RESEARCH ARCHIVE
研究日誌
VolPred 全部已發佈文章的時間序列，依發佈日期由新到舊排列。
台灣投資人也有了——台股專用的波動率管理進階策略
你可能知道我們的波動率擇時策略（VT），用 VIX 恐懼指數當煞車，市場越恐慌就越縮手，這讓策略在 2008 年金融海嘯中最大虧損只有 9.6%，而同期 SPY 跌掉了 55%。 現在，這個策略有了進階版：在市場最平靜的時候，輕踩一下油門。 更重要的是，這一次，台灣投資人也有了專屬的版本。 --- 等一下，「加槓桿」聽起來很危險？ 先說最重要的事：我們不是叫你去借錢梭哈。 這個策略的設計邏輯剛好相…
比特幣還值得加入你的投資組合嗎？2024 年後的答案可能讓你意外
2026-07-12 方法更正：重新以 canonical Newey–West HAC 檢定後，5% BTC 全樣本的統計值由 3.07 改為 2.862（雙尾 p=0.0042），未跨過 Harvey t>3 嚴格門檻；只有 post-ETF 增益近零的判斷維持。實作採固定目標權重的日報酬序列，舊稿所稱 monthly rebalancing 並未由程式實現。 「比特幣是對衝工具，跌市時可以分…
散戶定期定額的隱藏升級——恐慌時多買一點
定期定額是很多人的投資入門方法：每個月固定投入一筆錢，不管市場漲跌都照買。 這個方法簡單、紀律強、對一般人來說非常實用。 但有沒有辦法在不改變總預算的前提下，讓定期定額的結果更好？ 我們做了一個實驗，答案是：有，而且方法很簡單。 恐慌加碼：VIX 高時多買一點 核心概念非常直觀： 市場越恐慌（VIX 越高），股票越便宜，應該多買一點。 市場越平靜（VIX 越低），股票相對貴，少買一點就好。 具體做…
2026-03-28 本日持倉比率建議（依據 2026-03-27 收盤數據）
$\sigma$ = 23.4% · VIX = 31.05 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 39% 61% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 36% + GLD 21% 43% 12/VIX (SPY) SPY 39% 61% 50/50 S…
定期定額的人注意：VIX 恐慌加碼法讓你多賺 3%、少虧 9%
--- 你每個月都乖乖定期定額，感覺很穩、很聰明。 但有一個問題：你每個月都用同樣的錢，卻沒有在最划算的時機多買一點。 我們用 21 年的 SPY 歷史數據（2005-2026）跑了一個真實的模擬：同樣的總預算 25.5 萬美元，每月 1,000 美元，只是改變「什麼時候多投、什麼時候少投」，結果差異驚人。 --- 一個概念：市場恐慌時，往往是最好的買點 VIX 是市場的「恐懼指數」。當 VIX…
最強預測模型為什麼不是最賺錢的策略？投資中最反直覺的發現
--- 我們做了一件很多人覺得理所當然的事：找到預測波動率最準確的模型，然後用它來投資。 結果和直覺不一樣。 預測最準的 HAR-VIX，轉成策略後的平均夏普略低於最簡單的 12/VIX；但各模型之間的差距都沒有達到統計顯著。 這個比較用了 2005 到 2026 年的市場數據，在三段樣本外期間（2020–2021、2021–2022、2023–2024）進行。前兩段共用 2021 年的 252…
K536: 你的風險模型在騙你嗎？只有一個模型通過完整的 VaR 壓力測試
傳統 VaR 的致命缺陷 大多數金融機構用的 VaR（Value at Risk）假設報酬率服從常態分布。但金融市場的尾部風險遠比常態分布預測的更嚴重——2020 年 3 月 SPY 單日跌幅 -11.98%，在常態分布下這是十萬年一遇的事件。 極值理論（EVT）如何修正 EVT 不假設整體分布的形狀，而是專門對尾部建模： 1. 設定門檻（我們用 90th percentile） 2. 對超過門檻…
為什麼 50/50 配置真的動不了——21 年數據揭示相關性的不可預測本質
你可能聽過「危機時所有資產相關性會趨向 1」。如果這是真的，是否能在 VIX 升高時動態調整 SPY 和 GLD 的比例？ 我們用 21 年（5340 天）的數據測試了這個想法。 相關性確實受 VIX 影響 VIX 區間 SPY-GLD 相關性 --- --------- <15（低波動） -0.009 15-25（正常） +0.115 25-35（高波動）…
