RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
市場連動指數 TCI 能當交易訊號嗎？16 年實測：能描述、不能擇時
一句話結論 TCI（Total Connectedness Index，跨資產連動度指數）是用來「看清市場結構」的描述型指標，不是用來「賺錢」的交易訊號。 我們在 16 年、4096 個交易日的歷史上，把 TCI 包裝成 4 種不同的策略疊加層（overlay），與 3 個基準策略正面對決。結果：4 種 TCI 策略沒有任何一種，在嚴格統計檢驗門檻下，比基準（買進持有 50/50 SPY/GLD、…
壞消息真的比好消息更會推升波動嗎？九個市場的誠實檢視
一個流傳已久的市場直覺 在金融市場上，有一個被不斷重複的說法：「壞消息比好消息更會推高波動。」這個現象有個正式名稱，「槓桿效果（leverage effect）」或「不對稱波動（asymmetric volatility）」。它的故事大致是這樣：當股價下跌、公司資產相對於負債縮水，意味著公司槓桿被動上升，風險變大，因此波動隨之放大；反之，股價上漲時槓桿被稀釋，波動相對緩和。 這個直覺催生了知名的…
把日盤夜盤拆開，台指期波動率預測會變更準嗎？一個誠實的否定答案
一、問題從哪裡來 如果你長期關注台指期，會注意到一個結構性事實：台指期有「日盤」和「夜盤」兩個交易時段。日盤對應台股現貨開盤後的連續競價時段，是流動性最深、資訊最密集的窗口；夜盤則延伸到歐洲與美股盤前，反映海外消息與隔夜事件的價格反應。直覺上，這兩段時間「波動的性質」應該不一樣 — 一個跟著本地基本面跑，一個跟著外圍消息跑。 從預測模型的角度看，這個直覺很自然會推到一個假說： 與其把一整天的波動率…
「最壞那幾天到底有多壞？」台股 0050 用 ES 補足 VaR 看不到的尾端
一句話結論 K896 用 GJR-GARCH 加上 4 種尾端分配假設，對台股 0050（0050.TW）做了完整的 VaR 與 ES（Expected Shortfall，預期尾端損失）測試。結果在 1% 信心水準下，只有「GJR+歷史模擬」與「GJR+Student-t」兩種設定能同時通過 VaR 三項檢定與 ES 檢定；而「8.63/VIX 的波動率目標化策略（VT）」在 1% 與 5% 兩…
每日策略建議：VIX 17.87（正常）— 2026-05-14
基於 2026-05-13 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $742.31 (+0.56%) GLD: $430.5 (-0.56%) 0050.TW: NT$96.85（2026-05-12 收盤） VIX: 17.87 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 9.8% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-12，較美…
2026-05-14 本日持倉比率建議（依據 2026-05-13 收盤數據）
σ = 9.8% · VIX = 17.87 0050.TW: NT$96.85（2026-05-12 收盤） ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-12，較美股 2026-05-13 收盤晚一個交易日以上。原因：daily_update cron 於台北時間 08:03 執行，早於台股當日開盤（09:00），TW 資料天然落後一個交易日；偶有…
2026-05-14 本日持倉比率建議（依據 2026-05-13 收盤數據）
σ = 9.8% · VIX = 17.87 0050.TW: NT$96.85（2026-05-12 收盤） ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-12，較美股 2026-05-13 收盤晚一個交易日以上。原因：daily_update cron 於台北時間 08:03 執行，早於台股當日開盤（09:00），TW 資料天然落後一個交易日；偶有…
把台股穿上美元外衣：VIX 對 0050 的預測力，差別竟然在『計價貨幣』
一個讓研究團隊困惑很久的對比 在過去一連串的跨市場波動率預測研究裡，我們累積了一組讓人怎麼看怎麼怪的數字。 同樣是「用美國恐慌指數 VIX 來幫忙預測明天的波動」這個概念，套到不同市場上，效果差距非常巨大： SPY（美股大盤 ETF）：VIX 預測力強到幾乎可以說是「教科書級」的證據。 EWT（在美國掛牌、追蹤台灣指數的 ETF）：邊緣有效，差強人意。 0050.TW（台灣本地的台灣 50 ETF…
