RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
九個策略的買賣方向比賺賠更分散嗎？在這份帳本裡是，但換個算法方向就會反過來
一個策略組合列了九個策略，是不是就有九份分散？我們拿自己紙上交易帳本裡的九個策略，用兩種看法量它們：一種看「每天買賣的方向像不像」，一種看「賺賠是不是一起來」。 這兩件事常被當成同一件事，這份審計想看，在這份帳本裡它們差多少。 先講結論 主設計下，買賣方向比賺賠更分散，但這個方向不穩健。 在這九個策略、839 個交易日的紙上交易帳本裡（分析不是盲的，區間只對常態假設下的虛無校準過）， 訊號層相當於…
聯準會點陣圖越分歧，下一季長天期公債就越震盪嗎？預先註冊的檢定沒有找到證據
聯準會每個季度會公布一張「點陣圖」：每位官員用一個點標出自己預期的政策利率。點散得越開，代表官員之間的看法越分歧。 一個直覺的想法是，官員越分歧，市場越難判斷利率走向，下一季的長天期公債也會越震盪。 我們把這個想法做成事先註冊的檢定，用 2012 到 2025 年的點陣圖和 TLT（長天期美國公債 ETF）的日資料驗證。兩項檢定都沒有找到證據。 先講結論 兩項檢定都沒有找到證據。 分歧最大的三分之…
預估最壞一天的虧損：常態假設在四格測試都被抓到低估，厚尾模型的名次隨標的而變、差距多半看不出來
同一套波動率模型、四種「極端下跌長什麼樣」的假設，在美股大盤 ETF（SPY）和高收益債 ETF（HYG）上各測 5% 與 1% 兩個風險水準，共四個測試格。日報酬從 2007-04-12 到 2026-07-02（4,837 天），樣本外從 2015-01-01 起算，每格 2,891 個交易日。 結果可以分成兩層，穩的在前面： 常態假設不夠，這一層最穩。 用「預期損失」（ES，跌破 VaR 時…
十月號稱一年最晃的月份，VIX 卻停在十五附近：要不要為了日曆先減碼，先看三欄
十月到了。每年這個時候，「十月效應」都會被翻出來：一九八七年十月十九日，標普 500 一天跌掉兩成；二〇〇八年雷曼倒閉後，崩得最兇的也是十月。 今年的盤面卻很安靜。Equity Clock 上週五（十月二日）的盤勢展望用一句話當標題：恐慌指數 VIX 還在往下走，而前面就是傳統上一年最動盪的時段。我把數字拉出來對：VIX 九月一日收 16.34，十月二日收 15.31，放進一九九〇年以來的所有交易…
每日策略建議：VIX 15.31（正常）— 2026-10-05
基於 2026-10-02 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $769.64 (+0.74%) GLD: $380.14 (-0.69%) 0050.TW: NT$112.8（2026-10-02 收盤） VIX: 15.31 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.8% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…
2026-10-05 本日持倉比率建議（依據 2026-10-02 收盤數據）
σ = 10.8% · VIX = 15.31 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 78% 22% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 78% + GLD 38% 0% 12/VIX (SPY) SPY 78% 22% 50/50 SPY/GLD …
K1916：檢定日曆效應時，HAC 與日曆平移虛無會給出相反判斷——水星逆行八項預註冊檢定的推論比較
檢定一個日曆效應（假日、議息會議、月相、星象）時，研究者通常把它寫成一個虛擬變數，再用 HAC 標準誤或區塊 bootstrap 做推論。這篇要回答的是：當處置變數是日曆的確定函數時，這兩種常見推論和「把日曆整段平移」的隨機化虛無，會不會給出不同的答案？ 答案會影響你該相信哪一個 p 值，以及預註冊時要把哪一個定為主推論。 我們用的例子是水星逆行。它的好處是處置日曆完全由天體運動決定、與市況無關，…
VIX9D/VIX 比值當方向訊號：命中率 50.7%，落後只看已實現波動的 64.0%；加進 log-HAR 多出 2.3 個百分點（K1904）
一條簡單的規則說：9 日 VIX（VIX9D）除以 30 日 VIX 的比值，高於它自己過去 60 日的中位數時，預期 SPY 未來 5 日的已實現波動會比前 5 日高。這篇文章檢驗這條規則（下稱規則 A）在 2014-01-03 至 2026-09-18 的 3,196 個訊號日上，猜對方向的比例，並預先登錄兩個比較。 第一個比較是規則 A 對一條天真規則 N1。N1 只看 SPY 自己的已實現…
