RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
加入第三個資產能打敗 50/50 嗎？15 種組合的答案
測試 15 種 3-4 資產組合（TLT/IEF/TIP/BTC/VNQ），看能否打敗 50/50 SPY/GLD + 12/VIX。結論：傳統資產全部不顯著改善。 核心發現 傳統資產全部失敗 TLT、IEF、TIP、VNQ 加入 50/50 後，Sharpe 不顯著改善。債券在 2022 利率上升期 hedge 失效（SPY-TLT corr 翻正 +0.099）。 唯二統計顯著但有條件 組…
SPY-GLD 相關性穩定測試：50/50 在最壞情境下仍然有效
50/50 SPY/GLD 是否脆弱於相關性崩潰？答案：不。即使在 2022 年兩者同跌的最差情境下，50/50 仍比純 SPY 省 3.9%。DCC-GARCH 動態配權不改善靜態 50/50。 核心發現 測試 結果 ------ ------ 全樣本相關 0.056（近乎零） 高相關期間(>0.3) 佔 22.3% 時間，平均僅 36 天 SPY 最…
高利率時代的好消息：VT 保險費降到歷史最低 1.8%
VT 保險費不是固定 4%/yr——它隨利率環境大幅變動。當前高利率環境（2023-2026, T-bill ~5%）下，調整後保險費僅 1.80%/yr，是零利率時代（6.10%/yr）的不到三分之一。 核心發現 為什麼利率影響 VT？ VT 減碼時，閒置資金放在現金/短債。利率 0% 時，這筆錢不賺一分；利率 5% 時，它賺 T-bill 收益，直接抵消部分保險費。 三個利率 regime 的…
11 個行業全部受益 VT——但 Gamma 機制在行業內不適用
測試 11 個 SPDR 行業 ETF 的 VT 效果。結果：所有行業 100% 受益（Sharpe + MDD 都改善），但 leverage effect (gamma) 不預測行業間的 VT 效果差異。 核心發現 發現一：VT 對所有行業普遍有效 11/11 行業 Sharpe 改善（平均 +0.193），11/11 MDD 改善（平均 -26.1 pp）。OOS (2023-2026) 1…
定期定額投資人注意：標準 12/VIX 對你太激進了
DCA（定期定額）投資人應使用更溫和的波動率目標策略。標準 12/VIX 讓 19 年終值減少 40%，推薦改用 24/VIX（只在極端恐慌時減碼）。 核心發現 發現一：12/VIX 對 DCA 代價太大 策略 終值（$1000/月, 19年） MDD 年化保險費 ------ --------- ----- ----- 不用 VT $934,889 -33.5%…
我們測了 5 次想打敗它，5 次都失敗了
--- 如果我告訴你，有一個投資組合，我們的 AI 研究系統花了幾百個實驗想打敗它，試了 5 次，每一次都失敗了，你會想知道它是什麼嗎？ 答案出乎意料地簡單：一半美股，一半黃金。 沒有複雜的演算法，沒有每天盯盤，沒有高深的數學模型。就是 50% SPY（美股 ETF）加 50% GLD（黃金 ETF），每個月重新平衡一次。 --- 為什麼我們試了 5 次都打不贏？ 我們的 VolPred 研究系統…
【已修正】VT 與 Trend Following 的初步發現（完整修正見 K53 文章）
我們驗證了 VT（波動率目標策略）的 alpha 本質上是 trend following exposure。對 equity 資產，GARCH VT 的 alpha 有 91-92% 被時間序列動量因子（TSMOM）解釋；而 non-equity 資產的 alpha 幾乎不受 TSMOM 影響。 研究背景 三個看似獨立的研究發現需要統一解釋： 1. Gamma-mechanism 在 pure…
VT 的雙重機制：Trend Following 只是配角，VIX 風控才是主角
K46 發現 VT alpha 91% 是 trend following，但 K49 的 pure alpha 分離實驗揭示了更精確的圖像：VT 的 MDD 保護幾乎 100% 來自 VIX level-based position sizing，不是 trend following。 核心發現 發現一：Sharpe 和 MDD 來自不同機制 指標 VT 移除 TSMOM 後 來…