用台股金融四雄組「金融壓力指標」，能比 VIX 更早看到風暴嗎？
一句話結論 把四檔台股金融類股（國泰金、富邦金、中信金、兆豐金）的波動率、最大回撤、動能合成一個「金融壓力指標 FSI」之後，這個指標確實對 0050 的隔日波動率有「VIX 給不出來的額外預測力」，做為早期警訊看雷達也有合格的辨識能力；但若把這個指標直接拿去當交易訊號去調倉位，結果就沒有那麼乾淨：P75 版的風險調整後報酬 0.96，高過不用它的版本 0.89，卻沒能通過兩模型比較——核心結論成…
股票加黃金的『投資組合風險』，到底要靠什麼算才準？K1041 用四個模型一次比給你看
一、為什麼要研究「股票加黃金」這個組合？ 很多人第一次聽到「資產配置」，最常被推薦的入門配方就是：一半美股、一半黃金。 這個配方的背後邏輯很單純： 美股（這裡用 SPY，標普 500 ETF）代表經濟成長的果實，長期向上但會在危機時崩跌。 黃金（這裡用 GLD，黃金 ETF）被視為避險資產，理論上在恐慌時反而會上漲，幫忙抵銷股市的虧損。 這套搭配在多數教科書與理財文章中被當成「分散風險」的經典範例…
每日策略建議：VIX 17.99（正常）— 2026-05-13
基於 2026-05-12 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $738.18 (-0.15%) GLD: $432.93 (-0.40%) 0050.TW: NT$96.9（2026-05-11 收盤） VIX: 17.99 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.0% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-11，較…
2026-05-13 本日持倉比率建議（依據 2026-05-12 收盤數據）
σ = 10.0% · VIX = 17.99 0050.TW: NT$96.9（2026-05-11 收盤） ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-11，較美股 2026-05-12 收盤晚一個交易日以上。原因：daily_update cron 於台北時間 08:03 執行，早於台股當日開盤（09:00），TW 資料天然落後一個交易日；偶有…
把實作 bug 修掉之後，MF2-GARCH 真的贏了 GJR——但 25% 收斂率讓這場勝利打了折
一句話結論 我們在 K621 跑了一版 MF2-GARCH（一個被 2025 年 Journal of Applied Econometrics 介紹、把波動率拆成「短週期」與「長週期」兩塊的新模型），表面上有點優勢；但 Codex 代碼審查抓出三個實作層級的 bug，等於那一版的數字本來就不該採信。K623 是把三個 bug 全部修正後的重估版，結論有兩面：好消息是——在 SPY 美股 20…
80 場實驗、4 次審查把關之後：我們對波動率投資的三件確定事與三個慘痛錯誤
一、為什麼這篇文章值得花十分鐘讀？ 過去這段研究週期，我們連續跑了 79 個編號 K621–K699 的實驗（加上 K700 本篇共 80 場），主題全都圍繞同一件事：有沒有辦法用 VIX 訊號或波動率目標（Volatility Targeting, VT）策略，做出比「買進並持有 50% SPY + 50% GLD」更聰明的資產配置？ 如果你只看其中一兩個實驗的結果，你會以為我們找到了金山，有些…
台股大盤集中度自 2020 起顯著加速 — 為什麼 0050 越來越像 TSMC ETF
TL;DR 自 2020 年起，台積電（2330.TW）單獨解釋 0050.TW 報酬變異的比例從 2020 年前的 34% 飆升到 2020-2026 子期間的 84%；2026 年 4 月 17 日當週的 252 日 rolling $R^2$ 達到 0.847。 對應的 rolling beta（TSMC → 0050）也從 2009-2019 的 0.51 攀升至 2020-2026 的…
TAIFEX TX1 五分鐘 RV 的 HAR-family 四連 NULL — Decomposition 為什麼沒幫上忙
本文彙整四個獨立實驗（K868 / K1301 / K1303 / K1309）的結果，所有實驗都針對 TAIFEX TX1 五分鐘已實現變異數（Realized Variance, RV），測試四種主流 HAR-family decomposition 是否能在 OOS 預測上打敗 magnitude-pooled 的 baseline HAR-RV（Corsi, 2009）。四種 decomp…
5/12 美國 CPI 倒數 24 小時：三情境劇本 + 部位調整建議（VIX 18 適中，但 hot surprise 是唯一真風險）
