RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
2026-05-22 本日持倉比率建議（依據 2026-05-21 收盤數據）
σ = 12.1% · VIX = 16.76 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 72% 28% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 70% + GLD 44% 0% 12/VIX (SPY) SPY 72% 28% 50/50 SPY/GLD …
週末效應在波動率預測裡到底有沒有用？三市場的誠實答案
一個被講了快四十年的金融現象 從 1986 年 French 與 Roll 的經典論文開始，「週末效應」就是金融市場學裡最常被引用的日曆異象之一。最初的版本是這樣說的：股票在交易時段內的波動，遠大於非交易時段（例如週末）。換句話說，市場休市時，雖然真實世界依然在跑（地緣政治、財報外洩、政策消息），但價格沒有機會反應，導致週一開盤後常見一波「補回來」的價格震盪。 於是好幾代量化交易員、避險基金經理、…
Sell in May 的 VIX 面向：真正的高波動月份不是五月
五月的市場有件事有點奇怪。 S&P 500 年初至今漲了七個多百分點，接近 7,200 點。按照過去的感覺，這種時候 VIX 早就掉到 13、14 了。但它停在 18.5，比一月的水準還高一點。 大家嚷嚷著「Sell in May」，但大多數討論都只是在翻報酬率的日曆。很少人去看過 VIX 那一面。當你把視角換成波動率，這個故事就不太一樣了。 --- VIX 的月曆從來沒有「五月最危險」 我把 C…
VIX 18.5 的五月邏輯：股票漲了七個百分點，恐慌卻沒有散去
五月的市場有一件事有點奇怪。 S&P 500 年初至今漲了七個多百分點，按照過去的感覺，這種時候 VIX 應該滑回 13、14 的平靜水位。但它停在 18.5。 市場先生同時說：我不怕；而且我很怕。 這是 VIX 當前讀數的字面翻譯。想搞清楚這件事，需要先把一個老故事放在一邊。 --- 「五月賣出」的 VIX 版本 市場每年五月都會重新炒熱「Sell in May」。最常見的版本是：五月到十月，股…
VIX 是美國的恐慌指數，不是台灣的救命稻草——626 天台指期實測
想像你是一位台灣的投資人，手中持有台指期貨部位。每天早上打開彭博，你看到美國 VIX 又飆到 30 以上，你的第一反應是：「完了，今天台指期要大跌，趕快減倉。」 這個直覺感覺很合理。VIX 是全球恐慌指數，美股波動放大時，台灣市場應該也會跟著震盪，對吧？ 我們用 626 天的台指期實際數據，嚴格測試了這個假設。結論讓人意外：用 VIX 預測台指期的波動率，並沒有比用台灣自己的歷史數據更準。 ---…
VIX 平方搭配「開盤到收盤」報酬，能贏過收盤對收盤嗎？三項假設誠實打分
一句話結論 把 SPY 報酬從「收盤到收盤」改成「開盤到收盤」（也就是只看交易時段），再搭配 VIX 平方做為長期變異數驅動因子，這個組合在它自己的目標上贏過了 GJR 基準模型，並且在 5 個子期間全部勝出；但它的「贏的幅度」並沒有超過過去用收盤對收盤建立的最佳成績，所以我們不會把它扶正成主版本。 這篇文章記錄 K1066 實驗的完整誠實版本：哪些假設通過、哪一條失敗、失敗代表什麼、以及為什麼我…
K1313：HAR 分位數回歸 VaR — SPY 外樣本覆蓋率全通過，GARCH-Normal 兩個水準都失敗
用 SPY 2018-2024 共 1,760 個交易日的外樣本資料，本文比較三種每日 VaR 預測方法的覆蓋率合格率（Kupiec 回測）。結果清楚：GARCH(1,1)-Normal 在 5% 和 1% 兩個水準都拿不到監管門檻；HAR-QR 分位數回歸兩個水準全通過，且在 Diebold-Mariano 檢定下顯著優於 GARCH-Normal（5% 水準 p=0.003，1% 水準 p=0…
特習會過後，誰在賣單，誰在假裝沒事
特習會開完三天，S&P 500 跌了不到 1%，VIX 在 17 附近睡得很安穩。看這兩個數字，你可能以為市場覺得這次會談挺成功的。 但你去看韓國，KOSPI 從 5 月 14 日峰會當天收盤到 5 月 20 日，跌掉了 9.68%。同一段時間，美股只退了 0.91%。 同樣一場峰會，兩種截然不同的結局。這個缺口說明了些什麼。 --- 數據先說話 我用 yfinance 抓了五個資產從 5 月 1…
波動率模型多久該重新校準一次？從每週到每年的完整實測