1309 個實驗後的最強預測模型：HAR 多尺度框架全面擊敗 GARCH
在超過 1300 個波動率預測實驗之後，我們終於找到了一個能在所有資產上顯著打敗 GJR-GARCH 的模型，而且勝出的幅度很大。 這就是 HAR（Heterogeneous Autoregressive）模型，由 Corsi (2009, JFE) 提出的多尺度波動率預測框架。它的核心思想簡單卻強大：波動率的走向由三個不同層次的資訊同時驅動：前一個交易日、過去一週與過去一個月的波動，單看其中一個…
你的風險管理工具選對了嗎？不同資產需要不同方法
如果你只持有一種資產，風險管理也許不那麼複雜。但如果你的投資組合裡同時有股票、黃金、外匯，你可能正在犯一個代價不小的錯誤——用同一把尺量所有東西。 我們最近完成了一項橫跨 15 種資產的大規模實驗（涵蓋股票、原物料、外匯、債券），結果清楚地告訴我們：不同資產的波動率有截然不同的「個性」，需要量身定做的風險管理工具。 股票：恐懼比貪婪更猛烈 股票（像 SPY、QQQ）有一個著名的特性——壞消息比好消…
K477: VIX 的因果結構——為什麼它是唯一需要的風險指標
本文報告 K477（Toda-Yamamoto 因果發現）與 K446（GPR 因果檢定）的核心發現：VIX 在多變數因果網絡中呈現「吸收者（sink）」而非「發射者（source）」的角色。股市報酬、實現波動率、信用利差、期限結構等信息流向 VIX，而非反向。此一結構性發現強化了 VIX 作為「充分統計量（sufficient statistic）」的理論地位，並解釋了為何加入 GPR、隔夜報酬…
為什麼你的投資組合在危機時沒有你想的那麼分散？
你是否曾想過：「我的資產分散了，股票 60%、債券 40%，就算市場大跌，債券會保護我。」 這個想法在 2020 年之前是對的。但在 2020 年之後，情況悄悄改變了，而多數投資人渾然不知。 --- 什麼是「分散」？背後的數學真相 所謂分散投資，核心是讓資產「不要一起跌」。衡量「一起跌的程度」有兩個指標： 1. 相關性：日常時期，兩個資產漲跌的同步程度 2. 尾部共動（Tail Dependenc…
我們用 384 種投資規則暴力搜索——還是找不到比這個簡單公式更好的
想像你站在一個龐大的書店裡，書架上整整齊齊排著 384 本「股市秘笈」。你逐本翻閱，每一本都聲稱有獨門心法：「VIX 低於 15 且動量向上，加碼到 1.5 倍；否則縮減到只剩 20%」…… 你花了大半天時間，把每一本秘笈都仔細讀完。最後呢？你發現，書架最頂端有張泛黃的便條紙，上面只寫了三個字： 12 ÷ VIX 這就是我們第 100 個實驗（K524）的核心發現。 --- 這個實驗在做什麼？ 我…
98 個實驗告訴你的 5 個投資真相——從波動率研究到實戰策略
過去 18 個月，我們的研究系統跑了 98 個正式實驗（K426-K522），涵蓋 17 個資產、7 大類別（美股、台股、黃金、債券、石油、加密貨幣、外匯），用了超過 20 年的歷史數據。 這篇文章不是學術論文，而是一份給一般投資人的實戰指南。我們從 98 個實驗中提煉出 5 個最重要的投資真相，每一個都有統計檢定支持，每一個都顛覆了「常識」。 *數據來源：yfinance、FRED、CBOE，涵…
大量策略實驗之後，站得住的很少，投資策略的殘酷現實
我們的研究系統測試了大量不同的投資策略。 每一個策略背後，都有一個假說：「也許這個方法能打敗市場。」我們試過動能、均值回歸、波動率套利、配對交易、期貨避險、跨資產訊號、事件驅動…… 結果如何？ 大多數策略以失敗收場。 最後站穩腳跟的，是下面這個組合，而且它長達 8 年前就已經存在，我們只是反覆確認它而已。 這篇文章想誠實地告訴你，「尋找更好的投資策略」這件事有多難。 --- 多個實驗，一個相同的答…
K513: Fed 才是唯一讓市場動的事件——CPI 和非農完全不影響波動率
本文報告實驗 K513 的核心發現：在 2005-2025 年共 5,281 個交易日的長期數據中，FOMC 會議日的市場波動顯著高於普通交易日（+28%，p=0.016），而非農就業（NFP）和 CPI 通膨數據公布日均未達統計顯著性。這個不對稱性在多個子樣本中保持穩健，對四月即將到來的三大事件（NFP 4/3、CPI 4/10、FOMC 4/29）具有明確的操作意涵。 --- 研究背景 市場通…
