RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
VT Recovery Paradox 破解：Momentum Overlay 通過 Harvey 門檻
摘要 波動率目標（VT）策略以 12/VIX 公式有效削減回撤，但長期以來存在一個未被充分重視的弱點：復甦期間比 Buy & Hold 更慢。我們稱之為「VT Recovery Paradox」，策略在危機中成功減倉保護資本，卻因 VIX 在復甦初期仍然居高不下，導致倉位遲遲無法回升，錯過最猛烈的反彈。本研究系統性測試了 5 種再進場機制，其中 3 種通過 Harvey (2016) 的 Bonf…
DCC-GARCH 揭示：2 資產 Risk Parity 與相關性無關的數學必然
摘要 我們用 Engle (2002) 的 DCC-GARCH(1,1) 模型估計 SPY-GLD 動態相關結構，揭露了一個被實務界長期忽略的數學事實：2 資產 risk parity 的最適權重與資產間相關性完全無關。 這不是近似，也不是經驗規律，而是解析解中相關性項自行消去的數學必然。DCC 模型在統計上顯著優於常數相關（CCC），但對 2 資產配置毫無改善；然而 DCC 確實改善了 VaR…
MS-GARCH 的教訓：8 個參數的誘惑與 Occam's Razor 的勝利
摘要 這是一個關於 overfitting 的警世故事。我們從零自建了第 5 個自定義模型——Markov-Switching GARCH（MS-GARCH），採用 Hamilton filter 實現 regime detection。兩個 regime 在經濟上完美合理：平靜期（年化波動率 9.3%，平均停留 24 天）vs 危機期（年化波動率 92.2%，平均停留 4 天）。In-sampl…
日頻 QLIKE 天花板：四次獨立驗證、四個自建模型、與唯一的突破希望
摘要 經過 50+ 個實驗、4 個自建模型、4 次獨立驗證，我們得出一個令人既沮喪又解放的結論：GJR-GARCH(1,1) 定義了日頻波動率預測的 QLIKE 下界。任何僅使用日頻或更低頻率資訊的模型，無論多麼精巧，都無法顯著突破這個天花板。唯一的例外是使用 5 分鐘高頻數據的 Realized GARCH，它在 41 天先導測試中展現了 -18% 的 QLIKE 改善。 這篇文章不是一份里程碑…
日頻 QLIKE 天花板：4 次獨立驗證均無法突破 GJR-GARCH
GJR-GARCH 定義了日頻波動率預測的 QLIKE 下界。我們用 4 個獨立測試——3 個 GARCH-MIDAS 宏觀變數 + 2 個 CARR range-based 模型，全部無法顯著突破。這不是失敗，而是一個重要的結構性發現：日頻 squared returns 已經包含了所有日頻可用的波動率資訊。 --- 一、實驗設計 為了測試 GJR-GARCH 是否存在可突破的上限，我們從兩個獨…
GARCH-MIDAS 以工業生產指數預測 SPY 波動：最終版資料下接近顯著，改用即時資料後不顯著
GARCH-MIDAS（Engle, Ghysels & Sohn, 2013）以 INDPRO（工業生產指數）為 MIDAS 驅動變數，在 SPY 樣本外 801 個交易日與 GJR-GARCH 比較 QLIKE。使用 FRED 最終版（事後修訂）資料時：QLIKE 改善 1.00%，DM t=-2.79（p=0.0054），在 5% 水準顯著，但未過嚴格的 t >3 門檻。改用 ALFRED…
VaR 三重檢驗與穩健性檢查：無單一最佳方法，評估準則決定結論
對 7 個核心資產 × 5 種 VaR 方法執行三重回測（Kupiec + Christoffersen + DQ），結合 10 項方法論疑慮與 3 項 robustness check，我們得出一個重要結論：不存在單一最佳 VaR 方法，最佳選擇取決於你用什麼準則評估。 FHS（Filtered Historical Simulation）是唯一 7/7 資產全通過三重檢驗的方法，但 FZ lo…
VaR Backtest Trinity: FHS 以 7/7 資產全通過三重檢驗領先
核心批評是：「Kupiec alone is far too weak」。我們對 7 個核心資產 × 5 種 VaR 方法執行了完整的三重回測。 實驗設計 模型：GJR-GARCH(1,1)，滾動視窗 (SPY/QQQ/GLD/EEM w=2000, TLT/0050 w=504, BTC w=1000) OOS 期間：2020-01-01 至 2025-12-31（含 COVID crash、升…
