RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
台積電發、鴻海收：台股的波動是有方向的
你手上那檔股票今天特別會跳。有多少是它自己的事？ 這個問題聽起來像哲學題，其實可以量。做法是把九檔台股代表股的每日波動放在一起，問：某一檔未來的波動，用它自己的過去能解釋多少、要靠別人的過去才解釋得掉的又有多少。我們用 2002 年 5 月到 2026 年 7 月、共 5985 個交易日的資料跑了一遍。 答案是：大部分都不是它自己的事。 八成來自別人 九檔加總起來的連結度是 80.5%。換句話說，…
每日策略建議：VIX 17.1（正常）— 2026-09-15
基於 2026-09-14 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $760.88 (-0.45%) GLD: $392.84 (-1.50%) 0050.TW: NT$106.9（2026-09-14 收盤） VIX: 17.1 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.8% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-09-15 本日持倉比率建議（依據 2026-09-14 收盤數據）
σ = 11.8% · VIX = 17.1 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 70% 30% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 72% + GLD 36% 0% 12/VIX (SPY) SPY 70% 30% 50/50 SPY/GLD …
扣掉通膨之後，這十年台股到底賺了多少？
2003 年初丟 100 萬進台股、含息不動，到 2026 年 8 月底變成 2,353.6 萬。 這是名目數字。同一段時間物價漲了 36.5%，把那 2,353.6 萬換算成 2003 年的購買力，剩 1,724.8 萬。 兩個數字差 628.8 萬。聽起來像一大筆錢被吃掉了，但換成年化，差距只有 1.49 個百分點——名目年化 14.28%，實質年化 12.79%。 這篇把三個期間的數字攤開，…
同樣叫動能，兩把尺選出來的股票只有一半是同一批
「這檔有動能」，聽到這句話，你八成不會追問是什麼意思。這個詞聽起來夠明確：漲得比別人好嘛。 但真要把它寫成程式，馬上會冒出兩種寫法。 第一種是回頭看報酬：過去一年賺了多少，賺最多的排前面。第二種是抬頭看價格位置：現在的價格離過去一年的最高點還差幾個百分點，差最少的排前面。 兩種寫法在直覺上是同一件事，都是「強勢股」。這篇要問的就是：它們選出來的，真的是同一批股票嗎？ 兩把尺，一個換倉日 樣本是三十…
盤中波動占比變高，不是白天變吵，是晚上變安靜了
你如果有在看市場結構的討論，這幾年大概都聽過一句話：現在的波動集中在盤中。 這句話本身是對的。問題在後面那半句，大家自動接上去的那半句：所以白天變得比較危險了。 我們拿 SPY 從 2018-01-03 到 2026-06-10 的日線資料（2120 個交易日）去查這件事，答案跟直覺相反。 先把「占比」這個詞拆開 一天的波動可以粗分成兩段。一段是你睡覺的時候發生的：昨天收盤到今天開盤之間，價格自己…
同一份資料、三種統計口徑：把 K1734 的九個檢定攤開來看
K1734 問的是新興市場 carry 的老敘事能不能拆開驗：左尾比較厚、恐慌時左尾放得更大、日圓走強是引爆點。那三段的答案已經另外寫過一篇給一般讀者。這篇要講的是另一件事，同一份資料，換一種統計口徑讀，接受清單就會變。 這不是修辭。K1734 的確認性檢定家族有九個成員，資料是 CEW 這檔新興市場貨幣籃子的 4313 個交易日。九個成員裡，如果只看各自的原始 p 值或拔靴區間，有一組結論；套上…
同一個通膨，兩把官方的尺差了 0.88 個百分點：你手上那個數字，是誰為了什麼量出來的
九月十一日美東早上八點半，八月消費者物價指數公布。核心（扣掉食物與能源）年增 2.4%，七月是 2.5%。 單看這一行，通膨在降溫。 後天下午兩點，聯邦公開市場委員會要公布利率決議、順便重畫點陣圖。那張圖背後的通膨假設，六月那份經濟預測摘要寫的是二〇二六年 3.3%。 2.4% 跟 3.3%。差將近一個百分點，指的是同一年的同一件事。 沒有人報錯。3.3% 那個數字的單位是核心 PCE，不是 CP…