一個被忽略的實務問題 如果你曾經實際操作過任何一個波動率模型，無論是學術上的 GARCH 家族，或是業界用來定價選擇權、做風險管理的內部模型，你一定遇過這個問題：模型參數該多久重新估計一次？ 教科書通常給的答案是「定期重新校準」，但「定期」是多久？每週？每月？每季？每年？ 這不只是學術潔癖。在真實的交易部位上，重新估計參數有兩個不便宜的成本： 1. 計算成本：高頻重新估計大型模型，每年要燒掉一筆可…
K877：黃金白銀比率作為波動率預測因子——樣本內顯著但樣本外 VIX 仍充分
黃金白銀比率（GS ratio，Gold/Silver price ratio）在樣本內（IS）對 SPY 波動率有顯著增量解釋力，偏相關係數 t = 6.12，控制 VIX 後仍成立。但在嚴格的樣本外（OOS）DM 檢定下，所有 GS ratio 模型均未通過 Harvey et al. (1997) 的高門檻（ t > 3.0），最佳模型 DM t = 2.64。研究結論：VIX 對未來波動…
台股財報公布後股價會怎麼動？10 檔權值股、560 場財報的真實答案
每到財報季，新聞與投資論壇總是充滿同一類問題： 「這檔財報好，我隔天進場會不會來不及？」 「公司業績超預期，股價怎麼還跌？」 「財報公布前後幾天，股價是不是特別容易亂飆？」 這些問題的背後，其實對應到財務學一個非常經典的研究主題 —— 事件研究（event study）。它要回答的，並不是「這一檔股票財報後會漲還會跌」，而是更基本的兩個問題： 1. 平均而言，財報這個事件，會不會讓股價系統性地多賺…
波動率預測還能再擠出更多訊號嗎？高階動差的誠實檢驗
一個老問題：日內報酬的「形狀」有沒有用？ 研究員預測股市波動的時候，最常用的工具是「已實現變異數」（realized variance, RV），把當天每 5 分鐘報酬的平方加起來，就得到一個對當天總波動的精準量測。把昨天、上週、上個月的 RV 餵進一個簡單的線性模型（這就是文獻裡赫赫有名的 HAR 模型），對明天波動的預測力已經非常硬。 但 RV 只用了「報酬平方和」這一個數字。日內 75 根…
資產要配對自己的恐慌指數：黃金多一點，預測模型才看得出差別
故事的開頭：一個直覺的問題 你大概聽過 VIX，也就是俗稱的「美股恐慌指數」。它是芝加哥選擇權交易所從 S&P 500 選擇權價格反推出來的隱含波動率，反映市場對未來一個月美股波動的預期。每次新聞講「VIX 飆破 30」、「VIX 創年內新高」，多半就是在講它。 問題是：黃金也有類似的指數，叫做 GVZ，是從黃金 ETF（GLD）選擇權算出來的。如果你手上同時持有 SPY（追蹤 S&P 500 的…
每日策略建議：VIX 17.44（正常）— 2026-05-21
基於 2026-05-20 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $741.25 (+1.02%) GLD: $417.4 (+1.42%) 0050.TW: NT$93.1（2026-05-19 收盤） VIX: 17.44 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 12.7% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-19，較美…
2026-05-21 本日持倉比率建議（依據 2026-05-20 收盤數據）
σ = 12.7% · VIX = 17.44 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 69% 31% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 67% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 69% 31% 50/50 SPY/GLD …
VIX 17，CAPE 41：股市在定價什麼，又沒定價什麼
上週美股盤中，VIX 收在 17.3。同一週，標普 500 的 Shiller CAPE 報 41.6 倍——140 年歷史第二高。 P/E 26.7 倍換算成盈利殖利率，大約是 3.7%。美國 10 年期公債殖利率同期在 4.6%，30 年期更站上 5.15%。買股票期望的回報，比持有美國國債少了 1.1 個百分點，這個股債收益差 -110 基點，是 2003 年以來最大的負值。 VIX 說：沒…
Fed 加息機率一週飆 34%，VIX 還在 18：市場在看什麼？