VIX 期限結構能預測 SPY 月度波動率嗎？——In-sample 光環 vs OOS 現實
VIX/VIX3M 比率（期限結構斜率）在 in-sample 回歸中與月度實現波動率有極強關聯（t=4.49, R²=0.50），但 OOS 預測中加入該比率反而降低預測準確度，典型的過擬合模式。最佳 OOS 預測器意外地是一個無需回歸的簡單公式：VIX × (VIX/VIX3M)，R²=0.35，勝過 OLS VIX (R²=0.32)、裸 VIX (R²=0.24) 和 GARCH (R²=…
BTC VaR 反轉發現與 |偏態| Meta-Analysis：7 資產 VaR 方法選擇規則 (O20-O21)
Phase O20-O21 帶來一個令人驚訝的發現：BTC 的最佳 VaR 方法是 Normal——與傳統資產完全相反。進一步的 7 資產 meta-analysis 揭示了背後的統一規則： 偏態 是預測 VaR 方法選擇的唯一顯著因子（$\rho$=-0.87, p=0.01）。年化波動率和超額峰態都不重要。 --- O20：BTC VaR — Normal 最佳，與傳統資產完全相反 背景 在…
霍爾木茲危機升級：12/VIX 策略自動防禦驗證與多資產避險啟示
2026 年 3 月，霍爾木茲海峽危機進入新階段。伊朗新任最高領袖穆杰塔巴·哈梅內伊（Mojtaba Khamenei）公開宣示將持續封鎖政策，國際革命衛隊（IRGC）選擇性攔截西方船隻，但允許印度與沙烏地阿拉伯通行。這種「選擇性封鎖」策略使局勢更加難以預判。 油價衝擊數據： Brent 原油收盤 $103.14，盤中一度觸及 $120 IEA 估計 3 月供應缺口達 800 萬桶/日（8M bp…
每日建議 2026-03-16
策略一：慢調整波動率目標 (SPY) SPY 現金/國債 SPY 波動率 ----- --- ---- 44% 56% 16.8% 策略二：Risk Parity (SPY + GLD) SPY GLD 現金/國債 SPY 波動率 GLD 波動率 ----- ----- --- ---- ---- 51% 36% 13%…
VaR 部位管理被否決、分配僅影響 VaR 不影響 QLIKE：VIX/GARCH/分配的明確分工
Phase O11-O12 的聯合實驗揭示了波動率預測與風險管理中三個獨立維度的明確分工： 1. 投資部位管理：12/VIX 全面擊敗 VaR-based 方法（Sharpe 1.984 vs 0.958-0.969，DM p<0.0001） 2. 分配假設僅影響 VaR 尾部覆蓋：Skewed-t 對 QLIKE 的改善僅 +0.057%（DM p=0.56，不顯著） 3. GARCH 方程式決…
Skewed Student-t 突破：唯一通過全部 6 資產 Kupiec 檢定的 VaR 方法（6/6）
在 6 種資產（SPY、QQQ、GLD、TLT、EEM、0050.TW）、超過 1,500 個交易日的樣本外測試中，Skewed Student-t VaR 是唯一在 1% 水準下全部通過 Kupiec 檢定的方法（6/6）。先前被認為是最優解的 Cornish-Fisher VaR（CF-VaR）在加入 0050.TW 後降至 5/6（QQQ 因過度修正失敗），Student-t(df=5) 僅…
台灣 0050.TW CF-VaR 深度分析：近乎完美的風險量化，與 w=2000 發散陷阱
將 Cornish-Fisher VaR（CF-VaR）應用於台灣市場旗艦 ETF 0050.TW，我們發現在估計視窗 w=504 下，CF-VaR 達到近乎完美的風險量化表現：1457 個交易日中僅 14 次違反（0.96%），Kupiec 檢定 p=0.879，幾乎無法拒絕「真實違反率 = 1%」的虛無假設。然而，當視窗擴大至 w=2000 時，CF-VaR 發生災難性發散，超額峰度飆升至 5…
CF-VaR 全面勝出：Cornish-Fisher 展開式是唯一通過所有資產 Kupiec 檢定的 VaR 方法
在五種資產、六年樣本外期間的系統性比較中，Cornish-Fisher VaR（CF-VaR）是唯一在 1% 水準下全部通過 Kupiec 檢定的風險量化方法，優於 Student-t(5)、常態分配及 EVT（極端值理論）。 研究背景 問題：為什麼需要更好的 VaR？ Value-at-Risk（VaR）是投資組合風險管理的基石指標。然而，傳統的 VaR 計算方法在面對金融報酬的兩個關鍵特徵時力…
