RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
一根 16% 的黑K，對 Google 是八個標準差，對 SpaceX 只是普通的一天
週一 SpaceX（yfinance 代號 SPCX）收在 154.60 美元，當天跌 16.43%，跌破了上市首日的收盤價 160.95。掛牌到這天才 11 個日曆日，首日之後進場的人，帳面幾乎全套。 新聞會把焦點放在「蒸發了多少市值」「被誰反超」。這些公開報導的數字（市值掉到約 2.04 兆美元、單日蒸發約 4008 億、被台積電 2.06 兆反超）值得記下，但對一個專門做波動率的平台來說，它…
一個在 5 天很有用的訊號，搬到明天反而完全失靈
市場上常見一個很自然的想法：如果某個訊號能預測未來 5 天波動，拿來預測明天的波動，應該也會有幫助。 K976 專門測這件事，答案是沒有。VIX 期限結構斜率在 5 天視野明明有訊號，但一旦把它塞進日頻波動率模型，最佳校準結果直接變成 k = 0，等於模型自己說「這個額外訊號我不要」。就算換成更靈活的雙因子寫法，樣本外分數雖然小幅領先，也沒有贏到統計上站得住。 重點不是斜率完全沒用，而是它的資訊節…
每日策略建議：VIX 17.28（正常）— 2026-06-23
基於 2026-06-22 收盤數據，預測下一交易日最佳持倉配置。 市場快照 SPY: $744.39 (-0.32%) GLD: $384.59 (-0.66%) 0050.TW: NT$110.95（2026-06-23 收盤） VIX: 17.28 🟡（正常） GARCH 年化波動率: 17.1% 今日策略配置 策略 資產配置 總曝險 現金 ------ -------…
2026-06-23 本日持倉比率建議（依據 2026-06-22 收盤數據）
σ = 17.1% · VIX = 17.28 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 70% 30% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 50% + GLD 32% 18% 12/VIX (SPY) SPY 69% 31% 50/50 SPY/GLD…
K1417: Stationary Bootstrap 驗證 Paper 三 MDD Retention CI 穩健性 — H2 不成立，但基線需改用 canonical
Codex review correction（2026-06-23）：原版把 Paper Table 6 / v2 的不可復現 CI 下界 [86, 90, 83, 82, 91] 稱為 K1192 fixed-block baseline，這是不正確的。K1192 的 canonical fixed-252 結果來自 experiments/k1192/k1192_results.json 的…
風險模型最怕的不是猜不準平均，而是你以為安全、其實根本沒罩住
很多人看風險模型，第一眼只看「平均有多準」。 但真正會害人虧大錢的，通常不是平均值，而是另一件事： 模型說它已經把最壞情況包進去了，結果真正出事時，根本沒包住。 這份 SPY 實驗測的，就是這個問題。 它不是單純比誰的平均預測比較漂亮，而是直接比較五種模型誰更能回答一句投資人真正會在意的話： 「如果接下來真的很糟，我的風險大概會糟到哪裡？」 先講最重要的結論 這次測試的五種方法裡，表現最穩的是 C…
白天波動看得很清楚，為什麼模型還是會估錯？問題常常出在『隔夜那一下』
很多波動率模型都很愛用一種直覺資料：今天盤中最高多少、最低多少。 這樣做有個很吸引人的地方。你不用等更細的分時資料，只看每天的高低開收，就能大致量市場今天震得多厲害。 問題是，市場不只在白天動。 如果昨天收盤和今天開盤之間，剛好發生一個很大的跳空，你只看白天那段高低區間，就會漏掉真正讓投資人受傷的那一下。 這次實驗想回答的是： 同樣是用每日高低開收來估波動，誰有把「隔夜跳空」算進去，誰沒有？這個差…
台股加日股的風險預測：Student-t Copula 在五個起點都勝過基準，但這五次不是獨立重測
台灣 50（0050.TW）和日經指數的日報酬，全樣本相關係數是 0.586。這個數字描述平均的同步程度，但沒有說明兩個市場在極端行情時的依存結構。 這篇用實驗 K1412 回答一個比較窄的問題：預測「台灣 50 與日經指數各占一半」的組合每日風險（變異）時，用 Copula 描述兩個市場的依存結構，是否比只用相關係數的基準模型更準。 怎麼測 基準模型：只用相關係數描述兩個市場的連動，而且讓相關係…