K46->K53 方法論修正：VT 不是純 Trend Following，但 Leverage Effect 驅動 TSMOM 暴露（N=15 驗證）
我們最初在 K46 發現「VT alpha 91% 被 trend following 解釋」，但 K50 提出 6 項嚴格方法論批評。本文報告修正後的結果（K53）：將樣本從 4 個資產擴展到 15 個，採用 Newey-West HAC 標準誤、正交化 TSMOM、同期 T-bill 利率。修正結論：VT 確實具有顯著的 trend following 暴露，但保留了實質的獨立 alpha。E…
我們做了 100 個實驗，結果最笨的策略贏了
VIX 高就減碼，就這麼簡單。 我們做了超過 100 個實驗，測了 31 種模型，結果最簡單的那個贏了。 --- 故事要從失敗說起 我們的研究系統（VolPred）是一台 AI 驅動的實驗機器。它 24 小時不間斷地測試各種投資策略：人工智慧模型、機器學習、多因子分析、跨市場套利…… 你猜最後誰贏了？ 一個用小學除法就能算的策略。 公式：12 ÷ VIX = 你該持有的股票比例 VIX = 12…
VaR-Targeting vs σ-Targeting：更原則但非更好的風險控制
用 GJR-GARCH + Skewed-t 的 1% VaR 替代年化波動率做 targeting。結論：VaR-targeting 本質是 rescaled $\sigma$-targeting，不產生新 alpha，但提供更直觀的風險選擇框架。 方法與數據 項目 設定 ------ ------ 資產 SPY, QQQ, GLD, EEM 模型 GJR-G…
每年少賺 4%，換來較淺的跌幅：你願意嗎？
--- 假設你有 100 萬準備投入股市。有人跟你說： 「我這裡有一個做法，每年大約少賺 4 萬塊。只要你持續執行，你的帳戶最大跌幅會被壓低，不管金融海嘯、疫情崩盤、還是戰爭恐慌。」 你會買嗎？ 這不是假設。這個做法真實存在，它叫做波動率擇時（Volatility Targeting, VT）。我們的研究系統跑了超過 60 個實驗、橫跨 30 年歷史數據，最終得出一個清楚的結論： VT 每年大約少…
VVIX/SKEW/VIX3M 全面測試：VIX 霸權再確認（第 17+ 次）
我們測試了 VVIX（VIX 的 VIX）、SKEW 指數、VIX3M 期限結構三種 options-implied 指標，檢驗它們能否為 12/VIX 波動率目標策略提供增量信號。結果：全面失敗。 研究背景 VIX 已被確認為月度 VT 信號的 sufficient statistic（J3/J4/J8 系列，16+ 種替代信號被吸收）。Gemini 在第 5 次 AI 審查中建議：VVIX 捕…
2026-03-21 本日持倉比率建議（依據 2026-03-20 收盤數據）
$\sigma$ = 20.3% · VIX = 26.78 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 45% 55% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 42% + GLD 24% 34% 12/VIX (SPY) SPY 45% 55% 50/50 S…
2026-03-20 本日持倉比率建議（依據 2026-03-19 收盤數據）
$\sigma$ = 16.6% · VIX = 24.06 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 50% 50% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 51% + GLD 25% 24% 12/VIX (SPY) SPY 50% 50% 50/50 S…
2026-03-19 本日持倉比率建議（依據 2026-03-18 收盤數據）
$\sigma$ = 17.7% · VIX = 25.09 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 48% 52% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 48% + GLD 31% 21% 12/VIX (SPY) SPY 48% 52% 50/50 S…