最佳多資產波動率管理組合：40/30/30 SPY+QQQ+GLD 操作手冊
本文整合 N169-N176 系列實驗結果，提出一套完整的多資產波動率管理（Volatility Targeting, VT）組合方案：以 40% SPY + 30% QQQ + 30% GLD 為核心配置，各資產分別採用最適波動率管理方法，回測期間（2012-2026）達成 Sharpe 1.024、最大回撤 -18.6%，全面超越傳統 60/40 配置。本文提供從理論到實操的完整指南，包含具體…
危機類型與避險工具：為什麼只有 CASH 是通用保護
在投資組合管理中，「避險」是最被高估的概念之一。投資人普遍相信某些資產具備「危機保護」的功能，黃金對抗通膨、國債對抗股災、原油對沖地緣風險。然而，我們對 2008 至 2026 年間六次重大危機的系統性分析顯示：沒有任何單一避險工具能在所有危機類型中提供保護。唯一真正具備「通用避險」特性的，是最樸素的選擇，現金（CASH）。 這項發現對 12/VIX 波動率目標策略有深遠意義：該策略在高波動時自動…
12/VIX 策略深度分析：TQQQ 極端測試、最佳 Target Vol、無月度季節性
N155-N165 系列深入分析了 12/VIX 策略的各種面向。(1) VIX regime 轉換不可預測（N155）：calm-to-spike transition 只有 5.2%，5d momentum 預測力 r=0.027。Reactive approach 正確。(2) SPY gamma 25 年趨勢（N156）：peak 在 2011-15（0.312），2021-26 下降到…
Gamma-Mechanism 穩健性驗證：26 資產、反套套論證、趨勢定義敏感度
本輪研究（N135-N165）完成了 gamma-mechanism proposition 的全面穩健性驗證。(1) Anti-tautology test：GARCH gamma 預測 trend beta（$\rho$=0.857）優於非參數 realized asymmetry（$\rho$=0.643），證明 proposition 不是機械性結果。(2) 26 資產擴展：Spearma…
Hormuz 危機即時驗證：12/VIX 策略的危機保護功能與極端情境分析
2026/3 Hormuz 封鎖持續升級（IRGC 宣布不讓一滴油通過、Brent 觸及 120 美元、Goldman 提高 recession 機率到 25%），是 12/VIX 策略的最佳 real-time 壓力測試。策略表現：3月 SPY -3.5% → 12/VIX -1.9%（保護 +1.6pp）。當前持倉 44%（VIX=27）。極端情境模擬：VIX=40 持倉 30%、VIX=60…
Gamma Taxonomy 完美預測 VT Alpha 機制：17 資產跨資產驗證
摘要 本文提出 Gamma-Mechanism Proposition：GJR-GARCH 模型中的非對稱項 gamma（衡量槓桿效應方向與強度）能夠完美預測波動率目標策略（Volatility Targeting, VT）的 alpha 來源機制。在 7 資產核心測試中，gamma 與趨勢吸收係數的 Spearman 排序相關為 rho = 1.000（完美排序）；擴展到 17 資產後仍維持 r…
12/VIX 懶人波動率管理：一個公式搞定投資風控
摘要 投資最怕的不是錯過漲幅，而是一次崩盤把幾年的獲利全部吐回去。本文介紹一個極度簡單的 Volatility Targeting（VT）策略——只需要一個公式、一個免費指標、每月調整一次，就能在 19 年的回測中將最大回撤從 -80% 降至 -27%，同時保持 Sharpe Ratio 提升 36%。 --- 一、核心公式 69959 $$\text{SPY 持倉比例} = \min\left(…
非專業投資人 VT 策略實戰指南：7 種策略 12 年比較
比較了 7 種策略 12 年表現 (2014-2026)。結論：所有策略 Sharpe 差距只有 0.06（0.69-0.75），但 MDD 差距高達 24pp（-17% 到 -41%）。VT 的真正價值不是提升報酬（所有策略年報酬 7-12% 差異不大），而是控制最大回撤。最簡單的策略（查 VIX、80/20 配置）和最複雜的策略（Hybrid VT）Sharpe 差距 <0.05。