🧪 迷思實驗室｜水星逆行會影響股市嗎？八項事先註冊的檢定，只有一項過關
「水星逆行期間，市場特別容易出事」是投資圈流傳的說法：報酬變差、波動變大、成交量放大。 我們把它做成可以被推翻的檢定：在看任何結果之前，先寫死要比什麼、怎麼比、什麼結果才算數。 八項檢定裡，只有一項達到我們事先寫死的規則，而且它的方向和這個說法相反。 先講結論 八項檢定，一項過關。 過關的是台積電（2330）的成交量：逆行日比其他日低約 6.32 個對數點（約 6%）， 校正多重檢定後的 p 值是…
K1728：免費注意力指標加進 HAR，對數誤差判它變差、QLIKE 判它變好——同一組預測，兩把損失函數方向相反時該信哪一把
做波動預測比較時，常見的做法是兩把尺都報：對數變異數的平方誤差，加上 QLIKE。兩把尺同向時沒有問題。K1728 碰到的是反過來的情況，而且三個規格全都反過來。 K1728 問的是：政策不確定性指數（EPU，FRED）和舊金山聯準會的每日新聞情緒指數，加進 HAR 之後能不能讓美股的已實現變異數預測變準。這兩個指標免費、每天更新。一般讀者版已經寫過主結論（增量樣本外 R² 三個都是負的，Clar…
巴西今天投票，華爾街押的是兩種完全相反的結局：想為一場外國選舉調整部位之前，先看三格
巴西今天（十月四日，週日）舉行總統大選第一輪投票。現任總統魯拉要拚第四任，對手是前總統波索納洛的兒子弗拉維歐．波索納洛。兩人勢均力敵，沒人過半的話，十月二十五日再投一次。 CNBC 昨天那篇報導把華爾街的盤算寫得很直白：市場看的是兩條相反的路。弗拉維歐主打財政紀律，他贏，巴西的股票、公債、貨幣預期一起漲；魯拉連任，預期反過來。摩根大通把美元兌巴西里拉寫成「雙峰」：魯拉贏看 5.50，弗拉維歐贏看…
K1724：台股當沖比重加進 HAR，樣本內顯著、樣本外不顯著；Granger 方向則取決於已實現變異用哪一個估計量
一般讀者版〈當沖比重衝上五成，是市場要變盪的預告嗎？〉回答的是「當沖多了，波動會不會跟著來」。這篇處理研究者在用同一份資料時要先做的兩個決定：當沖比重該不該加進台股的 HAR 波動預測模型，以及 Granger 檢定的方向是不是被已實現變異的估計量製造出來的。 K1724 的答案是：樣本內聯合檢定顯著，但樣本外的增量既小又不穩；「波動先行於當沖」在三種估計量下都成立，「當沖先行於波動」只有 Gar…
機構擠在同一檔股票，下一季會比較震盪嗎？46 季美股資料：集中度看不出關係
市場上有一種常見的擔心：一檔股票如果被少數幾家大機構抱著，一旦它們同時減碼，就沒有足夠的買盤接手，股價會震盪得特別兇。 這種情況常被叫做「擁擠交易」。 這個說法可以用公開資料檢查。美國管理資產超過一億美元的機構，每季都要向證管會申報持股（13F 申報）。 我們把 S&P 500 成分股每一季的申報持股拿出來，看持股越集中在少數機構手上的股票，下一季是不是比較震盪。 先講結論 持股集中度看不出關係。…
命中率 55% 的好指標，用 60 天成績單打分數，一年內有七到八成機率被判不及格
很多看盤工具、投資網站和社群帳號，都會替各種預測訊號打分數：最近猜對幾次、命中率多少。 常見的規則大概長這樣：看最近 60 個交易日的命中率，連續 10 天低於一半就降級觀察；觀察 60 天還沒回到 55% 以上，就淘汰。 聽起來很合理：猜不準的就該換掉。問題是，一個真正有用的指標，被這種規則誤判的機率有多高？ 先講結論 一個真實命中率 55% 的指標，一年內被誤判降級的機率是 72%～82%，被…
K1925：同一對低波動與高貝塔 ETF，原始相關有強烈斷點，扣掉大盤後就沒有——相關的定義決定 regime 結論
判斷兩檔因子 ETF 的關係「是否進入新階段」時，第一個要選的是相關怎麼定義，檢定方法反而在其次。這篇用低波動（SPLV）與高貝塔（SPHB）回答一個方法問題：同一對 ETF、同一段期間、同一組斷點檢定，換一個相關定義，結論會不會翻過來？ 會。原始報酬相關有樣本內最強的斷點，近期降到樣本內最低；扣掉大盤之後的偏相關，兩項預註冊檢定都沒有證據。兩個答案回答的是不同的問題，用錯一個就會下錯判斷。 設計…
九月就業只增兩萬九、七月被改成負的：拿一個還會再改兩次的數字下單之前，先問它是第幾版
美國十月二日早上八點半公布九月就業報告。非農就業只增加 29,000 人，市場原本等的是 85,000 人左右；失業率從 4.1% 升到 4.2%。 比新增數字更刺眼的是修正。八月從 16.2 萬改成 13.3 萬。七月更離譜：八月初第一次公布是 -2.3 萬，九月初改成 +2.1 萬，這次又改成 -1.0 萬。同一個月份，三次公布，正負號換了兩次。 市場的讀法很直接。報告公布前，利率期貨隱含的十…