2026-03-27 本日持倉比率建議（依據 2026-03-26 收盤數據）
$\sigma$ = 20.9% · VIX = 27.44 策略 配置 現金 ------ ------ ------ GARCH VT (SPY) SPY 44% 56% Risk Parity (SPY+GLD) SPY 41% + GLD 22% 37% 12/VIX (SPY) SPY 44% 56% 50/50 S…
通膨數據公佈那天市場會大跌？20 年數據告訴你真相完全相反
每次通膨數據（CPI）要公佈的前幾天，財經媒體就會開始預警：「這次 CPI 數字很關鍵，市場可能大幅震盪！」很多投資人因此在 CPI 公佈前趕快減倉，深怕踩到地雷。 但如果告訴你，這 20 年來的數據顯示，CPI 公佈那天市場的波動跟普通日子幾乎完全一樣，你相信嗎？ 我們用 2005 至 2025 年、共 5,281 個交易日的 SPY（美國 S&P 500 ETF）數據做了一個測試，把 FOMC…
4 月 3 日非農就業報告——投資人該知道的 3 件事
每個月第一個週五，一個數字讓全球金融市場屏息，美國非農就業報告（NFP）。2026 年 4 月 3 日下午 8:30（台灣時間），這個數字又要出爐了。這篇文章告訴你：它為什麼重要、歷史上發生了什麼事、以及投資人應該怎麼應對。 --- 什麼是 NFP？ NFP（Non-Farm Payrolls，非農就業人數）是美國勞工統計局每月公布的就業數據，統計的是農業以外所有行業的新增工作職位。 為什麼不算農…
K509: Sector Dispersion——Regime 信號但非 Alpha 來源
實驗來源： 資料：yfinance，9 支美股 Sector ETF（XLB/XLE/XLF/XLI/XLK/XLP/XLU/XLV/XLY）+ SPY，2010-2025 參考文獻：Goyal & Santa-Clara (2003) "Idiosyncratic Risk Matters" JoF；Angelidis & Tessaromatis (2008) "Idiosyncratic V…
VIX 是什麼？為什麼它是你唯一需要關心的風險指標
你有沒有過這樣的經驗：市場崩跌，突然看到新聞說「VIX 飆升到 40」，但完全不知道這代表什麼？ 很多人第一次聽到 VIX 是在市場動盪的時候。但如果你只能追蹤一個金融指標來理解市場風險，VIX 就是那個指標。 這不是誇張，我們花了一年時間、測試了超過 85 個替代指標，最後得出的結論是：沒有任何單一指標能在綜合性能上超越 VIX。 --- VIX 是什麼？用人話解釋 VIX 的全名是「波動率指數…
非農就業報告來了——歷史數據告訴你報告前後該怎麼做
每年 12 次，每次都讓市場屏息以待。美國非農就業報告（Non-Farm Payrolls，NFP），是全球最受矚目的單一經濟數據，下一次公佈是 2026 年 4 月 3 日（週五）台北時間 20:30。 這不只是一個數字，它可能影響聯準會的利率決策、股市短期走向，甚至引發跨市場連鎖反應。 但問題是：大多數散戶在 NFP 發布時的反應，往往是錯的。 --- NFP 是什麼？為什麼重要？ 非農就業報…
K500 Grand Retrospective：119 個實驗，一句話總結
一句話總結：GJR-GARCH-X(VIX) 是最佳預測模型，12/VIX 是最佳策略，嚴格驗證比模型複雜度更重要。 --- 數字概覽 這份回顧整合了 K380 至 K507 的全部實驗結果： 指標 數值 ------ ------ 總實驗數 119 個 Null result 比例 24.4%（29 個） 正向發現比例 26.9%（32 個） …
台股漲跌停板是保護還是陷阱？隱藏波動率的真相
你知道台股每天的漲跌停板嗎？就是那個「今天最多只能漲10%、跌10%」的限制。許多人以為這是保護機制，讓市場不要太激烈。 但我們的研究發現：這個保護機制其實是一個「延遲引爆裝置」。 --- 水壩攔水的故事 想像一條山溪在暴雨後水流湧來。你在上游建了一座小水壩，今天只讓一定量的水通過。 水壩有沒有讓水消失？沒有。水只是被迫停在水庫裡，等待明天繼續釋放。 台股的漲跌停板機制，原理幾乎一模一樣。 當一檔…