RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
2026-05-28 本日持倉比率建議（依據 2026-05-27 收盤數據）
σ = 10.9% · VIX = 16.29 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 74% 26% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 78% + GLD 47% 0% 12/VIX (SPY) SPY 74% 26% 50/50 SPY/GLD …
波動率不是孤立發生——美國咳嗽，亞洲哪一個市場感冒最重？
一個你每次看盤都遇到、卻很少被量化的現象 每當美國前一晚標普 500（SPY）大跌 2%，隔天打開電腦，你會看到日經、台股、韓股、港股全部同步開低。我們直覺上稱之為「美國感冒、亞洲打噴嚏」。 但有沒有人把這件事「量化」過？ 美國的波動率（風險）到底有多少比例會「外溢」到亞洲？ 在 19 年的長期樣本裡，這個比例是穩定的，還是會隨危機放大？ 6 個亞洲市場（日、台、韓、港、澳、中）裡，誰最容易被美國…
300 個實驗之後仍未解的 24 個問題——研究前沿的誠實清單
一句話結論 把過去 1142 條知識條目、300+ 個實驗整體攤開盤點之後，這個專案識別出 24 個目前還無法回答的問題，分布在 5 個本質不同的類別。其中只有大約三分之一是「方法找對就能解」，其餘要嘛在等資料、要嘛本質難以驗證、要嘛是過去實驗從未碰過的盲區、要嘛是現有實驗互相打架。這份清單的目的，是把研究前沿目前碰到的邊界老實攤開。 為什麼要做未解疑問清單 K302 是綜合分析，資料源是 sto…
從 Sharpe 2.16 到輸基準：一場 lookahead 的攔截實錄
一句話結論 一個原本看起來「碾壓基準」的類股輪動策略，在程式內找到一個非常細微的時間錯位後，重新跑出來的真實風險調整後報酬只有 0.7247，反而輸給單純的 50/50 基準（0.9359）。原本看似驚人的成績，是 100% 來自一個未來資訊外洩的 bug。本篇文章把整個從「看似超強」→「audit 攔住」→「修正後確認無 alpha」的過程完整公開，作為研究誠實系統運作的一個具體案例。 為什麼要…
情緒指標能預測波動嗎？Put-Call Ratio 的混合答案
為什麼大家想用 Put-Call Ratio 預測波動 「市場恐慌時，大家會搶買保險」這個直覺幾乎是金融市場常識。當投資人擔憂下跌風險，他們會買進更多賣權（put）以對沖股票部位；反之牛市裡買權（call）成交占比拉高。把賣權與買權成交量相除得到的 Put-Call Ratio（PCR），就成了一個常被引用的「市場情緒晴雨表」。 這個直覺進一步推導：如果 PCR 真能反映恐慌與貪婪的拐點，它應該能…
夜盤與日內波動：誰才是隔日波動的主角？
一、為什麼要把一天的波動拆兩段？ 如果你打開財經 App 看到的「今日波動」其實藏著兩段截然不同的時間： 隔夜（overnight）：昨日收盤到今日開盤之間，市場根本沒在交易，但價格還是動了 —— 因為這段時間美股以外的世界在發生事情：歐洲股市、亞洲交易、財報盤後發布、地緣政治新聞、聯準會官員談話。 日內（intraday）：今日開盤到收盤的這 6.5 小時，是流動性最豐沛、機構與散戶最積極互動的…
每日策略建議：VIX 17.01（正常）— 2026-05-27
基於 2026-05-26 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $750.59 (+0.66%) GLD: $414.0 (+0.04%) 0050.TW: NT$100.8（2026-05-25 收盤） VIX: 17.01 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.3% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-05-25，較…
2026-05-27 本日持倉比率建議（依據 2026-05-26 收盤數據）
σ = 11.3% · VIX = 17.01 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 71% 29% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 75% + GLD 48% 0% 12/VIX (SPY) SPY 71% 29% 50/50 SPY/GLD …
