」與「跨市場成績」往往是兩回事。一個在 S&P 500 表現亮眼的模型，搬到黃金、新興市場、台指期上常常水土不服，這是學術界與實務界共同面對的老問題。 本研究團隊先前在 PRS（Periodic-Recursive Splitting，已發表於 Asia-Pacific Financial Markets 2019）與 PRG（Periodic…
三連假前，VIX 有個 35 年的規律正在消失
美股這週五收盤後，下一次開盤要到 5 月 26 日（台灣時間）。陣亡將士紀念日（Memorial Day）三連假，是美股全年最長的週末之一。 我們翻了 1990 年到 2025 年、36 年的 CBOE VIX 日收盤資料，去看一件事：每年 Memorial Day 前後的 5 個交易日，VIX 到底怎麼動？ --- 35 年的數字 假日前 5 個交易日，VIX 平均下跌 4.24%。 聽起來沒什…
VIX 真能預警動能崩盤嗎？訊號雖在但門檻未過
一、為什麼問這個問題 「動能策略」（momentum）是過去三十年學術界與業界都驗證過的長期超額報酬來源之一：過去贏家未來幾個月仍會繼續贏。然而 Daniel & Moskowitz（2016, Journal of Financial Economics）在《Momentum Crashes》一文中指出，動能策略並非穩定收益機器，它在市場由空轉多、波動劇烈的轉折期會出現大幅、集中、且難以逃脫的崩…
幫小孩買 0050 存十八年，那條曲線其實是顛簸的
政府在推兒少版的個人投資儲蓄帳戶，家長群組這幾週瘋傳各種試算：每月幫小孩存五千，買 0050，放十八年，年報酬抓 6%，到小孩成年時帳戶會長到多少。試算表給一個漂亮的整數，配一條光滑上揚的曲線。 那條曲線假設市場每年都乖乖給你 6%，從不回檔。台股不是這樣走的。我們用 0050.TW 與台股加權指數的真實歷史，把同一套「每月定額、持有十八年」完整跑過一遍，結果跟試算表差很多。 一個 2008 年出…
5 分鐘 SPY 真的乾淨嗎？Realized Kernel vs RV 初步觀察
為什麼要在意「5 分鐘 RV」這件事 實證波動率研究的標準作法，是把日內每 5 分鐘的報酬平方加總，得到「Realized Variance（RV）」當作當天「真實波動率」的代理。我們先前的多個實驗（K1054、K1063、K1065、K1066）都是這麼做的：把 5 分鐘 RV 當成 ground truth，再去比 HAR、GJR-GARCH、A4f-VIX² 哪個預測得最準。 但這套作法背後…
財報季真的會讓大盤更震盪嗎？21 年數據給出的答案令人意外
每到一月、四月、七月、十月，財經新聞與投資論壇就會出現類似的標題：「財報季開跑，市場波動加劇」、「業績旺季來臨，慎防財報雷」、「進入財報密集期，建議降低部位」。這幾乎已成為市場的「共同語言」，投資人理所當然地相信，當大型公司密集公布業績時，整體大盤的震盪會比平常更劇烈，因為任何一家權重股的「業績地雷」都可能引發連鎖反應。 但這個直覺真的成立嗎？我們用 SPY（追蹤美國 S&P 500 指數的 ET…
VIX 在 2026 衝到 31，標普同期漲 8.5%：恐慌指數最常被誤讀的一件事
今年初，CBOE 波動率指數（VIX）從 14.51 出發，到四月中旬曾衝破 31。S&P 500 ETF（SPY）同一段時間的累積報酬，卻是正 8.5%。 這兩個數字同時為真，很多人看了覺得奇怪。 這篇文章的重點很簡單：VIX 不是方向指標。多數人把它讀錯了，然後在關鍵時刻做了錯誤的操作。 --- 2026 年的數字先說清楚 指標 2026/01/02 年內高點 2026/05/…
每日策略建議：VIX 16.76（正常）— 2026-05-22
基於 2026-05-21 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $742.72 (+0.20%) GLD: $416.99 (-0.10%) 0050.TW: NT$92.5（2026-05-20 收盤） VIX: 16.76 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.1% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-20，較…