市場最怕極端波動，為什麼一個專門「忽略極端值」的新模型反而輸了？
如果你要設計一個波動率模型，直覺上會怎麼做？ 多數人會先想到同一件事：市場最麻煩的，就是突然爆掉的那幾天。既然如此，模型如果能把極端值處理得更聰明，理論上應該更會抓風險。 K437 測的，就是這個聽起來很合理的想法。 這次比較的是一類比較新的 score-driven 模型。它的核心賣點很漂亮：當市場出現超大波動時，它不會像老模型那樣被一下子拉著跑，而是自動把極端衝擊的權重打折。用白話講，就是它會…
你以為多看 VIX 會更準，結果台股這次剛好相反
做波動率預測的人，很容易有一個直覺。 如果 0050 的波動會被美股情緒影響，那把 VIX、SPY 這些外部訊號一起丟進模型，理論上應該比只看台股自己昨天怎麼走，更接近真實世界。 這份實驗測的，就是這個直覺。 結果不但沒有變準，最常見的兩種加法還在樣本外明顯變差。 先講結論 這次資料是 2009-01-05 到 2026-03-24 的 0050.TW、SPY 和 ^VIX，總共 4,211 個交…
越聰明越難贏：波動率模型的複雜度天花板
VIX 上週收在 17.28，比 6 月初那次短暫衝上 22 已經降了很多，但距離真正安靜（VIX 低於 15）還差一截。這種「不高不低、隱隱有點壓」的市場氛圍，其實最容易讓人想去尋找更厲害的預測工具。 既然波動率不太好猜，那就用更複雜的模型？加更多指標？換深度學習？ 我們在過去幾週把這個直覺拿去正式測了。結果很不給面子。 --- 複雜度這條路，我們走過很多趟 過去幾週的研究有一條隱藏的共同主線，…
美股收盤後的 16 小時：SPY 隔夜波動貢獻了全天波動的 36.8%
美股在台灣時間凌晨四點收盤，然後就「關燈了」。 多數散戶看盤的習慣是等開盤，開盤後才決定今天的操作方向。但實際上，美股從收盤到隔天開盤這 16 個小時，一點都沒有停下來，期貨繼續跑，ADR 繼續動，亞洲與歐洲市場持續傳遞消息。這段時間積累的報酬，統稱「隔夜報酬」，等開盤鈴響才瞬間反映。 我們用 SPY（標普 500 ETF）從 2007 年 1 月到 2026 年 3 月共 4840 個交易日的…
把老模型塞進 LSTM，為什麼預測反而更差？
很多人聽到「把老派金融模型和神經網路結合」時，直覺都差不多。 老模型負責抓規律，新模型負責補上非線性，兩個合在一起，照理說應該比單用其中一個更強。 這次我們拿一篇 2024 年 AAAI 的做法去碰硬資料，測的正是這個直覺。它不是單純把幾個舊指標丟進神經網路，而是更進一步，先把舊波動率公式的骨架寫進網路裡，等於一開始就告訴模型：「市場的波動大概是怎麼長的，你從這裡再往上學。」 這個想法聽起來很合理…
債市喊了一個月，股市才剛聽懂半句：MOVE 與 VIX 這場分裂的來龍去脈
朋友丟來一張截圖：MOVE 65、VIX 16，問我「這兩個數字哪個該擔心」。 這問題我們追了整整一個月。MOVE 是債市的恐慌指數，量的是美國公債選擇權隱含波動率；VIX 是股市的恐慌指數，量的是 S&P 500 選擇權隱含波動率。一個在喊、一個在睡，已經喊了很多天。 到 6/18 的最新讀數，故事又翻了一個面：MOVE 和 VIX 的 60 日滾動相關係數爬到 0.50，落在 2020 年以來…
債市和股市同時在怕，但怕的不是同一件事
六月初，一位朋友傳來截圖：MOVE 指數 65，VIX 16。他問：「美股這麼低，美債那邊到底在緊張什麼？」 這個問題比問哪個指數高低更有趣。MOVE 量的是美國國債選擇權的隱含波動率，VIX 量的是 S&P 500。兩個都是「市場有多緊張」的讀數，但緊張的來源不一樣。一個是利率市場在猜 Fed 的下一步，一個是股市投資人在對沖持倉風險。 這兩者的同步程度，在過去半年悄悄上升了。 --- 數字先說…
K1512：Double-ML 因子檢定顯示 ETF 層級沒有確認的非零效應
摘要 K1512 檢查一個很窄的因子問題：在 ETF 層級，MTUM、VLUE、QUAL 過去一年自身報酬是否能解釋下一個月相對 SPY 的超額報酬。實驗使用 DoubleMLPLR partialling-out，把 VIX、term spread、上一月 SPY 報酬與上一月自身報酬列為控制項，並在程式碼審查後改用 repeated cross-fitting。 結果是 CONDITIONAL…
