RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
🌡️ 事件溫度計｜台積電週四開法說：隔天早上 2330 開盤跳多少，前一晚紐約的 ADR 已經寫了九成；開盤之後，四十九場的紀錄沒有方向
台積電十月十五日（週四）下午兩點開第三季法說會，台股一點半已經收盤。2330 第一次能對法說內容出價，是十月十六日早上九點。 中間隔著一整個紐約交易時段。台北時間週四晚上九點半，台積電 ADR（代號 TSM）在紐約開盤，週五清晨四點收盤。等台北開盤的時候，美國投資人已經對同一份財報投票了一整天。 所以這篇只問一件事：那一晚 ADR 的漲跌，對週五早上 2330 開盤會跳多少，說了多少？開盤之後，還…
K1863：近 10 年台股名目與實質報酬差距最大（1.93 pp），Fisher 分解顯示主因是年化通膨較高，不是名目報酬較高
長期投資的報酬評估，該把名目報酬扣掉多少通膨？K1863 以證交所發行量加權股價報酬指數（IR0001，含息） 與主計總處 CPI 總指數，量測 2003-01-02 至 2026-08-31（5,824 個交易日，CPI 用到 2026-08）台股名目與實質年化報酬的差距： 近 10 年 1.93 個百分點、近 20 年 1.53、全樣本 1.49， 三期都落在事先寫進程式的 1.0–2.0 p…
每日策略建議：VIX 15.21（正常）— 2026-10-13
基於 2026-10-12 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $778.1 (-0.06%) GLD: $382.15 (-0.63%) 0050.TW: NT$114.8（2026-10-12 收盤） VIX: 15.21 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ ---------…
2026-10-13 本日持倉比率建議（依據 2026-10-12 收盤數據）
σ = 10.1% · VIX = 15.21 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 79% 21% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 84% + GLD 43% 0% 12/VIX (SPY) SPY 79% 21% 50/50 SPY/GLD …
K1926：台指期 tick rule 簽名成交量的 HMM 狀態把 5 分鐘 RV 預測誤差降低 0.301%（CW t 13.53）——樣本看得見，但低於 0.5% 實質門檻
日內波動預測若要加一層「成交推估的買賣方向」狀態模型，值得嗎？K1926 在臺灣期貨交易所台指期近月日盤上回答： 三狀態高斯 HMM 對 tick rule 推估的簽名成交量做濾波，把濾波機率加進只用落後 RV 的基準 B4， 下一根 5 分鐘（h5）與下一個 30 分鐘區塊（h30）去季節對數 RV 的樣本外 MSE 分別降低 0.301% 與 0.185%， Clark-West t 為 13…
K1885：重疊目標下 HAC t＝-4.55、循環位移 p＝0.001，非重疊區段中位 t 只剩 -1.28——台指選擇權／期貨成交量比的三種推論
K1885 問：台指選擇權（TXO）成交量相對期貨偏高的日子，加權指數接下來 20 個交易日的變異數，是否異於「目前波動」已能預測的水準。預註冊的 H1 規則要求 HAC t ≥ 3 且循環位移 p < 0.05，另附一條撤回條款：若非重疊 20 日區段的中位 t < 2，效應報告為不成立。 同一個係數在三種推論下給出不同答案。全樣本 3343 個交易日的係數為 -0.0573，HAC t…
價值、動能、品質、小型股、低波動：每月挑一檔因子 ETF 輪流買，十二年回測沒有贏過「股票加黃金」的簡單基準
把美股最熱門的五種因子 ETF 每個月輪流買，會不會比最簡單的「一半股票、一半黃金」更好？這個問題用 2014-03-31 到 2026-09-11、共 3,130 個交易日的資料檢查。答案是沒有：月頻的六種做法，夏普比率全部低於基準，加上每天換股的對照版本，七個變體也沒有任何一個通過嚴格的統計門檻。 怎麼比 五檔因子 ETF 分別代表價值（VLUE）、動能（MTUM）、品質（QUAL）、小型股（…
🌡️ 事件溫度計｜九月 CPI 年增率估從 3.4% 走到 3.6%：整體比核心多出的 0.33 個百分點，汽油大約占 0.25 到 0.28
美國勞工統計局排定十月十四日（星期三）美東上午八點半公布九月消費者物價指數，台北是同一天晚上八點半。今天是十月十二日星期一，發稿時距離公布還有兩個交易日。下面沒有任何一個數字來自十月十四日。 先把兩組讀數放在一起。八月整體 CPI 年增 3.4%，核心（扣掉食物與能源）2.4%。克里夫蘭聯邦準備銀行的即時估計（檔案戳記十月九日）把九月整體月增估在 0.53%、核心 0.20%，換算成年增率是 3.…