免費的政策不確定性與新聞情緒指標，能讓波動預測變準嗎？美股九年的樣本外檢驗：沒有檢出增量
有一種說法是：政策不確定性指數、新聞情緒指數這類免費、每天更新的指標，能比價格更早反映市場的緊張，拿來預測波動，會比只看過去的波動更好。 我們把這個說法放進標準的波動預測，看樣本外有沒有真的變準。 先講結論 在 SPY 2015 到 2023 年的 2,246 個樣本外預測日裡，加進政策不確定性、新聞情緒，或兩者都加進去，增量樣本外 R² 分別是 -0.22%、-0.18%、-0.28%，三個都是…
市場從高點大跌之後減碼，能勝過波動率目標嗎？一百年的美國市場資料，預先註冊的檢定沒有找到證據
股票從前一個高點跌得很深的時候，把曝險降下來，會不會比「依近期波動調整曝險」的波動率目標更好？前者直覺，後者是常見的風險管理做法。 我們用美國市場一百年的日資料，把這個問題做成預先註冊的檢定。兩個檢定都沒有找到證據。 先交代三個前提 這是事後更正後的版本。 原先的顯著性檢定（SPA 重抽）在每次重抽時，把一個校準參數固定在全樣本的估計值；看過結果之後，我們把它改成每次重抽內重新估計。 更正讓兩個機…
🌡️ 事件溫度計｜九月非農新增兩萬九、失業率 4.2%，七月被改成負的；VIX 還沒收盤，先對已經能對的那一格
美東時間今天早上八點半，美國勞工統計局公布九月就業報告。這篇寫在現金股市開盤之前。 跟上個月一樣，這篇不談市場反應。VIX 的收盤價要到美東下午才存在，這個系列從第一篇起就用收盤對收盤，拿盤前報價湊一個反應出來，跟前面幾篇就不能放進同一張表。 一、報告印了什麼 項目 九月 八月 七月 六月 --- --- --- --- --- 非農就業總人數（千人） 159,…
低波動 ETF 和高貝塔 ETF 最近變得同進同退了嗎？預先註冊的檢定沒有找到證據
市場上有一種說法：防守型的低波動股票和進攻型的高貝塔股票，原本一個漲、一個跌，最近卻開始「同步走強」，兩者的關係進入了新階段。 我們把這個說法做成事先註冊的檢定，用 SPLV（低波動 ETF）和 SPHB（高貝塔 ETF）的日報酬，看扣掉大盤之後，兩者的相關有沒有出現結構性的移動。兩項檢定都沒有找到證據。 先講結論 沒有找到證據顯示相關出現新階段。 主配對 185 個月（2011 年 5 月至 2…
今晚八點半非農公布：台指期夜盤公布後那三十分鐘，過去九年多比平常的晚上動得兇多少？
今晚台灣時間八點半（美東早上八點半，夏令時間），美國公布非農就業數據。台指期的夜盤在這一刻前後，波動會比平常大多少、又能撐多久？ 我們把過去的非農夜一個一個翻出來，量了公布後三個三十分鐘的窗。先講清楚：這是回看過去的描述，不是預測今晚的方向或大小，今晚這一次也沒有放進任何數字。 先講結論 公布後的第一個三十分鐘，台指期夜盤的波動明顯放大。 把公布前三十分鐘當分母，事件夜公布後的升幅，是對照夜同一時…
銀行收緊放款時，債券 ETF 劇烈震盪會讓隔天股市更不安嗎？十九年資料：不必另設一道警報
美國聯準會每一季會問各大銀行：最近對企業放款，標準是放寬還是收緊？當回答「收緊」的銀行明顯多過「放寬」，市場常把它當成信用變緊的訊號。一個常見的延伸想法是：在這種時期，高收益債或貸款類 ETF 一旦出現劇烈震盪，隔天的股市就更容易跟著不安，所以要對債券 ETF 的動靜特別敏感，甚至提早減碼股票。 這篇回答的就是這個決策：銀行收緊放款的期間，要不要把債券 ETF 的單日劇烈波動，當成比平常更強的股市…
美光一年漲了六倍，財報又大好：想追之前，先量三把尺
美光九月三十日美股收盤後交出財報。營收 542.3 億美元，市場預期 504.5 億美元，多出 7.5%；跟去年同一季比，營收是將近五倍。下一季的營收財測抓 600 億到 630 億美元，市場原本只預期 565.5 億美元。 十月一日美股開盤，十年期美債殖利率一度衝到 5.34%，股市早盤走弱。後來殖利率回落，晶片股帶頭反彈，美光收漲 3.03%，費城半導體指數漲 1.59%，美股大盤 ETF 只…
每日策略建議：VIX 16.39（正常）— 2026-10-02
基於 2026-10-01 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $763.99 (+0.18%) GLD: $382.76 (+0.50%) 0050.TW: NT$112.9（2026-10-01 收盤） VIX: 16.39 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 11.0% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…