RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
比特幣與以太幣換一家資料商：每天報酬平均差 0.09% 到 0.23%，十二格風險稽核一格都沒翻
免費的日線資料很好用，幾行程式就能抓到比特幣與以太幣的歷史價格。可是同一天、同一個幣，Yahoo Finance、Binance、Coinbase 給的收盤價與最高最低價並不一樣。如果你拿其中一家的資料算風險，換成另一家，結論會不會跟著變？ 我們事先把規則全部寫死，在三家都有完整歷史的 3198 個 UTC 日（2018-01-01 至 2026-10-03）上測了這個問題。先講結果：三家資料的每…
K1924：點陣圖分歧能排序次季長債波動嗎？先處理預測期限與零下限，五十五次公布也只檢得出強關聯
做存續期間風險管理的人常想找一個「下一季利率波動會變大」的事前訊號。聯準會經濟預測摘要（SEP）的點陣圖是一個自然的候選：官員對政策利率路徑的看法越分歧，市場越難定價，長天期公債的波動也許就越大。這篇回答的問題是：點陣圖的分歧程度，能不能排序下一季 TLT 的已實現波動？ 預註冊的答案是沒有證據。本文的重點是這個答案的邊界。要把點陣圖分歧當成訊號，必須先處理兩個構造問題。處理完之後，這個樣本只檢得…
台股差三十一點沒站上五萬：同樣在高點附近買進，台股中途回落兩成的機會約是美股兩倍
十月六日，加權指數盤中最高摸到 49,968.92 點，離五萬點只差 31.08 點。隔天又摸到 49,966.89，還是沒上去。十月八日收在 49,313.44，跌 -0.99%。 去年最後一個交易日，指數收 28,963.60。到十月八日，今年已經漲了 70.26%。 漲成這樣，又卡在一個整數前面，手上有股票的人會想先賣一點，手上有現金的人會怕買在最高點。這兩個念頭其實在問同一件事：現在這個位…
K1915：狀態模型在樣本外勝過基準時，增益多半來自狀態水準而不是傳導斜率——信用 ETF 對股票 ETF 波動的九組巢狀比較
建一個「在某種市場狀態下傳導會變強」的波動預測模型時，常見的寫法是在 HAR 類模型裡加入狀態虛擬變數 S 與交互項 z·S，再拿它和不分狀態的模型比樣本外預測。這篇要回答的是：狀態模型在樣本外勝過基準時，能不能據此說「狀態內的傳導斜率變強了」？ 答案決定你該把交互項留在模型裡，還是只留一個狀態水準項就夠。 我們用的例子是信用壓力：美國銀行收緊企業放款的期間，信用 ETF 當日的波動是否更強地傳到…
美國財政部買回公債，期限相近的債券 ETF 波動有變嗎？兩種做法都未檢出差異，但這個設計的解析度有限
美國財政部不時向市場買回已發行的公債，其中一類稱為流動性支持操作。常見的想法是：財政部買了某個期限的債券，那個期限附近的債券波動會往下。 我們拿期限相近的公債 ETF 來檢驗，看資料裡看不看得到這樣的變化。 先講結論 資料從 2025 到 2026 年（快照止於 2026 年九月十七日），共 99 筆流動性支持操作，扣掉 22 筆抗通膨公債後，剩 77 個名目公債候選事件。 原設計保留 54 個事…
台指期的隔夜跳空，會延續到收盤前最後半小時嗎？三千多天的紀錄：會，但集中在最後十五分鐘
有一種說法是：台指期隔夜往哪邊跳空，當天收盤前最後半小時就比較容易沿著同一個方向走。另一種說法是：開盤前三十分鐘的走勢，才是收盤前的線索。 我們把過去十四年的日盤紀錄拿出來，分別量這兩個變數，再加量一個由成交價格推估買賣方向的指標。 先講結論 在台指期近月合約 2012 到 2026 年的 3,246 個可用交易日裡，隔夜報酬和日盤最後三十分鐘的報酬同向，但不是均勻的直線關係：它集中在幅度最大的下…
🌡️ 事件溫度計｜台積電九月營收 5,118.57 億，第三季超過財測上緣；八月公告後五天的波動減少，九月沒有
台積電今天公告九月合併營收 5,118.57 億元，比八月的 5,148.06 億少 0.6%，年增 54.6%。這是單月歷史次高（最高是八月），也是歷年同期新高。 第三季報導的合併營收是 14,942.43 億元，季增 17.62%，創單季新高。前三季累計 3 兆 8,987.27 億元，年增 41.1%。 今天台積電收 2,550 元，跌 1.35%。台股 13:30 收盤，我回讀的四篇報導中…
K1917：動能左尾的分位模型違規率合格、違規卻成群——偏態項補不上的是叢集，且成本 20 bp 時常數波動縮放反超
K1917 以預註冊檢定三件事：在 French 日頻動能因子（WML，1926-11-03 至 2026-06-30，26173 個交易日）上，滾動偏態與「波動×偏態」交互項，能否在純波動模型之外預測左尾（H1）、預測未來 21 日下行半變異數（H2）、改善配置的最大回撤（H3）。三項在 Holm 校正後都沒有通過，判決為 NULL；一般讀者版〈動能策略崩盤前，偏態會先亮燈嗎？〉已報告這個結論與…