🌡️ 事件溫度計｜9/16 結算剩兩天，外資淨空單站上一年來第 5 百分位。我們測完了：這個極端跟結算沒關係
上週五收盤，外資在台指期的淨未平倉部位是淨空 85,067 口。 把這個數字放回它自己過去一年的分布裡，它排在第 5.2 百分位。也就是說，過去 250 個交易日裡，只有大約 5% 的日子外資比現在更空。用「占三大法人總未平倉口數的比例」來看更誇張，44.2%，過去一年第 3.2 百分位。 後天就是九月的最後結算日。這兩件事擺在一起，很容易得到一個結論：外資結算前在佈空單。 我花了半天把這句話拆開…
🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 讀到 2.4%，Fed 那把尺讀 3.3%：兩把尺差 0.88 個百分點，1990 年以來沒開過這麼大
九月十六日下午兩點，FOMC 公布利率決議，同時更新點陣圖。今天是 T-2，決議、票數與新點位都還不存在。 一週前那篇 T-7 留了一格沒填，寫的是：等九月十一日的八月 CPI 出來，T-2 再回來對帳。 CPI 出來了。回去對帳的時候發現，那一格填不進原來那張表，因為它量的不是同一把尺。 先把官方值擺好 八月 CPI 於九月十一日美東八點半發布，編號 USDL-26-1496。 整體月增 0.4…
每日策略建議：VIX 15.84（正常）— 2026-09-14
基於 2026-09-11 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $764.29 (+0.85%) GLD: $398.77 (+0.61%) 0050.TW: NT$107.7（2026-09-11 收盤） VIX: 15.84 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.8% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…
2026-09-14 本日持倉比率建議（依據 2026-09-11 收盤數據）
σ = 11.8% · VIX = 15.84 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 76% 24% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 72% + GLD 35% 0% 12/VIX (SPY) SPY 76% 24% 50/50 SPY/GLD …
九個類股方向全對，我們還是判這個做法沒贏
手上有一籃子科技股，想把大盤的漲跌先擋掉，只留下「科技股相對大盤」那一段。做法很老：放空一定金額的 SPY。問題只有一個，要放空多少。 這個比例每個人算法不同，但分兩大派。一派用去年整年的資料算一次，今年就用那個數字，年底再更新。另一派用最近幾十個交易日滾動算，每天都微調。 直覺上滾動那派應該贏，因為市場會變。我們拿 2000-01-03 到 2026-08-27、6,703 個交易日、九個類股…
同一個模型，只換餵進去的資料：台指期日盤的預測誤差少了一成五
台指期的日盤從八點四十五開到一點四十五，五個小時。你想預測今天這五個小時會有多震盪， 手上有兩種資料可以用。 一種便宜：每天收盤後，期交所公告當日開高低收，你算一個日報酬平方，當成「昨天有多震」。 這是免費的，任何人都拿得到。 另一種貴：你自己收逐筆成交，把每天切成五分鐘一段，算出當日的已實現變異數。 這要一條資料線、一台機器、一個不會漏資料的收集程式，還有多年的歷史累積。 問題只有一個：貴的那條…
每八天就有一天，VIX 在二十這條線的兩邊各待過一次
「VIX 站上二十就先降一半部位。」 這句話我聽過很多次，自己也寫進過規則。它的好處是不必爭論，一個數字、一條線、一個動作。 但那個數字是收盤價。收盤價是一天結束時的一張快照，而 VIX 一整天都在動。所以真正該問的是：換成午盤看、換成開盤後半小時看，那條線還會給我同一個答案嗎？ 我把 VIX 從 2016-01-04 到 2026-09-11 的每日開高低收拉下來，共 2690 個交易日，大約…
盤整越久之後爆發越大？三十年資料測了這句交易老話
交易圈流傳一句經驗談：盤整拖得越久，之後爆發的行情就越大。這篇文章拿美股大盤、科技股與小型股三檔美股，用照著出手前就先寫死的規則去檢驗這句話，看它撐不撐得住。 資料來源是 Yahoo Finance 的還原股利與分割後收盤價，抓取工具是 yfinance。美股大盤用的 ETF 從 1993-02-01 抓到 2026-07-31，共 8,432 個交易日；科技股 ETF 從 1999-03-11、…