六個市場的波動都很鋸齒，把鋸齒程度加進預測公式有比較準嗎？樣本外沒有一致的好處
有一種說法是，金融市場的波動像鋸齒：這一天大、下一天小，跳來跳去。學界用一個叫 Hurst 指數（H）的數字衡量，H 越低越鋸齒，0.5 代表像隨機漫步那樣平滑。這篇檢查兩件事。第一，六個市場（美國大型股 SPY、那斯達克 QQQ、新興市場 EEM、歐元區 FEZ、黃金 GLD、原油 USO）是不是都這麼鋸齒？第二，把鋸齒程度加進常用的波動預測公式，預測會不會比較準？ 第一件事的答案是：用每天的最…
台股離五萬點一步，想把 0050 換成正二：大盤一年打平的時段，晃得最兇的那三分之一裡，兩倍部位 83.8% 收在虧損
加權指數十月六日收在 49,822.55 點，是歷史新高，十月八日回到 49,313.44 點。離五萬點只差一步。 漲到這裡，身邊開始有人盤算把 0050 換成正二。理由很直覺：既然看好，那就讓同一段漲幅變兩倍。 00631L 這類每日兩倍的 ETF，承諾的是「每一天」的漲跌放大兩倍，不是「你持有這段期間」的漲跌放大兩倍。這兩件事中間差了一個東西：路上晃了多少。所以換正二這個決定，其實押了三件事，…
每日策略建議：VIX 14.84（低波動）— 2026-10-12
基於 2026-10-09 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $778.57 (+0.60%) GLD: $384.58 (+1.56%) 0050.TW: NT$114.95（2026-10-08 收盤） VIX: 14.84 🟢（低波動） GARCH 年化波動率: 10.3% ⚠️ 0050.TW 資料延遲提醒：本文所引用的 0050.TW 收盤為 2026-10-0…
2026-10-12 本日持倉比率建議（依據 2026-10-09 收盤數據）
σ = 10.3% · VIX = 14.84 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 81% 19% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 82% + GLD 41% 0% 12/VIX (SPY) SPY 81% 19% 50/50 SPY/GLD …
K1497：Parkinson 代理上六個資產的已實現波動 H 全部低於 0.5，把 H 加進 HAR 的樣本外預測沒有可重現的增益
六個資產（SPY、QQQ、EEM、FEZ、GLD、USO）的 Parkinson 日內高低價變異代理，全樣本 Hurst 指數 H 介於 0.033（GLD）與 0.087（SPY），三等分子樣本與 504 日滾動窗的 H 也全部低於 0.5。這是在這個代理上量到的描述性事實。把 H 當作預測資訊加進 HAR 之後，樣本外（2022-01-03 至 2026-06-05，每個資產 1,110 個預…
K1966：台積電 ADR 與半導體 ETF 的前一日報酬，在 SPY 之外改善 0050 當日漲跌方向的樣本外機率預測（Clark–West 檢定成立，非可交易訊號）
在 SPY 前一美股日報酬之外，再加入 TSM（台積電 ADR）與 SMH（半導體 ETF）的前一美股日報酬，對 0050.TW 當日收盤是否上漲的樣本外機率預測有增量。預先註冊的 Clark–West 檢定拒絕「兩個額外係數為 0」：t＝10.334（HAC lag 13），單尾 p＝2.48e-25，顯著水準 0.05。平均 Brier 由 0.2131 降到 0.1991，平均對數損失由 0…
K1813：ETF 隔夜變異數的星期結構在控制窗長後仍見於 QQQ、TLT、GLD，日曆規則的樣本外夏普差沒有看到正值
想用星期幾決定要不要持有隔夜部位的人，需要兩個可查核的答案：隔夜報酬與隔夜變異數的星期結構是否存在，以及這個結構是否大到扣除成本後仍勝過買進持有。本研究在 SPY、QQQ、IWM、TLT、GLD 五檔 ETF 上檢定這兩件事，樣本外從 2015-01-01 起共 2,909 個交易日。 在此樣本與設定下沒有看到正的 ΔSharpe。 5 檔 × 4 條日曆規則共 20 個組合，在每邊 1 bp 成…
K1959：換成 Binance 或 Coinbase 日 K 線，BTC、ETH 的 VaR 覆蓋稽核與 RV 預測排名沒有被改寫，來源差異留在高低價範圍
維護加密資產波動預測或 VaR 稽核的人，常在 yfinance 與交易所日 K 線之間選資料。換來源之後，RV 預測排名與覆蓋稽核要不要重做？這篇把 BTC、ETH 的輸入由 yfinance 換成 Binance 或 Coinbase 日 K 線，問題是：三個來源的離散結論，也就是 RV 預測的模型排名與 Kupiec／Christoffersen 覆蓋稽核的拒絕狀態，會不會不一致？ 在這個粒…