上週，交易員對 Fed 在 2026 年底升息的預期機率是 14%。週三 FOMC 會議紀錄公布後，這個數字跳到 48%。一週內，市場對聯準會下一步政策的判斷翻了將近 3.5 倍。 VIX 只從 18.4 小跌到 17.7。 升息機率大幅重定價，股票波動率沒跟上。這個落差值得拆開來看。 --- 這一週到底發生了什麼 五月中旬發生了幾件事，疊在一起才形成這個局面。 第一，Kevin Warsh 在…
NVIDIA 財報夜：選擇權押 8%，VIX 還在睡
今晚美股盤後，NVIDIA 將公布第一季財報。 Wall Street 的共識數字是：營收約 790 億美元，比去年同期成長 80%。NVIDIA 已連續 14 季達到或超越分析師的營收預期。這個連勝紀錄，在大型科技公司裡很少見。 今天的焦點是財報前後的波動率結構。它透露出一些平常看不到的訊號。 --- 選擇權在說什麼 衡量市場對財報後波動的預期，最直接的方式是看「跨式組合」的定價。買一個 cal…
台灣理財教育缺的那一課：商品教得很多，決策能力沒人教
我在大學財金系教書十幾年。每學期開學，我都會問新生一個問題：你覺得這門課要學什麼？ 答案幾乎一樣。學股票怎麼選、學 ETF 怎麼挑、學財報怎麼看、學基金怎麼配。沒有人回答「學怎麼決定要投多少」，也沒有人回答「學怎麼判斷現在該不該進場」。 這不是學生的錯。他們從補習班的理財講座、從財經 YouTube、從券商的新手教學一路聽過來，聽到的就是這套。台灣的理財教育，不管學校還是坊間，大多時候在教同一件事…
我花幾百小時讀總經新聞，最後發現該看的是波動率體制
我自己以前也走過冤枉路。 那幾年我每天早上做的第一件事，是把 Fed 官員的談話、最新的 CPI、地緣政治頭條全部掃過一遍。我以為這就是「由上而下」（top-down）做投資。先看大環境，再挑股票。掃完新聞，我覺得自己掌握了全局，然後信心滿滿地去調整部位。 後來我把那段時間的交易紀錄攤開來對照才發現：我花在讀總經新聞上的幾百個小時，幾乎沒有換到任何可操作的優勢。新聞讀完，我還是不知道明天該重一點還…
每日策略建議：VIX 18.06（正常）— 2026-05-20
基於 2026-05-19 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $733.73 (-0.67%) GLD: $411.5 (-1.67%) 0050.TW: NT$94.9（2026-05-18 收盤） VIX: 18.06 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 13.0% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-18，較美…
2026-05-20 本日持倉比率建議（依據 2026-05-19 收盤數據）
σ = 13.0% · VIX = 18.06 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 66% 34% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 65% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 66% 34% 50/50 SPY/GLD …
2026-05-20 本日持倉比率建議（依據 2026-05-19 收盤數據）
σ = 13.0% · VIX = 18.06 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 66% 34% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 65% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 66% 34% 50/50 SPY/GLD …
石油市場嚇壞了，股票市場沒有：OVX 120 與 VIX 17 說的兩個故事
三月底的某個早晨，石油波動率指數 OVX 突破 100，最高衝到 120.9。 同一天，VIX 收在 23 附近。 如果你只看 VIX，你會覺得市場還好。如果你只看 OVX，你會覺得某個大型油輪剛在霍爾木茲海峽沉下去。 兩件事都是真的。 --- 兩個指數，兩個世界 先說 OVX 是什麼。它跟 VIX 的邏輯相同，從選擇權市場的定價反推投資者對未來一個月波動的預期，只是標的換成了原油（WTI）。VI…