Fed 升息機率兩週翻倍衝上五成六：這場最沒共識的會議，三層檢查表教你怎麼看
美東時間九月十五、十六日兩天，聯準會將召開今年最沒共識的一次利率會議，決議在美東十六日下午兩點公布，半小時後召開記者會，這次還會更新經濟預測與利率點位分布。現行基準利率區間是百分之三點五到三點七五，已經連續五次維持不動；照原本的劇本，這次多半也就是第六次原地踏步。 劇本在八月底被改寫。聯準會主席沃爾許在傑克森霍爾年會的一場公開談話裡，把通膨風險講得比市場預期更重。談話發布之後，芝商所 FedWat…
VIX 拆成四塊，管用的其實只有『現在多高』這一塊，連均線都是重複資訊
VIX 被叫做恐慌指數，理由很直接：它反映選擇權市場對未來波動的定價，數字愈高，代表市場愈緊張。很多人看盤會順手瞄一眼 VIX，當作接下來會不會震盪的參考。 但「參考 VIX」這句話其實不夠精確。VIX 至少可以拆成四種不同的讀法：今天收在多高（水準）、比昨天變動了多少（變化量）、跟市場實際發生的波動比起來貴不貴（波動率溢酬）、還有最近一段時間的走勢（均線）。這四種讀法聽起來都合理，但它們真的都在…
ETF 版的 MAX 效應：低波動因子 ETF 的下個月報酬沒訊號，但震盪會持續
個股市場有個講了十幾年的發現：上個月股價曾經單日暴衝過的股票，下個月報酬平均偏低。Bali、Cakici 與 Whitelaw 在 2011 年的《Journal of Financial Economics》上把這個現象叫做 MAX 效應，解釋是有些投資人把股票當彩券買，衝著「說不定再噴一次」的機率買進，把價格買貴，貴出來的部分下個月就得吐回去。 這篇要測的問題很直接：同一套邏輯，套在因子 ET…
原創新聞多的日子，之後五天波動會比較大嗎？十二格檢定沒有一格站得住
市場上有一種直覺：當天的新聞如果多半是原創報導、而不是同一則通訊社稿被幾十個網站轉貼，代表真的有事情在發生，接下來幾天的價格應該更不安分。這個直覺可以直接檢定，而且資料是公開的。 答案是沒有。四檔 ETF、三個波動指標、十二格檢定，最大的一個 t 統計量是 1.36，連未校正的 1.96 都沒碰到。 真正值得花時間的是它旁邊那件事。同一批資料，在三個看起來都說得過去的設定選擇下，可以生出 t =…
稅期抽走 875 億美元，附買回利率當天跳 3 個基點——但「準備金越少跳越兇」量不到
美國企業每季繳稅的那幾天，錢會從銀行體系被抽進美國財政部在聯準會開的那個帳戶。市場上流傳很久的一個說法是：這幾天資金市場會變緊、短期利率會跳，而且銀行體系的準備金越少，跳得越兇。二〇一九年九月那次隔夜附買回利率一日飆到兩位數，常被拿來當這個說法的例證。 這個說法其實包含三個可以分別驗證的主張，而它們的證據強度完全不一樣： 1. 繳稅日真的會把錢從銀行體系抽走嗎？ 2. 抽走的那一天，短期資金利率會…
🌡️ 事件溫度計｜八月 CPI 核心開 0.3%：落在兩天前寫死的最熱那格，而 78.7 點保費有 45 點在開盤前就用掉了
美東時間早上八點半，勞工統計局把八月的消費者物價指數發出來。台北是今晚八點半。 整體月增 0.4%，年增 3.4%。核心（扣掉食物與能源）月增 0.3%，年增 2.4%。 八月實際 九月八日 nowcast 七月 --- --- --- --- 整體 CPI 月增（季調） +0.4% +0.36% +0.1% 核心 CPI 月增（季調） +0.3…
崩盤保險三選一：做空短債、買賣權、做多 VXX，誰真的划算？
想替股票部位買崩盤保險，做空短期公司債會比買保護性賣權或做多 VXX 更便宜有效嗎？ 三種工具都號稱能在股市重跌時賺錢、平時少賠一點：公司債利差在恐慌時會走闊，做空它等於押注「信用比股票先反應」；買賣權是最直觀的保險；做多波動率指數 VXX 則是押恐慌本身。問題是三個都要付出代價，平時的資金成本或時間價值損耗。這篇用同一套規則，把三者放在同一個起跑點上比。 在深入之前先說一件事：這個問題和我們之前…
SPY 每變動 1%，VIX 會彈多少？答案要看恐慌指數本來多高
先講清楚這篇文章不是什麼：這不是一份避險有效性研究。 全文只有同日的統計斜率，沒有避險效果（HE）、沒有 VaR 縮減、沒有效用計算。文中出現的部位換算，是示意性的量級，不是保護力的量測。這句話會在文章結尾再說一次，因為它比任何一個數字都重要。 第二件要先講清楚的事：本文的斜率是「全日對稱斜率」，不是下跌專屬。 本研究的迴歸式對全部 6,702 個交易日（上漲、下跌、零報酬）一併擬合同一條斜率，估…