CBOE SKEW 真能補捉尾端風險嗎？我們把它和 VIX 一起檢驗
為什麼要研究 SKEW 指數 提到「市場恐慌」，多數讀者會立刻想到 VIX。但有另一個指數常被金融媒體稱作「黑天鵝指標」——CBOE SKEW 指數。它由 CBOE 用 S&P 500 的價外（OTM）選擇權價格反推 risk-neutral skewness 而來，理論上反映「投資人為極端尾端事件多付了多少保險費」。 然而 SKEW 指數的實證表現一直爭議不斷。它真的能在 VIX 之外補捉到尾端…
🌡️ 事件溫度計｜6/5 非農就業報告前7天：勞動市場到底在哪個位置？
距離美國 6 月 5 日非農就業報告公布還有一週。這個時間點最值得做的事只有一件：把過去 12 個月的勞動市場數據整理清楚，確認自己手上的基線是否正確。猜測單月數字是後一步的事。 過去 12 個月：NFP 的真實面貌 從 FRED PAYEMS 數據提取 2025 年 5 月至 2026 年 4 月的月度新增就業人數，這 11 個月的數字如下： 月份 NFP 月增 (千人) 當月失業率…
裁員八千人，同一季燒掉 $680 億 — 矽谷的 CapEx 帳要怎麼算
Meta 5 月 20 日宣布裁員 8,000 人的當天，VIX 從 18.1 跌到 17.4。 收跌 3.4%。 不是跌了一點，是跌了。市場用恐慌指數告訴你：裁員這件事，已經被定了個「好消息」的價格。 我盯著這個數字看了一會兒，想搞清楚這個定價背後算的是哪本帳。 --- 那本帳長什麼樣 先把數字鋪開來看。 2026 年第一季，四家公司的資本支出（CapEx）： 公司 Q1 2025 …
配息數字背後的風險帳：5 月 ETF 配息潮的 vol-adjusted 視角
每年 5 月，台股 ETF 市場有一場固定的儀式： 除息公告出來，殖利率截圖滿天飛，社群上開始討論「哪檔最高」。 追配息本來就是合理的事，現金流很真實。但多數人只是拿著截圖比大小——12% vs 10% vs 5%，選最高的那個。問題是，你知道那個 12% 是用多少波動率換來的嗎？ 這篇我們用 VIXTWN 數據和 ETF 的 realized vol 把這個帳重新算一遍。 --- 今年 5 月的…
Range-Based 估計子作為 GARCH Proxy：哪一個最準？
一、研究問題：為什麼日內最高最低價如此重要？ 評估 GARCH 類波動率模型表現時，最常見的標的（target）就是「日報酬平方」（close-to-close squared return，以下稱 CC r²）。這是教科書默認的 proxy，原因簡單：絕大多數歷史資料庫都記錄收盤價，計算成本最低。 但 CC r² 有一個結構性缺陷，它只用了「收盤」這一個時點的資訊。一日之中股價可能上沖下洗，從低…
進口車佔比從 21% 衝到 50%：台灣經濟變遷下，4 檔產業鏈個股為何 3 年跑輸大盤？
會員提問：「看到台灣路上進口車比例越來越高，這跟台灣經濟變遷有關，請整合此資訊並推薦可買股票。」 摘要 過去 16 年，台灣新車市場有一個被低估的結構性翻轉：進口車占比從 2009 年的不到 21%，攀升至 2025 年的 50.4%——首度反超國產車。背後是消費升級、貿易自由化、廠商策略改變等多重力量交織。但本研究發現一個刺眼的反差：這個明顯的「行業大趨勢」並沒有轉化成相關個股的超額報酬。過去…
SPY 與黃金的下尾相依：50/50 分散化會崩嗎？
一個讀者一直問的問題 「黃金是避險資產」是投資世界裡反覆出現的口號。但每當市場出現大幅回檔，總有一群讀者來信問同樣的問題：當股票真的崩盤時，黃金會不會跟著崩？ 換句話說，平常觀察到的 SPY 與 GLD 之間「相關係數接近零」，是否在極端事件下會突然變成正相關，把 50/50 分散化的好處在最關鍵的時刻一筆勾銷？ 這個問題在統計上有個專有名詞，叫「下尾相依」（lower tail dependen…
SPY 暴跌會「成串出現」嗎？條件式風險模型的真實答卷
買股票的人最怕什麼？多數人會說「黑天鵝」、「閃崩」，但若你問風險經理或基金經理人，答案會稍微不同，他們真正怕的是「虧損會不會成串出現」。今天跌一根大棒，明天再跌一根，後天又跌一根，連續性的尾端事件比單一極端日更傷人，因為它會在你還來不及反應時把資本耗光。 這個現象在統計上有個名字：VaR breach clustering（風險值違規叢聚）。VaR（Value at Risk，風險值）是金融機構用…