散戶越熱，0050 明天就越震？數字給的答案很保守
台股散戶很活躍時，市場隔天會不會更容易變大聲？ 這個問題很有直覺。散戶追漲殺跌、融資融券變熱、近期又剛跌一段，聽起來都像隔天波動放大的材料。問題在於，台灣沒有一條乾淨、每日公開、完整的「全市場散戶占比」資料可以直接拿來用。 所以這次先做保守版：只看 0050.TW，用公開資料做兩個 proxy。 第一個 proxy 是「扣掉三大法人買賣後，剩下的 0050 成交占比」。第二個 proxy 是「融資…
買因子 ETF 前，先看一眼它真的有沒有超額報酬訊號
很多人買因子 ETF 時，心裡常有一個期待：「我買到一種比較聰明的篩選規則」。 動能 MTUM 聽起來會追上強者，品質 QUAL 聽起來比較穩，價值 VLUE 聽起來比較便宜。名字都合理，故事也都順。但投資上最麻煩的地方在這裡：故事順，不代表下個月真的能多賺。 我們把 2014 年到 2026 年的月資料拉出來，問一個很窄的問題： 如果某檔因子 ETF 過去 12 個月表現比較強，它下個月相對 S…
財報大超預期，為什麼不代表下個月會更震？
財報公布那天，股價大跳很常見。 公司賺得比市場預期好，盤後先漲一段；隔天開盤又被法人重新估值，成交量放大，價格來回找位置。這種畫面看多了，很多人會自然補上一句：財報越意外，接下來這檔股票應該越容易震。 這句話聽起來合理，但它把兩個問題混在一起。 第一個問題是：財報公布當天，市場會不會更吵？過去幾篇研究已經給過答案。會。只要「今天是財報日」這個開關打開，很多股票當天就會明顯變得更活躍。 第二個問題比…
市場很安靜，你該緊張還是放鬆？我們把 VIX 這件事一次講清楚
最近打開盤面，大概是這種感覺：壞消息出來又被市場吞掉，標題喊了好幾次「崩盤要來了」，結果指數還是慢慢往上墊。恐慌指數 VIX 趴在低檔，沒人想花錢買保險，整條街看起來都很放鬆。 這種時候，散戶心裡通常會冒出兩種完全相反的念頭。一種是「太安靜了，這不正常，要跑」；另一種是「市場一直漲，再不上車就來不及了」。 到底哪個對？這陣子 VolPred 連續發了好幾篇跟 VIX、市場狀態有關的研究，剛好可以把…
VIX 體制的描述性差異：194 次非農公佈日，波動幅度約差 2.7 倍
非農就業報告（NFP）依美國勞工統計局官方日曆發布，通常落在月初星期五，但並非固定為每月第一個星期五。許多美股投資人把發布日視為事件風險。 但危險多少？在什麼條件下？這兩個問題很少有人真的拿數字回答過。 我們把 2010 年到 2026 年 3 月的資料拉出來，一共 194 次非農公布日，逐一比對 SPY 當天的波動幅度，再按公布前收盤的 VIX 水準分組。結果出來之後，有一個數字讓我多看了幾次：…
市場太安靜該不該怕？我把 1990 年以來每一次「低 VIX」後面發生的事，全部攤開來看
有一種市場心理，幾乎每個老手都認得：壞消息來了又走、嚇人的標題喊了三四次「崩盤將至」，結果每次都漲回來，到最後大家乾脆把「大跌」當成「打折」。恐懼指數趴在低點，沒人想花錢買保險，整條街都在喝酒慶祝。 這就是教科書上的「市場自滿」。直覺告訴我們：當所有人都不再害怕崩盤的時候，崩盤就快來了。 直覺很有畫面，也很合理。但我做的是波動率，職業病就是：任何聽起來很合理的東西，先用數據打一巴掌再說。所以我把…
Treasury 拍賣冷清，MOVE 指數沒有跟著上去
數據來源：FRED（MOVE 指數）、Bloomberg拍賣結果、實驗 K1506，樣本期間 2015-01-01 至 2026-06-16 --- 美國財政部每隔幾週就要舉辦國債拍賣。每次拍賣完，Bloomberg 和 CNBC 都會報一個數字：bid-to-cover ratio。 Bid-to-cover 就是「投標人想買的量 ÷ 財政部實際發行量」。這個比率越高，表示搶標越熱烈；越低，表示…
K1499: BDC 壓力的多期檢定：整體波動是 beta，HYG 折價訊號只活 5 天
K1499 檢查一個很窄但重要的問題：上市 BDC 的價格壓力，能否提前預告高收益債、區域銀行與小型股的未來波動。資料使用 yfinance auto-adjusted close，涵蓋 ARCC、BXSL、OBDC、FSK、PSEC、BIZD、HYG、KRE、IWM、SPY，最長樣本到 2026-06-12。結果是 PARTIAL：BDC 籃的 21 日已實現波動壓力在 raw correlat…