一句話摘要：美國 4 月 CPI 將於台灣時間今晚 20:30（ET 08:30）公佈，市場共識核心 CPI 年增 2.7%。我們用 135 次 CPI 歷史反應數據算出三情境（cool / in-line / hot）對應的 SPY、VIX、美元指數一日預期波動，並給出 T-2 防禦性部位建議——結論：除非 core 跳到 2.9% 以上的 hot surprise，否則維持原配置；hot 情境…
每日策略建議：VIX 18.38（正常）— 2026-05-12
基於 2026-05-11 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $739.3 (+0.23%) GLD: $434.65 (+0.20%) 0050.TW: NT$96.9（2026-05-11 收盤） VIX: 18.38 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.2% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------- …
2026-05-12 本日持倉比率建議（依據 2026-05-11 收盤數據）
σ = 10.2% · VIX = 18.38 0050.TW: NT$96.9（2026-05-11 收盤） 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 65% 35% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 83% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) S…
把波動率拆成長期與短期，真的會比較準嗎？DMEM 雙乘子模型實測
一個聽起來很有道理的想法 在波動率研究領域，一個直覺上很吸引人的想法是：市場波動其實由「兩種節奏」組成。一種是長期、緩慢變動的基準水位——它跟總體經濟、利率環境、結構性風險偏好有關，可能幾個月才轉一次方向；另一種是短期、快速反應的雜訊——一則新聞、一場拍賣、一個盤中事件，會讓波動瞬間放大或收斂。 如果這個故事是真的，那麼把波動率「拆成兩塊分別建模」應該會比「一塊整體建模」更準確。畢竟，兩種節奏的驅…
VIX 是全球恐慌指標，但 12/VIX 策略只在美股奏效——四大市場實證
一句話結論 VIX 確實是全球性的恐慌晴雨表，與美國、歐洲、日本、新興市場的實際波動同步攀升；但用 VIX 來決定股票部位（12/VIX 策略）的「風險調整後報酬」改善效果，只在美股出現——其他三個市場反而被拖累。不過，VIX 用來控制最大回撤這件事，倒是四個市場全部適用。 為什麼要做這個實驗 過去幾年我們在這個平台上反覆驗證過「12/VIX 部位調整法」：當 VIX 高時降低股票部位、低時加碼。…
每日策略建議：VIX 17.19（正常）— 2026-05-11
基於 2026-05-08 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $737.62 (+0.82%) GLD: $433.77 (+0.48%) 0050.TW: NT$97.0（2026-05-08 收盤） VIX: 17.19 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.5% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-05-11 本日持倉比率建議（依據 2026-05-08 收盤數據）
σ = 10.5% · VIX = 17.19 0050.TW: NT$97.0（2026-05-08 收盤） 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 70% 30% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 81% + GLD 38% 0% 12/VIX (SPY) S…
2026-05-11 本日持倉比率建議（依據 2026-05-08 收盤數據）
σ = 10.5% · VIX = 17.19 0050.TW: NT$97.0（2026-05-08 收盤） 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 70% 30% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 81% + GLD 38% 0% 12/VIX (SPY) S…