十年債殖利率還站在 5.28%：要不要把股票的錢搬去「鎖住 5%」，先問三件事
十月七日，十年期美債殖利率收在 5.28%。九月三十日那天它收到二〇〇二年五月以來最高，之後一週都沒有退下來。往回找，二〇二六年以前最後一次收在這個水準以上，是 2002-05-14。 對抱著股票的人來說，這個數字很誘人。標普 500 十月六日才收在新高，股票已經漲了一大段；另一邊，美國政府借錢要付 5% 以上。很自然會想：不如把一部分股票賣掉，買債券，把 5% 鎖起來。 這個想法不是錯的，但「鎖…
每日策略建議：VIX 15.08（正常）— 2026-10-08
基於 2026-10-07 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $777.22 (-0.24%) GLD: $375.88 (-1.69%) 0050.TW: NT$116.05（2026-10-07 收盤） VIX: 15.08 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.3% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-10-08 本日持倉比率建議（依據 2026-10-07 收盤數據）
σ = 10.3% · VIX = 15.08 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 80% 20% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 82% + GLD 40% 0% 12/VIX (SPY) SPY 80% 20% 50/50 SPY/GLD …
台指期碰到整數關卡之後，彈回來的比例比碰到普通價位還低：一萬五千多次觸及的紀錄
看盤的人常說，指數漲到整數關卡會被擋住，跌到整數關卡會有人接。整數關卡真的特別會把價格彈回去嗎？ 我們把台指期近月合約日盤過去十四年的紀錄翻出來，一次一次量，再拿同一天離整數很近、但不是整數的價位當對照。 先講結論 碰到整數關卡之後，彈回來的比例沒有比較高，反而比碰到普通價位低。 整數關卡碰到之後彈回的比例是 46.7%（100 點倍數）、46.6%（500 點倍數）、48.1%（1000 點倍數…
短天期 VIX 比一個月 VIX 高，下週股市就會更晃嗎？十二年資料：這個訊號輸給「上週晃多少」
VIX 是市場對標普 500 未來一個月波動的報價，VIX9D 是同一件事的九天版本。看盤軟體和不少儀表板會把兩者相除：短天期的 VIX9D 比一個月的 VIX 還高，代表市場覺得「眼前這幾天」比「接下來一個月」更危險，於是被讀成「短線波動要升溫」的訊號。 這篇回答的決策是：要不要拿「VIX9D 除以 VIX」當成下週股市會更晃、還是更平靜的指標，據此調整部位或避險？ 我們怎麼量 要猜的事：SPY…
K1746：組合 VaR／ES 由下而上合成或整包估計？聯合分數一致偏向 bottom-up，但 Holm 校正後不顯著，兩者的違反都可被預測
組合的 1% 與 5% 單日風險值（VaR）與預期損失（ES），可以直接對組合報酬估計（top-down），也可以先估各成分的波動，再把各成分同一天的標準化殘差依權重合成（bottom-up）。K1746 在 SPY、TLT、GLD、HYG、QQQ 五檔等權組合上比較這兩個方向，另把「各檔 VaR／ES 依權重直接相加」列為忽略相依的診斷組。 結論分三層。第一，聯合分數 FZ0 在兩個信賴水準都偏…
標普收在新高，漲的多半是大型股：要不要把大盤換成等權重 ETF，先算三筆帳
十月六日，標普 500 收在 7,818.93，比八月十三日的前高 7,798.99 高出 0.26%，是新的收盤紀錄。那斯達克收 27,599.89，連兩天創新高。 帶頭的是大型科技股。前一個交易日的盤後整理寫得很清楚：輝達漲 2.1%，微軟漲 1.5%，那斯達克那天就收在新高。 指數創新高的日子，總會有人問同一個問題：大盤漲，漲的是不是只有那幾檔？我手上的大盤 ETF，越來越像在買輝達、微軟、…
K1922：回撤狀態曝險規則對比波動率目標，美國市場 1926–2026 的 19 條規則家族檢定
持有指數部位的人，在指數從高點下跌之後要不要減碼，常見的依據有兩類：近期波動率（波動率目標，VT），以及指數離前高多深、離前高多久（回撤狀態）。這篇在美國市場的長期日資料上比較兩者，問題是：把風險調成與 VT 相同之後，以回撤狀態決定曝險的規則，能不能穩定地勝過 VT？ 在 1926-12 至 2026-06 共 26,148 個交易日、19 條規則的家族、單邊 10 bps 成本之下，兩個預先註…