台積電週四開法說，想「會前卡位、會後落袋」：四十九場的紀錄，先拆成卡位、開獎、方向三欄
十月十五日（週四）下午兩點，台積電開第三季法說會。台股一點半就收盤了，所以法說的內容，要到十月十六日早上九點才第一次反映在 2330 的價格上。2330 最近一個收盤是十月八日的 2,550 元，十月九日國慶連假休市。 每到這個時候，我身邊總有人打一樣的算盤：會前一週先買一點，搭「法說行情」，聽完隔天就賣，不管好壞先落袋。這個算盤其實押了三件事，我把它拆成三欄，一欄一欄拿紀錄來對： 1. 卡位欄：…
K1853：台指期交易時鐘讓已實現變異數量得更準（HAC t 8.10–9.12），HAR 預測增益卻都低於 80% 檢定力門檻
K1853 問：已實現變異數的取樣時鐘從日曆時間改成交易活動（成交筆數、價格觸及、逐筆變異預算、成交量）， 在台指期近月日盤上能否 (1) 把當日積分變異數量得更精確，(2) 讓 HAR 預測更準。 兩個問題的答案不同。量測面：四個交易時鐘的半網格離散度都低於 5 分鐘日曆時鐘（CT）， HAC 配對 t 介於 8.10 與 9.12，Holm 校正後全部拒絕， 量測端的 MCS（α＝0.1）排除…
K1962：用最終修正值回測總經 VaR／ES 模型，沒有偵測到前視優勢（SPY、TLT、^TWII，2007–2026）
用今天從 FRED 下載的總經數據回測 VaR／ES 模型，分數可能被當時看不到的修正值墊高。這篇用 ALFRED 保存的即時 vintage 與最終 vintage 做對照，問題是：兩個只差特徵版本的模型，在日頻 VaR／ES 的 FZ0 損失上有沒有可偵測的差？ 在這個樣本與模型下，沒有偵測到修正值的前視優勢。 SPY、TLT 與 ^TWII 三個序列在 α＝2.5% 的主檢定（單尾 Dieb…
用 VIX 決定 0050 持股比例，2024 年後公式裡的常數還準嗎？比值確實變了，自動調整的好處沒有被證明
用 VIX 決定 0050 持股比例的人，公式裡藏著一個常數：持股比例等於 8.63 除以 VIX，最少持有 0.2，最多持有 1.5。這個常數背後的想法是，0050 的實際波動大致是 VIX 的某個固定倍數，所以 VIX 越高就越該減碼。2024 年以後，這個倍數還成立嗎？如果不成立，每天用最近一年的資料重新估計常數，會不會比固定常數更好？ 這篇用預先註冊的檢定回答這兩個問題。第一個問題的答案是…
K1965：0050 的已實現波動對 VIX 的比值在 2024 年後上移，滾動調整風險預算常數的效益沒有被證明
持有 0050 並以 VIX 決定持股比例的人，公式裡有一個固定常數 k＝8.63，持股比例為 clip(k／VIX, 0.2, 1.5)。兩個問題決定這個常數還能不能沿用：0050 的已實現波動對 VIX 的比值，在 2024 年之後是否位移；若位移，改用最近 252 個交易日的比值滾動調整 k，是否讓風險預算誤差下降、又不犧牲報酬品質。這篇用預先註冊的三個檢定回答。 比值位移成立；滾動調整的好…
比特幣從高點跌下來滿一年，還少三成四：想攤平之前，先填回本、晃動、分散三張表
二〇二五年十月六日，比特幣收在 124,752.53 美元，是到現在為止的最高收盤。一年過去，十月八日收 81,676.34，還比那天少 -34.53%。中間最低是今年六月三十日的 58,558.86，那時比高點少了 -53.06%，等於腰斬過一次，又爬回來一段。 這種位置最容易讓人手癢。套在上面的人想「攤平」，把成本壓低；空手的人看到打了六五折，覺得是便宜貨。兩種念頭問的是同一件事：跌了三成四，…
K1929：週選上市後只剩 31 個純星期三——台指期結算日效應的預註冊檢定為何無法識別，以及資料閘少算了什麼
本文報告一個預註冊實驗如何在資料閘放行之後失去識別力。K1929 檢定台指期近月合約（TX）日盤在月結算日（EM）與週三週選到期日（EW）的日內波動是否異於其他交易日，樣本為 2012-01-02 至 2026-10-01 的 3603 個交易日。三項主檢定都沒有拒絕虛無假設（Holm 家族 3 項，拒絕 0 項），但這個「沒有拒絕」不能讀成「沒有效應」：由實現 HAC 標準誤換算的最小可偵測…
K1928：九個擇時策略的損益折合約 2.1 份獨立賭注，兩個市場各一團，組合夏普的區間容得下單押與等權
已經在追蹤一組擇時規則，下一步是決定權重怎麼配：逐一最佳化、等權，還是只押表現最好的那一個？這個決定有兩個可以量的前提：這組規則的損益實際折合幾份獨立賭注，以及在這麼少的獨立資訊上，最佳化出來的組合夏普有多少是估計誤差。K1928 用我們紙上交易帳本裡的九個規則量這兩件事。同一個實驗的一般讀者版處理的是訊號層與損益層的有效賭注數差距；本篇處理的是損益層的結構，以及這個結構對組合估計的含義。 先講結…