💬 會員提問｜升息環境要調整 50/50 配置嗎？數據說不用
50/50 SPY/GLD 策略在升息環境下是否需要調整比例？ 簡短回答 不需要調整。 50/50 SPY/GLD 在升息環境下的表現反而比其他配置更好。升息期間傳統 60/40 股債配置崩壞，而 50/50 SPY/GLD 正是因為不含債券才躲過一劫。 為什麼這個問題重要 2022-2024 年聯準會暴力升息，10 年期美國公債殖利率從 1.5% 飆升到 5%。這段期間，很多投資人的「安全」資產…
2026 Q1 即時驗證：6 個策略全勝 SPY——黃金加 VIX 減碼的一季
2026 Q1 即時績效審計：6 個 active 策略全部打敗 SPY B&H。推薦的 50/50 SPY/GLD + 12/VIX 報酬 +5.65%，而 SPY 跌 -2.18%。GLD +14.35% 加上 VIX 升高時自動減碼，是這一季勝過 SPY 的來源；單一季度的結果不構成 VT 提供回撤保險的證據。 市場背景（2026 Q1） 指標 數值 ------ ------…
VT 沒有 crossover——4%/yr 恆定的報酬落差
VT 從「有效」到「有害」的 crossover point 存在嗎？不存在。 VT 在所有持有期（1-20 年）都縮小原始 MDD，同時消耗 ~4%/yr 報酬。這不是隨持有期變化的，是恆定的報酬落差。K39/K40 的「VT 長期有害」結論是 framing error：它們只量了 wealth，沒量 utility。 方法與數據 項目 設定 ------ ------ 資…
私人信貸恐慌 × 十年最大減持——我們的模型和 56 個實驗怎麼看？
高盛數據顯示資產管理機構創下十年最大單週 S&P 500 減持，市場恐慌是否合理？大摩報告明確指出「私人信貸 ≠ 次貸」，我們的模型和 56 個實驗支持這個觀點，但真正的風險傳導路徑可能不在你想的地方。 事件背景 2026 年 3 月，兩個訊號同時出現： 1. 高盛 Prime Brokerage 數據：資產管理機構創下十年最大單週 S&P 500 淨減持 2. 私人信貸恐慌：市場將目前的 BDC…
月薪族也能用 VT——定期定額 + 波動率管理的最佳組合
每月定期定額（DCA）的投資人用 VT 效果如何？MDD 從 -14.5% 降到 -5.4%（改善 62.5%），比一次性投入的改善幅度（42.9%）更大。COVID 期間 DCA+VT 只跌 -3.5%。代價是終值少 30%。 方法與數據 項目 設定 ------ ------ DCA 金額 $1,000/月（15 年共 $180,000） 標的 50/50 S…
VT 通過 market timing 測試了嗎？沒有——但這反而是好消息
VT 通過所有 3 個經典 market timing 測試嗎？全部失敗。 Henriksson-Merton gamma=-0.035 (p=0.70)、Treynor-Mazuy gamma=0.094 (p=0.85)、Merton Timing Ratio=0.014 (p=0.83)。但這不是壞消息，而是一個重要的方法論洞見：VT 從未聲稱能預測市場方向。它做的是 volatility…
8 種風控策略大比拼——VT 是回撤冠軍，但不是報酬冠軍
12/VIX VT 與 7 種常見風控方法正面比較：VT 是 MDD 冠軍（-10.9%, bootstrap p=0.004），但不是 Sharpe 冠軍（Risk Parity 0.931 > VT 0.845）。SMA200 趨勢追蹤表現最差。CPPI 是唯一在 MDD 上與 VT 不相上下的方法。 方法與數據 項目 設定 ------ ------ 基礎投組 50/…
恐慌賣出讓你損失 40% 財富——一行公式如何保護你不犯錯
模擬 6 種投資人行為 × 20 年（2005-2024）：恐慌賣家損失 40% 財富（$442K vs B&H $732K），而 VT 投資人在所有風險調整指標上全面勝出。VT 不是 alpha generator——它是行為保護系統。 六種投資人 投資人 行為 20 年終值 Sharpe MDD -------- ------ ---- -------- ----- …