每日策略建議：VIX 15.01（正常）— 2026-10-07
基於 2026-10-06 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $779.09 (+0.55%) GLD: $382.27 (+0.71%) 0050.TW: NT$116.5（2026-10-06 收盤） VIX: 15.01 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.4% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ --------…
2026-10-07 本日持倉比率建議（依據 2026-10-06 收盤數據）
σ = 10.4% · VIX = 15.01 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 80% 20% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 82% + GLD 42% 0% 12/VIX (SPY) SPY 80% 20% 50/50 SPY/GLD …
台積電十月十五日開法說：台指選擇權的波動率指數，會前會漲、會後會跌嗎？五十六場法說的紀錄：看不出可靠的型態
十月十五日（週四）下午兩點，台積電舉行第三季法說會。常見的說法是：法說前，市場擔心結果，選擇權的價格被墊高，波動率指數往上走；法說後，不確定性消除，波動率跟著回落。 我們把這個說法放回過去十五年的紀錄裡檢驗，看它在歷次法說會前後是不是真的成立。 先講結論 在 2007 到 2021 年的 3,669 個交易日、56 場法說會裡，期交所臺指選擇權波動率指數在法說前五個交易日，每天平均比一般日多漲 0…
台指期的月結算日和週三到期日，日內波動比較大嗎？預先註冊的檢定在這份資料裡分不開
台指期的結算日，常被說成「尾盤特別動盪」。每個月有一次月結算日，而且自 2012 年底起，每個星期三還是週選擇權的到期日。 我們把這個說法做成預先註冊的檢定：用近月台指期日盤的 5 分鐘資料，看這些結算日的日內波動，有沒有比平常更大。答案是：這份資料分不開。 先講結論 在實現標準誤下，三項預先註冊的檢定都無法鑑別，結算日的日內波動是否比較大。 本文不主張結算日效應存在，也不主張它不存在。 原因是資…
就業只增兩萬九，標普卻漲回離高點不到 1%：現在買會不會買在最高點，先量三把尺
上週五美國公布九月就業報告，非農只增加 29,000 人，Zacks 整理的市場預估是 79,000 人。數字很難看，股市卻往上走：標普 500 當天漲 0.73%，收 7,722.72。 這個收盤離八月十三日的歷史收盤高點 7,798.99 只差 0.98%。 每次指數站到這個位置，就會有人問同一個問題：手上有一筆錢，本來就打算放進大盤，可是現在離高點這麼近，買下去會不會剛好買在頂上？要不要等它…
每日策略建議：VIX 15.52（正常）— 2026-10-06
基於 2026-10-05 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $774.83 (+0.67%) GLD: $379.55 (-0.16%) 0050.TW: NT$115.95（2026-10-05 收盤） VIX: 15.52 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 10.6% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-10-06 本日持倉比率建議（依據 2026-10-05 收盤數據）
σ = 10.6% · VIX = 15.52 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 77% 23% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 80% + GLD 40% 0% 12/VIX (SPY) SPY 77% 23% 50/50 SPY/GLD …
台指期貨成交推估的買賣方向，能預測接下來 5 分鐘和 30 分鐘的波動嗎？看得出一點效果，但小到不具實質意義
期貨的逐筆成交資料只有價格和數量，沒有買賣委託的內容。常見的做法是用成交價的變動去推估這一筆是買方主動還是賣方主動，再把推估的買賣方向乘上成交量，得到「成交推估的簽名成交量」。 我們問一個很窄的問題：用這個推估量做成的狀態模型，能不能讓台指期貨接下來 5 分鐘與 30 分鐘波動（RV）的預測更準？這是預先註冊的檢定，答案是有，但太小。 先講結論 在台指期貨日盤的逐筆成交資料上，用成交價變動推估買賣…