路徑依賴特徵在 5 分鐘 RV 上仍敗給標準 HAR
為什麼會做這個實驗 在波動率預測的世界裡，有一個非常乾淨、結構簡單卻極為強悍的基準模型：HAR-RV（Heterogeneous Autoregressive Realized Volatility，Corsi 2009）。它把昨天、過去一週、過去一個月的已實現波動率（realized variance, RV）線性疊加，僅僅三個解釋變數，卻能在絕大多數市場、多數樣本期間擊敗結構複雜許多的 GAR…
美股大跌真的比大漲更會嚇到台股嗎？
一個幾乎人人都相信的故事 如果你在台灣買 0050，你大概有過這樣的經驗： 晚上睡覺前看到美股大跌、那斯達克翻黑、CNN Fear & Greed Index 跳到「Extreme Fear」，隔天早上九點開盤前心臟撲通撲通，看 0050 開盤價時帶著一種「準備好被嚇到」的心理；相對地，如果美股前一晚是大漲，你雖然也預期台股會跟著漲，但情緒上輕鬆許多，「漲就漲嘛，不會出事」。 這種感覺背後其實是一…
換 ETF 結果還一樣嗎？50/50 股金組合的 ETF 替代穩健性
為什麼這個檢驗很重要 在投資組合研究領域，最容易被忽略也最容易踩坑的，是「結果是否依賴於某個特定工具」。一個經典的例子：你做出了「美股 50%＋黃金 50% 月度再平衡」的配置策略，並用 SPDR S&P 500 ETF（SPY）代表美股、用 SPDR Gold Shares（GLD）代表黃金，得到了不錯的風險調整後報酬。 但這時候一個合理的疑問會浮現：這個結果，到底是「股金 50/50」這個資產…
EWMA 平滑參數最佳值：Lag 修正後的誠實答案
一句話結論 把 EWMA（指數加權移動平均）波動率平滑參數 λ 從常見的 0.94（RiskMetrics 1996 預設）調到 0.98 之後，風險調整後報酬從 0.484 提升到 0.507——數字確實有微幅進步；但同樣這個「最佳」的波動率目標化策略，仍然輸給最簡單的 50/50 買入持有（Sharpe 0.545），而且在 5 個跨期間 OOS（樣本外）測試中只贏 baseline 1 次。…
跨產業檢驗個股波動率的 VIX 敏感度：誠實的負面結果
為什麼要做這個實驗？ 過去一系列在 K1100 家族的研究中，我們持續探討一個問題：當總體市場波動指標（例如 VIX）變動時，個股的條件波動會跟著怎麼動？這個敏感度在 A4f-EAV 模型裡用一個叫做 θ₂ 的係數來捕捉，它代表「重大公司事件日（例如法說會、財報公告）期間，VIX 對該股波動的放大效應」。 K1104 在 0050.TW 的成分股上估計了個股 θ₂，發現了顯著的「跨個股異質性」，不…
波動的波動率能預測動盪嗎？實證 NULL
一個聽起來很合理的想法 當 VIX 從 15 漲到 35，每個投資人都知道市場進入動盪。但若我們再進一步問：「VIX 自己的波動率」（也就是波動的波動率，vol-of-vol，簡稱 VoV）會不會在市場真正爆炸前先動起來？這個概念在學術圈有不少正面文獻：Huang & Shaliastovich (2015) 把 VoV 視為一種獨立的風險因子，Park (2015) 在 *Journal of…
五月底又來了：25年數據告訴你，GDP第二估對VIX毫無影響力，但VIX其實在看這三件事
2026年5月29日，BEA將發布Q1 GDP第二估。市場每年到這個時候都會重複同樣的問題：這個數據出來，波動率會怎麼走？ 我們用2001到2025年的25次Q1 GDP第二估歷史數據，測試了三個關於VIX反應的假說，全部無法拒絕虛無假說。簡單說：GDP第二估對VIX幾乎沒有影響。 不過這不是今天文章的重點。GDP第二估被有效定價，這件事本身不讓人意外。更值得思考的是：2026年五月，那些讓VIX…
再平衡時點重要嗎？日內季節性的誠實檢驗
一個直覺很強、結果卻不如預期的問題 如果你是一位採用「波動率目標」（Volatility Targeting，以下簡稱 VT）策略的投資人，你或許聽過一則學術圈廣為流傳的觀察：美股的報酬，很大一部分是在「隔夜」（也就是前日收盤到次日開盤之間）累積的，而盤中（開盤到收盤）反而貢獻有限。Lou、Polk 與 Skouras（2019）在 Review of Financial Studies 的研…